20180624-川财证券-周报（第10期）_持续关注股权质押风险_12页_1mb

2018年6月16日至6月22日周报（第10期）总结

核心内容

本报告为川财证券宏观策略部发布的主题周报，分析了2018年6月16日至6月22日期间A股市场的主要表现、政策动向、主题相对收益及估值变化情况，并对未来一周的主题事件进行了前瞻。

主要观点

市场表现

• 市场波动剧烈：6月19日A股市场出现急跌，上证综指下跌3.8%，创业板指下跌5.8%，两市逾千股跌停。
• 股权质押风险上升：截至6月19日，A股上市公司股权质押存量规模达7.14万亿元，占A股总市值的12.21%。股权质押规模从2014年开始加速扩张，2016年新增规模最高，2017年出现明显回落。
• 行业分布：股权质押规模占比高的行业包括机械（8.8%）、医药（8.6%）、电气设备（8.3%）、化工（8.1%）、计算机（7.1%）。质押市值占行业总市值比重较高的行业有轻工（36.4%）、电气设备（29.2%）、纺织服装（25.0%）、机械（23.3%）、计算机（21.8%）。
• 风险提示：当前未解押的股权质押规模预计在2018年四季度达到高峰，2019年下半年解押压力将缓解。假设质押折算率为60%，当前市值与银行贷款比例小于110%和120%的质押金额分别约为4820亿元和4313亿元。
• 风险较高的行业：传媒、综合、机械、煤炭板块的未解押股权质押风险较高。

主题相对收益

• 本周涨幅领先主题：集成电路、网络安全、二线龙头、保底增持、知识产权指数涨幅领先。
• 本周跌幅居前主题：西部水泥、消费金融、禽流感、高铁、CDR指数跌幅居前。
• 本月超额收益最佳主题：集成电路、网络彩票、独角兽、工业互联网、智能电视等主题表现较好，反映了市场对自主创新和新经济产业的关注。
• 本月超额收益最差主题：创投、页岩气和煤层气、合资企业、共享单车、西藏振兴等主题表现不佳。

估值变化

• PE上升幅度领先：锂电池、重组、IPV6、无线充电、去IOE等主题PE上升显著。
• PE下降幅度领先：鸡产业、打板、触板、CAR-T疗法、仿制药等主题PE下降明显。
• PB上升幅度领先：重组、预增、仿制药、CAR-T疗法、创新药等主题PB上升。
• PB下降幅度领先：触板、次新股、IPV6、无线充电、去IOE等主题PB下降。

关键信息

政策梳理

• 宏观性主题：

  • 环保：第一批中央环保督察“回头看”已开展，问责人数达630人。
  • 金融开放：上海自贸试验区发布25条金融开放举措，包括支持境外投资者参与A股市场、CDR发行等。
  • 长江经济带：审计署发布首份长江经济带生态环境保护审计报告。
  • 中美贸易战：美国加征关税清单发布，中国随即反制。

• 行业性主题：

  • 新能源汽车：广东推动氢燃料电池汽车产业化。
  • 光伏：能源局要求各地继续推进光伏发电项目并网。
  • 新兴产业：深圳发布战略性新兴产业发展政策。

• 事件性主题：

  • 金融开放：小米暂不发行CDR，选择先发行港股。
  • 人工智能：中国外文局与科大讯飞共建人工智能翻译平台。
  • 互联网：海南设立“天使板”服务初创互联网企业。

外盘主题映射

• Google投资京东：双方合作打造下一代零售基础设施解决方案。
• 美国国家量子计划：计划投入8亿美元，研究量子传感器、计算机、通信等领域。
• 欧盟对美征报复性关税：针对美国对欧盟钢铝产品加征关税，欧盟对美商品征税约28亿欧元。

未来一周主题事件前瞻

• 2018/6/28：一带一路高峰论坛、第二届金融科技与金融安全峰会。
• 2018/6/28-29：第六届中国全渠道零售决策者峰会、投资界沙龙（硬科技投资方向）。
• 2018/6/29：第十二届上海金洽会暨第二届上海金融信息安全高峰论坛。

风险提示

• 宏观政策变动：可能对市场产生较大影响。
• 黑天鹅事件：全球可能出现新的不确定性。
• 行业覆盖风险：文中所提板块为策略筛选，不代表行业推荐，可能存在未覆盖行业。

分析师声明

• 邓利军分析师具有证券投资咨询执业资格，报告内容基于合法合规信息，独立、客观出具。
• 报告不构成投资建议，投资者需自行评估风险，必要时咨询专业顾问。

行业公司评级

• 证券投资评级：以6个月内绝对收益为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以6个月内行业相对市场基准收益为标准，分为买入、增持、中性、减持。

重要声明

• 本报告为川财证券有限责任公司制作，仅供客户使用。
• 本报告基于公开信息编制，不保证信息真实性、准确性及完整性。
• 报告观点可能随市场变化调整，不构成投资决策唯一依据。
• 报告版权归川财证券所有，未经授权不得使用或传播。

图表目录

• 图1：一周政策汇总
• 图2：美股等外盘主题映射
• 图3：一周主题的收益表现（周相对收益排名前5与后5）
• 图4：月相对收益最高的20个主题
• 图5：月相对收益最低的20个主题
• 图6：一周PE上升幅度排名前10的公司
• 图7：一周PE下跌幅度排名前10的公司
• 图8：一周PB上升幅度排名前10的公司
• 图9：一周PB下跌幅度排名前10的公司
• 图10：未来一周主题事件前瞻