20210905-安信证券-凯德石英-835179.NQ-凯德石英_深耕石英制品制造行业_碳中和+芯片产能扩张下有望迎来高增长_34页_3mb

凯德石英公司总结

核心内容

凯德石英是一家深耕石英制品制造行业的公司，成立于1997年，前身是北京半导体器件五厂的石英加工部，具有丰富的军用半导体生产经验。公司专注于高端石英制品的研发与制造，产品涵盖石英管道、石英舟、石英仪器等，主要应用于半导体和光伏行业，其中半导体占比56%，光伏占比43%。公司于2020年通过中芯国际12英寸石英晶舟认证，是行业内较早获得国际认证的中国企业。

公司拥有38项已授权专利，其中发明专利11项，正在申请专利21项，显示其在技术上的持续投入。公司国内客户超过200家，覆盖多个行业，同时也有广泛的国际市场，产品出口至德国、美国、中国台湾等地区。公司2020年实现营业收入1.64亿元，同比增长5.8%，毛利率达40.18%，净利率21.07%。

公司2021年拟通过募投项目进一步扩大高端石英制品产能，项目投资总额达5亿元，拟投入募集资金2.7亿元，用于建设高端石英制品生产线，提升公司市场竞争力。

主要观点

• 行业前景广阔：受益于碳中和政策和半导体制造产能扩张，石英制品行业持续保持高景气。
• 技术壁垒高：石英制品对纯度、杂质、羟基含量等有严格要求，技术经验、工艺水平和人才储备是行业竞争的关键。
• 市场空间大：2021年全球石英制品市场规模预计达324亿元，半导体和光伏是主要增长驱动。
• 国产替代机遇：国内企业正逐步突破技术瓶颈，提升高端石英制品供应能力，推动进口替代进程。
• 公司成长性好：公司近三年营收和归母净利润复合增速超过20%，2020年实现营收和净利双增长。

关键信息

公司概况

• 成立时间：1997年1月15日
• 主要产品：石英管道、石英舟、石英仪器等
• 应用领域：半导体（56%）、光伏（43%）等
• 2020年产量：242吨
• 2020年销量：246吨
• 2021年Q1产量：63吨
• 2021年Q1销量：58吨
• 产销率：90%以上
• 2020年营业收入：1.64亿元
• 2020年毛利率：40.18%
• 2020年净利率：21.07%
• 募投项目：高端石英制品产业化，投资总额5亿元，拟投入募集资金2.7亿元

行业分析

• 市场规模：2021年全球石英制品市场规模预计达324亿元，其中半导体占比65%，光伏占比14%。
• 半导体需求：2020年中国集成电路产业销售额达8848亿元，预计2025年将达2230亿美元，半导体行业持续扩张。
• 光伏增长：2020年中国新增光伏并网装机容量48.2GW，累计装机容量达253GW，预计2021年新增装机量将超55GW。
• 产品趋势：石英制品向“纯、精、净、大、专”方向发展，技术路线转向电熔法和合成石英玻璃，满足个性化需求。
• 行业壁垒：技术经验、品牌积累、人才培养是行业主要壁垒，高端产品国产化率提升，进口替代进程加快。

竞争格局

• 外资主导：外资企业在集成电路用石英市场占据主要份额，如杭州大和热磁电子、贺利氏信越、沈阳汉科等。
• 内资企业：凯德石英、菲利华、石英股份等内资企业也在快速成长，凯德石英归母净利润CAGR达27%。
• 公司优势：公司具备高端产品生产能力，通过中芯国际和TEL认证，研发能力强，毛利率高于行业平均水平，应收账款周转率和存货周转率领先。

财务表现

• 盈利能力：公司毛利率稳定在40%以上，净利率高于行业平均水平。
• 费用控制：公司费用率整体呈下降趋势，研发费用率高于行业平均水平。
• 营运能力：公司应收账款周转率2020年为4.88次，存货周转率2.11次，显示公司运营效率较高。
• 估值情况：公司发行底价对应2020年PE为28X，低于A股可比公司平均估值68X。

风险提示

• 行业竞争加剧，可能影响公司市场份额。
• 经济不达预期，可能影响下游行业需求。
• 技术更新快，公司需持续投入研发以保持竞争力。