20220904-中国银河-公用22年中报业绩回顾_业绩分化明显_全面看多火电和绿电板块_14页_1017kb
报告摘要
公用事业行业2022年中报总结
核心内容
2022年上半年，SW公用事业板块实现营业收入10271.48亿元，同比增长21.6%；实现归母净利润649.30亿元，同比下降14.0%。行业整体业绩分化明显，火电和燃气板块拖累净利润下滑，而水电和风电板块表现较好。
主要观点
行业整体表现
- 营业收入：同比增长21.6%，但净利润同比下降14.0%。
- 板块分化：燃气板块营收增长最快（41.3%），但净利润下滑（-17.4%）；水电板块净利润增长最快（30.8%），风电板块营收和净利润均实现稳健增长。
火电板块
- 业绩表现：营收增长20.2%，净利润下滑79.7%。
- 盈利改善：发改委明确动力煤中长期交易价格的合理区间，长协履约监管力度加大，火电盈利能力有望修复。
- 需求提升：三季度来水偏枯，水电供给缺口由火电填补，提升火电利用小时数和电价。
- 电价预期：内蒙优惠电价取消，容量电价有望推进，带来火电上网电价上行预期。
- 投资建议：重点推荐火电转型新能源龙头华能国际（600011.SH）、国电电力（600795.SH）。
水电板块
- 业绩表现：营收增长20.8%，净利润增长30.8%。
- 来水偏丰：全国来水偏丰，推动水电发电量大涨，水电利用小时数同比增长13.0%。
- 新能源布局：水电企业依托资源优势布局新能源，实现水风光一体化互补，长期成长空间广阔。
- 电价潜力：水电上网电价偏低，电力市场化持续推进，有上涨空间。
光伏板块
- 业绩表现：营收增长21.0%，净利润增长3.2%。
- 盈利能力下降：受硅料价格大涨和光照强度较弱影响，盈利能力有所下降。
- 新增装机增长：上半年太阳能新增装机3088万千瓦，同比增长137.4%；全年新增装机有望实现高增长，预计达到75-90GW。
- 投资建议：看好光伏长期成长空间。
风电板块
- 业绩表现：营收增长25.4%，净利润增长20.4%。
- 来风偏弱：全国来风偏弱，风电利用小时数同比下降4.8%，但装机增长对冲了这一影响。
- 新增装机预期：预计2022年全国风电新增并网56GW（含海上风电6GW），同比增长18%。
- 投资建议：看好风电行业稳健增长，重点推荐三峡能源（600905.SH）、龙源电力（001289.SZ）等。
燃气板块
- 业绩表现：营收增长41.3%，净利润下降17.4%。
- 短期压力：天然气价格上涨导致短期利润承压。
- 长期增长：在“双碳”目标下，天然气消费量预计稳定增长，2025年预计达到4300-4500亿立方米，2030年预计达到5500-6000亿立方米。
- 投资建议：关注燃气板块的长期增长潜力。
关键信息
- 火电板块：盈利边际改善，预计下半年业绩将出现拐点。
- 水电板块：依托水资源布局新能源，实现水风光一体化互补。
- 光伏板块：上半年净利润小幅提升，全年新增装机有望高增长。
- 风电板块：装机增长对冲来风偏弱，整体业绩稳健增长。
- 燃气板块：天然气消费量预计稳定增长，但短期受价格上涨影响。
投资建议
- 全面看多火电和绿电板块。
- 重点推荐：
风险提示
- 装机规模不及预期。
- 原料价格上涨导致新项目造价上升。
- 煤炭价格持续处于高位。
- 上网电价下调。
- 行业竞争加剧。
附录
- 火电板块：华能国际（600011.SH）和国电电力（600795.SH）表现较好。
- 水电板块：长江电力（600900.SH）、华能水电（600025.SH）等公司表现突出。
- 光伏板块：太阳能（000591.SZ）、浙江新能（600032.SH）等公司表现较好。
- 风电板块：三峡能源（600905.SH）、龙源电力（001289.SZ）等公司表现突出。
- 燃气板块：九丰能源（605090.SH）、蓝天燃气（605169.SH）等公司表现较好。
插图目录
- 图1：2017-2022H1公用事业行业营业收入
- 图2：2017-2022H1公用事业行业归母净利润
- 图3：2022年上半年公用事业分板块营收与净利润增速
- 图4：2022年上半年公用事业分板块盈利能力
- 图5：2017-2022H1公用事业行业毛利率与净利率
- 图6：2022H1公用事业企业归母净利润增速分布
- 图7：2017-2022H1火电板块营业收入
- 图8：2017-2022H1火电板块归母净利润
- 图9：2017-2022H1火电板块毛利率与净利率
- 图10：2022H1火电企业归母净利润增速分布
- 图11：2017-2022H1水电板块营业收入
- 图12：2017-2022H1水电板块归母净利润
- 图13：2017-2022H1水电板块毛利率与净利率
- 图14：2022H1水电企业归母净利润增速分布
- 图15：2017-2022H1光伏板块营业收入
- 图16：2017-2022H1光伏板块归母净利润
- 图17：2017-2022Q1光伏板块毛利率与净利率
- 图18：2022H1光电企业归母净利润增速分布
- 图19：2017-2022H1风电板块营业收入
- 图20：2017-2022H1风电板块归母净利润
- 图21：2017-2022H1风电板块毛利率与净利率
- 图22：2022H1风电企业归母净利润增速分布
- 图23：2017-2022H1燃气板块营业收入
- 图24：2017-2022H1燃气板块归母净利润
- 图25：2017-2022H1燃气板块毛利率与净利率
- 图26：2022H1燃气企业归母净利润增速分布
表格目录
- 表1：SW火电个股22H1业绩情况
- 表2：SW水电个股22H1业绩情况
- 表3：SW光伏个股22H1业绩情况
- 表4：SW风电个股22H1业绩情况
- 表5：SW核电个股22H1业绩情况
- 表6：SW燃气个股22H1业绩情况
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