> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 凯德石英（920179.BJ）总结 ## 核心内容 凯德石英是一家专注于半导体石英制品和光伏用石英制品的公司，其业务重心正逐步向高端半导体领域转移。公司通过与通美晶体合作投资凯美石英项目，致力于大口径高品质石英玻璃管和高纯石英砂的生产，以满足半导体行业对高品质石英材料的需求。 ## 主要观点 - **半导体业务成为核心增长引擎**：2025年公司半导体石英制品营收达2.71亿元，同比增长14.18%，占总营收的96.56%。 - **产品结构优化**：子公司凯芯新材料作为高端石英制品产业化项目的实施主体，处于产能爬坡期，2025年实现营收4,625.31万元，同比增长70.65%。 - **12英寸产品认证与产能释放**：公司正加速推进12英寸高端半导体石英制品的认证和产能释放，预计未来将逐步提高高端产品的占比。 - **化合物半导体聚焦磷化铟衬底**：公司主要向通美晶体供应磷化铟和砷化镓衬底材料，应用于光模块、射频器件、传感器、HBLED等产品领域。 - **未来盈利预测调整**：受股权激励影响，公司2026-2028年的盈利预测被下调，预计归母净利润分别为0.40/0.53/0.70亿元，对应EPS分别为0.54/0.71/0.94元。 - **估值逐步下降**：当前股价对应的P/E为93.2倍，预计2028年将降至53.1倍。 ## 关键信息 ### 营收与利润 - 2025年公司实现营业收入2.80亿元，同比下滑8.46%。 - 归母净利润为2414.74万元，同比减少26.62%。 - 2024年Q1-3营收同比增长25.52%。 - 2024年营业收入为306亿元，2025年为280亿元，预计2026-2028年将分别增长至324亿元、385亿元、470亿元。 ### 毛利率与净利率 - 2025年毛利率为42.5%，净利率为8.6%。 - 预计2026-2028年毛利率将逐步提升至44.6%、42.3%、43.7%。 - 净利率预计从8.6%逐步提升至15.0%。 ### 资产负债表 - 2024年资产总计为1012亿元，预计2028年将增至1335亿元。 - 流动资产逐年增长，2025年为457亿元，预计2028年将达625亿元。 - 非流动资产从2024年的578亿元增长至2028年的709亿元。 - 负债合计从2024年的214亿元增长至2028年的312亿元。 ### 现金流量表 - 2025年经营活动现金流为91亿元，投资活动现金流为-54亿元，筹资活动现金流为-15亿元。 - 2025年现金净增加额为15亿元，预计2028年将增至158亿元。 ### 财务比率 - **成长能力**：2026-2028年营业收入预计年增长率分别为15.5%、18.9%、22.0%。 - **获利能力**：毛利率预计从42.5%提升至43.7%，净利率从8.6%提升至15.0%。 - **偿债能力**：资产负债率预计从21.9%增长至23.4%。 - **营运能力**：总资产周转率保持稳定，应收账款周转率和应付账款周转率略有波动。 - **估值比率**：P/E从155.0倍下降至53.1倍，P/B从5.0倍下降至4.1倍，EV/EBITDA从54.0倍下降至29.6倍。 ## 风险提示 - **供应链风险**：原材料供应稳定性可能影响生产。 - **下游需求波动风险**：半导体行业需求变化可能影响公司业绩。 - **认证进度不及预期**：12英寸产品认证进度可能影响产能释放和营收增长。 ## 评级与展望 - 公司积极布局高端半导体领域，未来增长潜力较大。 - 维持“增持”评级，看好其在半导体石英制品领域的持续发展。 ## 其他信息 - **研究机构背景**：开源证券北交所研究中心是国内首个专注北交所、新三板的研究机构，深耕科技新产业、专精特新小巨人、新质生产力。 - **所获荣誉**：连续多年获得新财富、Wind、21世纪等机构的最佳分析师和研究团队奖项。 ## 附录 - **财务预测摘要**：详细列出了公司2024-2028年的财务预测数据，包括营收、利润、现金流、财务比率等。 - **免责声明**：本报告仅供开源证券客户使用，不构成投资建议，不承担因使用报告内容而产生的任何责任。