深度报告-20220218-安信证券-半导体和光伏产业链中石英制品细分龙头_中高端发展可期_49页_3mb

报告摘要

凯德石英深度分析总结

核心内容

凯德石英（835179.OC）是一家专注于石英玻璃制品制造的企业，主要应用于半导体和光伏太阳能领域。公司成立于1997年，前身是北京半导体器件五厂的石英加工部，具有深厚的行业背景和经验积累。2021年公司登陆新三板，2022年计划在北交所IPO，募投项目为高端石英制品产业化，投资总额达5亿元，拟投入募资金2.7亿元。

公司主要产品包括石英管道、石英舟、石英仪器等，应用于半导体集成电路芯片领域和光伏太阳能行业。2020年公司总收入为16352.51万元，其中半导体集成电路收入占比为55.77%，光伏太阳能收入占比为43.41%。公司具备高端石英制品生产能力，拥有上千平方米的高端石英生产车间，其中十万级火加工车间超400平方米，可满足8、12英寸高端石英制品生产需求。公司设备水平与外资企业持平，处于国内领先地位。

公司董事长张忠恕先生是中国高级石英玻璃技师，拥有丰富的从业经验，为公司培养了大量优秀的石英加工技师。公司具备较强的人才优势和客户资源，是国内第一家通过中芯国际12英寸核心零部件石英晶舟认证的内资企业，正在推进TEL的8英寸产品认证。

主要观点

业务结构：公司业务主要集中在半导体（56%）和光伏太阳能（43%）领域，应用环节包括氧化、扩散、CVD、清洗、刻蚀等。
产品分类：公司产品分为高端（8英寸及以上）、中端（6英寸）、低端（6英寸以下），其中高端产品占比近年来有所上升。
客户结构：公司客户包括芯片制造客户、设备厂商、研究所、境外客户等，其中芯片制造客户占比最高，2020年达45.91%。
技术壁垒：公司具备丰富的行业经验、先进的加工设备和优质客户资源，是国产替代的重要参与者。
市场前景：受益于“双碳”政策和半导体行业扩产，公司未来在高端石英制品领域增长潜力较大。

关键信息

1. 公司业务占比情况

半导体集成电路：2020年收入为9119.06万元，占总收入的55.77%。
光伏太阳能：2020年收入为7099.1万元，占总收入的43.41%。
其他：占比0.82%。

2. 技术与生产能力

公司拥有先进的加工设备，与外资企业技术水平持平。
拥有400平方米十万级火加工车间，可满足8、12英寸石英制品生产需求。
公司具备高纯、耐高温、化学稳定性好的产品特点，符合高端市场需求。

3. 客户结构

公司国内客户超过200家，主要客户包括华微电子、扬杰电子、通美晶体、北方华创、捷佳伟创等。
公司产品出口至德国、美国、中国台湾等地区，产品种类多达上百种。
公司与北方华创建立了长期合作关系，并成为其金牌供应商。

4. 产品认证情况

公司是第一家通过中芯国际12英寸核心零部件石英晶舟认证的内资企业。
正在推进TEL的8英寸产品认证，有望进一步拓展高端市场。

5. 行业需求判断

半导体：随着国内晶圆厂扩产和政策支持，半导体用石英制品需求持续增长。
光伏：受益于“双碳”政策和全球能源结构调整，光伏装机量预计从2020年的253GW增长至2050年的5000GW，带动石英制品需求。

6. 产能与投资

募投项目为高端石英制品产业化，预计提升公司高端产品产能，加速市场布局。
公司当前高端产品收入占比约10%，未来有望进一步提升。

7. 投资建议

预计2021-2023年收入分别为1.65亿元、1.73亿元、2.25亿元，净利润分别为0.4亿元、0.46亿元、0.60亿元。
当前A股可比公司对应2022年PE为42X，考虑到公司产能释放加速和客户结构优势，给予公司略高于同行业估值水平（PE45X），对应目标市值21亿元，目标价28元，给予买入-A评级。