深度报告-20221124-德邦证券-欧晶科技-001269.SZ-石英坩埚领军企业_行业景气度维持高位_26页_2mb

欧晶科技（001269.SZ）分析总结

核心内容

欧晶科技是一家专注于石英坩埚制造及硅材料回收清洗的龙头企业，具备多业务协同发展的能力。公司成立于2011年，2012年开始规模化量产石英坩埚，2021年已实现37英寸太阳能级石英坩埚的量产，并且正在研发36英寸和28英寸半导体级石英坩埚。公司拥有显著的行业地位，产能及未来规划位于行业前列，截至2021年底拥有9.22万只石英坩埚产能，预计2023年下半年新增5.96万只产能全面投产。

公司主要客户为TCL中环，双方合作紧密，且公司积极开拓新客户，2021年非中环客户销售额占比达24.41%。此外，公司通过自动化技术提升运营效率，2021年自动化设备数量达47台/套，人均产量提高至127.82吨，显著提升了生产效率和盈利能力。公司还具备地理位置优势，位于内蒙古，享受低廉电价，有助于降低生产成本。

主要观点

• 行业景气度高：光伏和半导体行业需求旺盛，带动石英坩埚行业高增长。预计2022-2025年全球光伏石英坩埚市场容量分别为45.67亿元、72.69亿元、89.82亿元、103.62亿元，年均复合增长率较高。
• 技术与客户优势明显：公司已完成多项技术突破，产品结构不断优化，且与TCL中环等大客户建立了长期战略合作关系，同时积极拓展新客户。
• 盈利能力稳健：公司毛利率自2020年以来保持在26%-30%之间，净利润率稳步提升，2022年前三季度归母净利润同比增长34.39%，扣非净利润同比增长38.42%。
• 自动化提升运营效率：公司通过自动化设备和工艺优化，降低了人工成本，提高了生产效率，实现了规模化生产。
• 地理位置优势显著：公司位于内蒙古，拥有丰富的太阳能资源和低廉的电价，有助于控制成本。

关键信息

股票数据

• 总股本：137.43百万股
• 流通A股：34.36百万股
• 52周内股价区间：22.54-96.50元
• 总市值：13,261.57百万元
• 每股净资产：7.70元
• 2022年11月23日股价：96.50元

盈利预测

• 2022-2024年营业收入分别为13.24亿元、18.59亿元、23.53亿元，同比增长分别为56.1%、40.4%、26.6%
• 2022-2024年归母净利润分别为2.35亿元、3.59亿元、4.80亿元，同比增长分别为76.2%、52.6%、33.8%
• 2022-2024年EPS分别为1.71元/股、2.61元/股、3.49元/股
• 对应2022年11月23日股价，估值分别为56倍、37倍、28倍

风险提示

• 公司订单不及预期
• 投产进度不及预期
• 产品价格大幅下降

行业分析

石英坩埚行业景气度

• 全球石英坩埚市场容量预计2022-2025年分别增长至45.67亿元、72.69亿元、89.82亿元、103.62亿元，年均复合增长率较高。
• 光伏级石英坩埚需求增长迅速，量价齐升，2021年均价为3584.79元/只，2022年预计均价维持高位。
• 半导体石英坩埚行业进口替代加速，2021年全球半导体石英坩埚需求金额约2.23亿美元，预计2022年同比增长5%-6%。

上下游影响

• 上游高纯石英砂供应紧张，进口为主，导致石英坩埚成本上升，行业盈利能力受其影响。
• 下游光伏及半导体行业稳健增长，推动石英坩埚需求持续上升，市场空间巨大。

竞争格局

• 国内石英坩埚行业集中度有望提升，主要企业包括欧晶科技、江阴龙源、宁夏晶隆等。
• 公司在成本、技术、客户及规模方面具备显著优势，有望在行业中占据领先地位。

技术与产能

• 公司已实现40英寸太阳能石英坩埚试制成功，37英寸太阳能级石英坩埚量产。
• 2022年前三季度，公司实现营收9.39亿元，同比增长46.82%。
• 公司与TCL中环等客户签订战略合作协议，未来65GW宁夏项目将为公司带来稳定的业务需求。

财务表现

• 2021年营业收入为848百万元，同比增长51.5%
• 2021年净利润为133百万元，同比增长56.9%
• 2022年上半年毛利率为26.42%，净利率为15.84%，扣非净利率为15.72%
• 公司管理费用率下降，研发费用率逐步减少，但技术仍保持行业领先。

估值与评级

• 首次覆盖，给予“买入”评级
• 相对估值表显示，公司估值在2022-2024年分别为56倍、37倍、28倍，处于行业合理范围

总结

欧晶科技凭借其在石英坩埚领域的领先地位，以及多业务协同、技术突破、客户拓展、自动化提升和地理位置优势，具备较强的盈利能力和发展潜力。随着光伏和半导体行业持续增长，公司未来业绩有望持续增长，且当前估值合理，具备投资价值。