20220117-国海证券-公用事业_中小盘行业周报_绿电调整到位了吗__21页_1mb

绿电板块调整分析及投资建议

核心内容概述

本报告分析了2022年初绿电板块的回调原因，并对行业前景与投资机会进行了展望。尽管绿电板块因短期市场情绪和政策预期而出现较大回调，但长期来看，火电盈利改善与碳中和背景下绿电增长潜力仍具吸引力，因此维持行业“推荐”评级。同时，报告指出当前板块估值具备较高性价比，建议投资者关注火电转型新能源及新能源发电相关企业。

主要观点与关键信息

1. 绿电板块回调原因

• 政策担忧：市场对能耗双控政策转向及煤电重启的担忧，认为这可能影响绿电发展。
• 火电亏损：2021年火电企业因煤价上涨而亏损严重，尤其是四季度亏损超预期，影响市场情绪。
• 分拆上市预期：华润电力考虑分拆可再生能源业务上市，引发市场对火电企业效仿的担忧。

2. 风光投资推进，契合稳增长政策

• 风光投资是能源新基建的重要组成部分，有助于改善我国能源结构、缓解用电紧张。
• “十四五”期间，风光装机规模将达200GW，其中第一批风光大基地已开工75GW，第二批正在申报。
• 风电项目单个投资金额大，对经济增长拉动显著，如粤电力A的100万千瓦海上风电项目投资超170亿元。
• 光伏新增装机预计在75GW左右，2022年光伏电站新增投资约3375亿元。

3. 煤电装机增长保障新能源消纳

• 火电与新能源并非此消彼长，火电灵活性改造有助于释放绿电增长空间。
• “十四五”期间，完成2亿千瓦火电机组灵活性改造，增加系统调节能力3000-4000万千瓦。
• 火电作为调峰资源，具有较低成本和较强灵活性，是构建新型电力系统的重要支撑。

4. 电价回归商品属性，火电盈利修复

• 电价上浮范围扩大至20%，高耗能行业不受限，火电盈利有望改善。
• 江苏、广东等省份长协成交均价上涨，火电电价上行趋势确定。
• 煤价上限锁定与电价改革推进，火电基本面进一步改善，资产价值有望重估。

5. 资产分拆难度大，短期无虞

• 分拆上市门槛较高，A股与港股均需满足盈利、现金流等条件。
• 火电企业分拆新能源资产后，母公司估值可能折价，且需满足复杂股东表决要求。
• 当前多数火电企业难以满足分拆条件，因此短期内分拆风险不大。

6. 当前估值具备较高性价比

• 多家优质企业PEG<1，如吉电股份（0.41）、太阳能（0.54）等，处于较低估值区间。
• 长期向好的行业趋势下，当前配置具有较高性价比。

投资建议

重点推荐公司

• 火电转型新能源：华能国际、华润电力、上海电力、福能股份、华电国际、广州发展、粤电力A、申能股份。
• 新能源发电：龙源电力、广宇发展、三峡能源、金开新能、太阳能、吉电股份、中闽能源。
• 分布式光伏：晶科科技、正泰电器、林洋能源、港华燃气、创维集团、芯能科技、星帅尔。

风险提示

• 公司股价持续下行。
• 煤价上涨影响火电盈利恢复。
• 新能源装机进度不及预期。
• 光伏上游硅料价格上升。
• 政策变动带来的不确定性。

重点公司盈利预测

行业动态与政策支持

• 国家能源局印发文件，推动新能源与分布式能源项目接入电网，优化营商环境。
• 国家发改委强调加快完善“1+N”政策体系，推动碳达峰碳中和工作系统性变革。
• 北京冬奥会全部场馆使用绿电，为绿电发展提供示范效应。
• 云南提出促进源网荷储一体化发展，推动风光水储基地建设。
• 国网计划开工13条特高压线路，总投资3800亿元，助力新能源跨区调配。

风险提示

• 公司股价持续下行。
• 煤价上涨影响火电盈利恢复。
• 新能源装机进度不及预期。
• 光伏上游硅料价格上涨。
• 政策变动带来的不确定性。

估值与市场表现

• 2022年1月14日，部分企业PEG<1，如吉电股份（0.41）、太阳能（0.54）等，具备较高性价比。
• 上周电力板块整体表现不佳，但部分个股如晶科科技、芯能科技等出现较大跌幅。

结论

尽管绿电板块短期因政策、市场情绪和火电亏损等因素出现回调，但长期来看，火电盈利改善与新能源发展仍具潜力。当前估值水平为投资者提供了较好的配置机会，建议关注火电转型新能源及新能源发电相关企业。