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市场风偏下行，地缘冲突影响基本金属走势——招商期货基本金属铜锡周报

核心内容概述

本周（0302-0306），全球基本金属市场走势分化，主要受地缘政治冲突及宏观经济因素影响。铜和锡价格均出现不同程度的下跌，市场整体情绪偏谨慎，资金观望情绪浓厚。国内铜需求节后逐步改善，但库存累积速度超出预期，叠加海外流动性冲击，铜价承压。锡市场则因流动性收缩及生产恢复预期而走弱。

主要观点

• 市场情绪：当前市场主要关注点仍为美伊战争，局势发展导致市场风偏下行。随着战局僵持，原油价格大涨，引发对全球经济滞胀和衰退的担忧。
• 宏观因素：美国非农数据低于预期，美元指数走弱，但私募信贷市场禁止赎回，进一步打压市场情绪。国内召开两会，强调科技和内需，但对金属市场提振有限。
• 微观因素：国内铜需求节后逐步恢复，但库存持续累库，加剧市场担忧。锡市场则因佤邦矿洞排水及生产恢复加速，叠加流动性撤离，价格承压。
• 推荐策略：由于战争局势难以预测，建议投资者保持观望态度，避免盲目操作。
• 下周关注：美国CPI数据、中国CPI数据、出口数据、货币信贷数据及中东局势。

品种分析：铜

供应情况

• 国内电铜产量：1-2月同比累计增长12%。
• 全球铜矿产量：ICSG数据显示，全球铜矿产量保持稳定。
• 全球原生精铜产量：ICSG数据显示，全球原生精铜产量略有增长。
• 电解铜产量：国内电解铜产量持续上升，但增速放缓。
• 进口铜精矿：国内进口铜精矿指数维持高位，显示进口成本上升。
• 粗铜加工费：TC周度价格下跌至-56.5美元，硫酸价格维持高位，粗铜加工费走弱。
• 库存变化：全球交易所铜库存周度增加6.1万吨，达到130.7万吨；国内库存周度累库4.5万吨，达到64.4万吨。伦敦铜注销占比重回5%。
• 价格走势：LME铜0-3升水44美元，国内铜0-3升水870元，进口升水43美元。
• 持仓变化：海外基金净多头微增，但国内持仓增加，投机度下行。

需求情况

• 地产销售：30城地产成交套数同比偏弱，显示房地产需求尚未完全恢复。
• 电网投资：十五五期间电网投资额预计达4万亿元，同比增长40%。
• 乘用车批发：乘用车周度批发数据显示需求增长，但未对铜价形成明显支撑。
• 铜材开工率：电线电缆、漆包线、铜板带等行业开工率有所下降，显示需求疲软。

品种分析：锡

供应情况

• 中国锡矿产量：1-2月锡矿产量同比略有增长。
• 锡矿进口量：锡矿进口量稳定，但进口成本上升。
• 锡精矿进口分国别：主要进口来源国保持稳定。
• 国内精炼锡产量：国内精炼锡产量稳步增长。
• 再生锡产量：再生锡产量持续增加，显示环保政策推动下的资源回收趋势。
• 未锻造非合金锡进口：进口量稳定，但价格承压。

库存情况

• 全球交易所库存：周度累库198吨，达到20857吨。
• 国内库存：上期所锡仓单数量增加，显示市场流动性收缩。
• 进口盈亏：锡进口盈亏维持在低位，显示进口成本较高。
• 价格走势：LME锡0-3升水44美元，国内锡锭升贴水走弱。
• 持仓变化：LME锡净多头下降，注销占比偏低，显示市场投机情绪减弱。

关键信息

• 铜：国内铜需求逐步改善，但库存累积速度超出预期，叠加海外流动性冲击，铜价承压。TC价格走弱，硫酸价格维持高位，显示加工费受限。
• 锡：锡价受流动性冲击及生产恢复预期影响走弱，全球交易所库存周度增加，LME净多头下降，注销占比偏低。
• 市场情绪：整体市场情绪偏谨慎，资金观望情绪浓厚。
• 风险提示：全球流动性冲击、全球需求不及预期是主要风险因素。

结论

本周基本金属市场受地缘政治及宏观经济因素影响，铜和锡价格均出现下跌。铜市场虽有需求改善迹象，但库存累库及加工费走弱对价格形成压力；锡市场则因流动性收缩及生产恢复预期而走弱。下周需密切关注美国CPI、中国CPI、出口数据及中东局势变化，以判断市场走势。建议投资者保持观望，避免过度操作。