20140113-兴业证券-石英股份-603688.SH-石英制品龙头_建议申购区间7.05元-9.4元_16页_487kb

石英股份（603688）证券研究报告总结

核心内容概述

石英股份是国内高端石英制品行业的龙头企业，专注于石英制品的生产、研发及销售，主要产品包括电光源石英管、高纯石英砂、多晶石英坩埚等。公司拥有核心技术优势、产品品质优势、规模优势及区位优势，具备较强的市场竞争力。公司目前主要服务于特种电光源行业，同时积极拓展光伏、半导体及光纤等高端领域。

主要观点

• 行业地位：公司是国内最大的高端石英材料制造企业，市场占有率高，尤其在石英管领域，2010年市场占有率为16.3%。
• 产品结构：2012年石英管收入占比达92%，其中光源级石英管占比82%，电子级石英管占比10%。高纯石英砂和多晶石英坩埚为公司近年研发的新产品，收入占比分别为5%和3%。
• 竞争优势：
  • 技术优势：公司自主研发了高纯石英砂提纯技术，是全球少数几家能规模化生产高纯石英砂的企业之一。
  • 产品品质：公司产品品质稳定，已通过ISO9001、ISO14001及GB/T28001-2001认证，获得国际客户的认可。
  • 规模优势：公司拥有行业领先的生产规模，2010年石英管产量达5,600吨，高纯石英砂产能达2,500吨。
  • 区位优势：公司位于江苏省连云港市东海县，该地区是我国重要的石英制品生产基地，享有良好的产业链资源。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

未来发展方向

1. 深化与飞利浦、欧司朗、GE的合作：公司是这三大照明公司的主要供应商之一，未来有望进一步扩大在这些企业中的供货比例。
2. 光伏行业复苏带动高纯石英砂和多晶石英坩埚增长：随着光伏行业逐步复苏，公司高纯石英砂和多晶石英坩埚的销量和价格将有所提升。
3. 拓展汽车灯整车市场：公司目前主要供应汽车维修市场，未来计划进入整车市场，以提升市场份额。
4. 进入高端半导体和光纤行业：公司已开发出光纤把持棒产品，并推进光纤预制棒研发，同时与TEL合作，争取在半导体行业实现进口替代。

募投项目

公司计划募集资金5.1亿元，用于建设高纯石英管、石英棒、高纯石英砂项目及技术中心，以扩大产能并提升产品附加值。

估值与投资建议

• 公司预计2013年-2015年发行后每股摊薄EPS分别为0.37元、0.47元和0.64元。
• 证监会行业分类非金属矿物制品业PE为20倍，2013年PE变动范围在21-27倍之间。
• 保守按15-20倍PE估值，公司合理申购价格在7.05-9.4元之间。

风险提示

• 行业竞争加剧：高端石英制品市场集中度较高，但随着国内企业技术提升，竞争可能加剧。
• 原材料价格波动：高纯石英砂作为关键原材料，其价格波动可能影响公司毛利率。
• 光伏行业波动：光伏行业景气度波动可能对高纯石英砂和多晶石英坩埚业务造成影响。
• 技术替代风险：公司未来拓展的高端领域可能面临国外技术企业的竞争。

行业分析

石英制品行业发展

• 石英制品主要应用于电子信息、电光源及光伏行业。
• 2012年我国石英制品行业总销量为23.36万吨，销售额约53.16亿元。
• 国内企业普遍依赖进口高纯石英砂，核心技术掌握不足。

电光源石英管市场前景

• 全球电光源市场预计从2007年的285亿美元增长至2014年的390亿美元，年复合增长率4.6%。
• 中国电光源市场增长更快，预计从2007年的44亿美元增长至2014年的82亿美元，年复合增长率9.3%。
• 公司产品广泛应用于卤素灯、HID灯、汽车灯等，未来增长空间较大。

石英管竞争格局

• 低端石英管市场竞争激烈，行业集中度低。
• 高端石英管市场集中度高，主要由石英股份、迈图石英、贺利氏石英等公司主导。

石英管制造中心向国内转移

• 国内石英管生产技术不断进步，成本优势明显，成为全球制造中心。
• 世界三大照明公司已将生产和采购中心向我国转移，提升我国石英制品企业的市场竞争力。

高纯石英砂行业情况

• 高纯石英砂是光伏、电子、光通信等行业的关键原材料。
• 全球高纯石英砂市场高度垄断，尤尼明曾占据90%以上市场份额。
• 公司是国内唯一能稳定供应高纯石英砂的企业，产品品质与尤尼明相当，价格略低。

光伏用高纯石英砂提升空间

• 公司2010年高纯石英砂对外销量为1,800吨，占全国需求的7.82%。
• 随着光伏行业复苏，公司高纯石英砂在量价上均有较大提升空间。

客户及市场

• 主要客户：飞利浦照明、欧司朗、GE照明、牛尾集团等，其中飞利浦照明是最大客户，2012年销售收入占比达19.1%。
• 市场应用：产品广泛应用于照明、特种光源、光伏、半导体等领域，市场前景广阔。

总结

石英股份作为国内高端石英制品行业的龙头企业，具备显著的技术、产品、规模及区位优势，产品覆盖电光源、光伏及半导体等高附加值领域。随着光伏行业复苏及高端市场拓展，公司未来增长潜力较大。公司估值合理，建议申购区间为7.05-9.4元，投资风险需关注行业竞争、原材料价格波动及技术替代等因素。