20211017-天风证券-公用事业_绿电板块为何调整__16页_1mb

绿电板块调整及未来发展分析总结

核心内容

绿电板块近期出现调整，主要受能耗双控政策与电价上涨影响，市场存在经济滞胀与衰退的悲观预期。然而，从长期来看，电价上涨趋势明确，电力运营商价值有望重塑，新能源将逐步成为发电主力。

主要观点

• 电力板块表现强劲：2021年1-9月，电力（申万）涨幅为 $+38.77%$，跑赢上证综指36.04个百分点。其中新能源发电涨幅最大，达到 $+56.94%$。
• 新能源优于传统能源：新能源板块表现优于火电和水电，涨幅分别为 $+56.94%$ 和 $+24.00%$。
• 绿电个股涨幅显著：龙源电力、大唐新能源涨幅分别高达 $303%$ 和 $233%$，协合新能源、节能风电、华润电力等也均实现超 $150%$ 的涨幅。
• 能耗双控推升经济增长压力：政策对“两高”项目进行严格管控，影响经济增长预期，推动市场对滞胀的担忧。
• 电价上涨推高通胀预期：电力供需偏紧、煤炭价格高企，导致部分地区电价上涨，与当前全球流动性外溢和国内经济转型背景结合，进一步推高通胀预期。
• 电价改革持续推进：国家发改委扩大燃煤发电市场交易价格浮动范围至 $±20%$，打破“只降不升”的预期，推动电力市场化进程。
• 新能源将成为发电主体：预计到2060年，风电、光伏等新能源发电量占比将达 $65%$，可再生能源将从增量补充变为增量主体。
• 火电仍将在过渡期发挥调峰作用：由于新能源出力不稳定、水电季节性波动大，火电将在较长时间内承担调峰任务。

关键信息

电力板块表现

• 2021年1-9月：电力（申万）涨跌幅为 $+38.77%$，跑赢上证综指36.04个百分点。
• 2021年8-9月：电力（申万）涨跌幅为 $+34.38%$，跑赢上证综指29.35个百分点。
• 新能源优于火电与水电：新能源发电涨幅最大，为 $+56.94%$，火电为 $+44.31%$，水电为 $+24.00%$。

电价改革与市场预期

• 电价浮动范围扩大：燃煤发电市场交易价格浮动范围由 $±10%$ 扩大至 $±20%$，高耗能企业不受上浮 $20%$ 限制。
• 电力市场化改革：电力资源将更好地回归商品属性，电价上涨趋势明确。
• 电价上涨影响：部分省份如广东、江苏已出现电价上涨，进一步推高通胀预期。

能源结构转型

• 可再生能源加速发展：预计2030年风光装机占比达 $45%$，2060年达 $65%$。
• 火电仍具调峰功能：火电在能源转型中仍需承担调峰任务，特别是在新能源出力不稳定和水电季节性波动的情况下。
• 新能源稳定性问题：风光发电受地域和天气影响大，存在出力波动性问题，对电网稳定性构成挑战。

投资建议

• 短期回调风险：由于市场存在滞胀与衰退预期，近期涨幅较大的电力板块可能面临回调压力。
• 长期价值提升：电价上涨趋势明确，火电企业有望改善基本面，新能源运营商前景广阔。
• 建议关注标的：
  • 火电：【华能国际（A+H）】【华润电力】【华电国际（A+H）】
  • 新能源：【龙源电力】【福能股份】【三峡能源】【吉电股份】

风险提示

• 宏观经济下滑：可能影响电力需求和投资回报。
• 政策推进不及预期：可能影响新能源发展速度。
• 电价下调风险：可能削弱电力运营商利润空间。
• 煤价大幅上涨：可能增加火电成本，影响盈利。

行业数据与动态

煤价与库存

• 煤价上涨：秦皇岛Q5500动力煤价格同比上涨 $54.9%$。
• 库存下降：秦皇岛港煤炭库存同比减少 $18.2%$。

行业估值

• 电力行业历史估值：电力行业估值在历史低位，未来有望随着电价上涨而提升。

行业动态

• 浙江实施阶梯电价：对高耗能行业实施阶梯电价和超限额加价机制。
• 青海启动有序用电：采取错峰、避峰、限电三种手段应对电力短缺。
• 中电联公布用电数据：全社会用电量同比增长 $12.9%$，部分省份增速高于全国平均水平。
• 江苏省完成电价改革交易：交易均价比燃煤基准价上浮 $16.95%$。

重点公司公告

• 业绩快报与预告：部分公司前三季度净利润增长，部分出现亏损。
• 经营数据：部分公司发电量、上网电量及装机容量同比增长。
• 股份增减持：中国广核等公司有股份减持计划。
• 股权激励与债券发行：部分公司发布股权激励计划及债券发行信息。

结论

绿电板块在短期内可能面临回调压力，但长期来看，随着电价改革推进和可再生能源加速发展，电力运营商价值有望重塑。火电在能源转型过渡期仍将发挥重要作用，而新能源将成为未来发电的主力。投资者应关注火电与新能源运营商的长期发展机会。