深度报告-20240829-国海证券-北交所公司深度报告_半导体_光伏石英制品领军企业_24页_1mb

凯德石英研究报告核心内容总结

公司概况

凯德石英成立于1997年，是国内领先的石英玻璃制品加工企业，产品主要应用于半导体集成电路芯片领域和光伏太阳能行业。公司具备8英寸和12英寸半导体集成电路芯片生产线配套石英玻璃制品加工能力，产品种类上百种，技术水平和产品质量行业领先。实际控制人为张忠恕，持股比例较高。

产品与应用

凯德石英产品主要包括半导体集成电路用石英制品（如石英舟、石英管）和光伏太阳能行业用石英制品（如石英坩埚、清洗槽等）。

• 半导体领域：产品用于芯片生产的氧化、扩散、CVD等环节，技术水平逐步接近国际先进厂商，已获得中芯国际12英寸零部件认证。
• 光伏领域：产品如石英舟、炉管等用于电池片生产，属于中低端石英产品，纯度要求较低，国产化率较高。

行业前景与市场需求

1. 半导体市场：全球半导体市场规模持续增长，预计到2025年将达6874亿美元，带动半导体石英制品需求扩张，预计行业规模从19亿美元增至29亿美元。
2. 光伏市场：光伏石英制品需求随光伏行业扩张增长显著，预计到2025年全球市场规模将从203亿美元增至318亿美元。
3. 国产替代：全球高端石英制品市场由外资企业主导，但国内4英寸/6英寸石英制品国产化率较高，未来国产化趋势明显，尤其是在半导体设备国产化背景下。

财务表现与盈利预测

• 历史财务：2023年实现营业收入260亿元，归属母公司净利润38亿元，同比下滑30%。半导体产品占营业收入比重逐年提升，至2023年达66.97%。
• 未来预测：国海证券预计2024-2026年营业收入分别为299亿元、375亿元、468亿元，同比增长15%、26%、25%；净利润分别为61亿元、77亿元、98亿元，同比增长60%、27%、27%。PE估值从44倍降至12倍。

核心竞争优势

• 技术研发：截至2023年拥有68项专利，其中发明专利17项，核心工艺如专用模具焊接、全融焊接等技术附加值高。
• 客户资源：长期服务北方华创、捷佳伟创、华微电子等知名半导体和光伏设备厂商，客户合作关系稳定。
• 产能扩张：持续推进凯芯新材料、凯美石英等项目，未来有望实现产能爬坡，满足下游需求增长。

风险提示

1. 下游波动风险：半导体和光伏行业的景气度波动可能影响公司业绩。
2. 原材料价格波动：高端石英原材料供应商较少，若价格大幅波动可能影响毛利率。
3. 人才流失：技术人员流失可能导致技术研发受阻。
4. 应收账款与存货风险：下游客户经营问题可能导致坏账或存货跌价。

评级与结论

国海证券首次覆盖凯德石英，给予“增持”评级，基于公司在半导体与光伏石英制品领域的技术领先优势，以及国产替代进程加速带来的需求增长预期。未来随着公司产能释放和技术升级，有望进一步提升市场竞争力。