20260430-开源证券-凯德石英-920179.BJ-北交所信息更新_半导体石英制品成为核心增长引擎_化合物半导体聚焦磷化铟衬底_4页_715kb
报告摘要
凯德石英 (920179.BJ) 总结
核心内容
凯德石英（920179.BJ）是一家专注于半导体石英制品及化合物半导体材料的公司，其业务布局和产品结构正逐步向高端半导体领域倾斜。公司当前股价为47.95元，2026年4月30日，其一年内最高价为63.47元，最低价为31.60元，总市值为35.95亿元，流通市值为28.64亿元。公司总股本为0.75亿股，流通股本为0.60亿股，近3个月换手率为346.96%。
主要观点
- 核心增长引擎：半导体石英制品已成为公司主要收入来源，2025年营收达2.80亿元，同比增长 $-8.46%$，但营收占比高达 $96.56%$。其中，子公司凯芯新材料表现突出，2025年实现营收4,625.31万元，同比增长 $70.65%$。
- 业务聚焦高端半导体：公司与通美晶体共同投资凯美石英一期项目，已实现投产，主要供应磷化铟、砷化镓等高端半导体产品的生产需求。未来，随着12英寸高端半导体石英制品认证的推进，订单有望放量。
- 盈利预测调整：受股权激励影响，公司2026-2027年盈利预测下调，新增2028年预测。预计2026-2028年归母净利润分别为0.40亿元、0.53亿元、0.70亿元，EPS分别为0.54元、0.71元、0.94元，对应的P/E倍数分别为93.2倍、70.7倍、53.1倍。
- 未来增长潜力：公司计划通过募投项目和子公司优化业务布局，提升高端石英产品的占比，8-12英寸高端产品占比有望逐步提高，推动整体业绩增长。
关键信息
财务表现
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 306 | 280 | 324 | 385 | 470 |
| 营业利润(百万元) | 44 | 31 | 48 | 65 | 87 |
| 归母净利润(百万元) | 33 | 24 | 40 | 53 | 71 |
| EPS(元) | 0.44 | 0.32 | 0.54 | 0.71 | 0.94 |
| P/E(倍) | 113.8 | 155.0 | 93.2 | 70.7 | 53.1 |
| P/B(倍) | 5.1 | 5.0 | 4.7 | 4.5 | 4.1 |
| EV/EBITDA | 50.2 | 54.0 | 46.5 | 38.0 | 29.6 |
业务布局
- 子公司凯美石英：一期项目已投产，主要供应通美晶体的磷化铟、砷化镓衬底产线，用于光模块、激光器、探测器芯片等产品。
- 凯芯新材料：作为高端石英制品产业化项目的实施主体，处于产能爬坡期，2025年营收增长显著。
- 产品方向：公司正加速12英寸高端半导体材料的认证，未来有望实现订单放量。
风险提示
- 供应链风险
- 下游需求波动风险
- 认证进度不及预期
投资评级
- 投资评级：增持（维持）
- 评级说明：预计相对强于市场表现5%~20%。
估值方法与财务指标
财务比率
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 41.7 | 42.5 | 44.6 | 42.3 | 43.7 |
| 净利率(%) | 10.7 | 8.6 | 12.4 | 13.8 | 15.0 |
| ROE(%) | 5.1 | 3.7 | 5.5 | 7.0 | 8.6 |
| ROIC(%) | 5.1 | 3.9 | 5.6 | 7.2 | 9.0 |
| 资产负债率(%) | 21.2 | 21.9 | 23.2 | 23.7 | 23.4 |
| 净负债比率(%) | -2.5 | -1.0 | -9.0 | 4.1 | -12.5 |
| 总资产周转率 | 0.3 | 0.3 | 0.3 | 0.3 | 0.4 |
| 应收账款周转率 | 4.8 | 3.3 | 4.5 | 4.0 | 4.0 |
| 应付账款周转率 | 2.1 | 2.2 | 2.3 | 2.3 | 2.3 |
现金流
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流(百万元) | 22 | 68 | 175 | -57 | 227 |
| 投资活动现金流(百万元) | -103 | -76 | -102 | -53 | -54 |
| 筹资活动现金流(百万元) | 57 | 22 | -8 | -15 | -15 |
| 现金净增加额(百万元) | -25 | 15 | 65 | -124 | 158 |
估值方法的局限性
- 本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
- 采用的估值方法及模型具有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
法律声明
- 本报告仅供开源证券客户使用，不构成投资建议。
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