20260308-国盛证券有限责任公司-量化周报_上证50确认日线级别下跌_22页_1mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 量化周报 # 上证50确认日线级别下跌 上证50确认日线级别下跌。本周（3.2-3.6），大盘震荡下行，上证指数全周收跌 $0.93\%$ 。在此背景下，上证50、医药、计算机、家电、商贸零售、消费者服务纷纷确认日线级别下跌。当下，我们认为市场大概率正在构筑日线级别的顶部，理由如下：1、上证指数的上涨日线已经创出新高，并且走出了3浪结构，上涨已基本完整；2、上证50确认日线级别下跌，历史数据表明上证指数和沪深300跟随的概率较高；3、创业板、科创50即将确认日线级别下跌；4、几个行业纷纷确认下跌意味着医药、消费、科技大概率要进入休整期。因此，后续我们对投资者的操作建议是逢高减仓，防御为主。行业方面，农业、电力近期表现相对强势，可以关注，有色、石油、化工、煤炭等资源顺周期板块大概率也会有阶段性表现。中期来看，上证指数、上证50、沪深300、中证500、深证成指、创业板指、科创50纷纷确认周线级别上涨，而且在日线上只走出了3浪，中期牛市只进行到上半场；此外，已有27个行业处于周线级别上涨中，且18个行业周线上涨走了1-3浪结构，因此我们认为本轮牛市是个普涨格局。中期对于投资者而言，仍然可以逆势布局。 A股景气指数观察。截至2026年3月6日，A股景气指数为18.63，相比2023年底上升13.21，当前处于上升周期中。 A股情绪指数观察。当前A股情绪见底指数信号：空，A股情绪见顶指数信号：空，综合信号为：空。 指数增强组合本周表现不错。中证500增强组合跑赢基准 $1.04\%$ ，沪深300增强组合跑赢基准 $0.39\%$ 风格上，当前盈利因子占优。从纯因子收益来看，本周石油石化、煤炭、电力设备等行业因子相对市场市值加权组合跑出较高超额收益，传媒、保险、有色金属等行业因子回撤较多；风格因子中，盈利因子超额收益较高，非线性市值呈较为显著的负向超额收益。从近期因子表现来看，高盈利股表现优异，市值、残差波动率等因子表现不佳。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 # 作者 分析师 刘富兵 执业证书编号：S0680518030007 邮箱：liufubing@gszq.com 分析师 沈芷琦 执业证书编号：S0680521120005 邮箱：shenzhiqi@gszq.com 分析师 周君睿 执业证书编号：S0680526010003 邮箱：zhoujunrui@gszq.com 分析师 赵博文 执业证书编号：S0680524070004 邮箱：zhaobowen@gszq.com 分析师 汪宜生 执业证书编号：S0680525070003 邮箱：wangyisheng@gszq.com 研究助理 阮俊烨 执业证书编号：S0680124070019 邮箱：ruanjunye@gszq.com 研究助理 诸格慧明 执业证书编号：S0680125100009 邮箱：zhugehuiming@gszq.com # 相关研究 1、《量化分析报告：择时雷达六面图：本周拥挤度指标改善较大》2026-03-07 2、《量化点评报告：三月配置建议：关注顺周期主线》2026-03-04 3、《量化周报：中证1000、中证2000率先创出新高》2026-03-01 # 内容目录 1. 市场走势分析 4 1.1 上证50确认日线级别下跌 4 1.2 创业板处于周线级别上涨 5 2. 市场行业分析 6 2.1 中期看多煤炭、房地产、石油石化、消费者服务 6 2.2医药、计算机及家电等消费板块确认日线级别下跌 3. 市场景气与情绪观察 ..... 8 3.1 A 股景气指数观察 8 3.2 A 股情绪指数观察 9 4. 情绪指标择时和主题投资机会 11 4.1黄金概念股机会 11 4.2 中证500增强组合 11 4.3 沪深300增强组合 13 5. 市场风格分析 16 5.1 风格因子表现 ..... 16 5.2 市场主要指数收益风格归因 ..... 17 风险提示 19 附录： 19 指数分析及投资建议 19 行业分析及投资建议 20 # 图表目录 图表 1: 上证综指走势结构图 图表2：上证50走势结构图 图表3：沪深300走势结构图 图表4：中证500走势结构图 图表5：中证1000走势结构图 图表6：深证成指走势结构图 图表7：创业板指走势结构图 图表8：消费者服务中期走势结构图 6 图表9：煤炭中期走势结构图 图表10：石油石化中期走势结构图 图表11：房地产中期走势结构图 图表 12: 当前下行周期与历史平均趋势 (横坐标：持续天数) 图表 13：A 股景气度指数 图表 14：波动-成交情绪时钟收益统计 (沪深 300) 图表 15: A 股情绪指数 (见底预警指数) 图表 16: A 股情绪指数 (见顶预警指数) 图表 17: A 股情绪指数系统择时表现 图表 18: 黄金概念股 ..... 11 图表 19: 中证 500 增强组合表现 图表20：中证500增强组合持仓明细 12 图表 21: 沪深 300 增强组合表现 图表 22: 沪深 300 增强组合持仓明细 图表 23: 近一周十大类风格因子暴露相关性 ..... 16 图表 24: 近一周十大类风格纯因子收益率 图表25：近一周行业纯因子收益率 16 图表26：过去20日风格因子变动走势 17 图表27：上证指数近一周收益归因 17 图表28：上证50近一周收益归因 17 图表 29: 沪深 300 近一周收益归因 图表 30: 中证 500 近一周收益归因 图表 31: 中小板指近一周收益归因 ..... 18 图表 32: 创业板指近一周收益归因 ..... 18 图表33：深证成指近一周收益归因 18 图表34：wind全A近一周收益归因 18 图表 35: 指数分析及投资建议 19 图表 36：行业分析及投资建议 20 # 1. 市场走势分析 # 1.1 上证50确认日线级别下跌 本周，大盘震荡下行，上证指数全周收跌 $0.93\%$ 。在此背景下，上证50、医药、计算机、家电、商贸零售、消费者服务纷纷确认日线级别下跌。当下，我们认为市场大概率正在构筑日线级别的顶部，理由如下：1、上证指数的上涨日线已经创出新高，并且走出了3浪结构，上涨已基本完整；2、上证50确认日线级别下跌，历史数据表明上证指数和沪深300跟随的概率较高；3、创业板、科创50即将确认日线级别下跌；4、几个行业纷纷确认下跌意味着医药、消费、科技大概率要进入休整期。因此，后续我们对投资者的操作建议是逢高减仓，防御为主。行业方面，农业、电力近期表现相对强势，可以关注，有色、石油、化工、煤炭等资源顺周期板块大概率也会有阶段性表现。中期来看，上证指数、上证50、沪深300、中证500、深证成指、创业板指、科创50纷纷确认周线级别上涨，而且在日线上只走出了3浪，中期牛市只进行到上半场；此外，已有27个行业处于周线级别上涨中，且18个行业周线上涨走了1-3浪结构，因此我们认为本轮牛市是个普涨格局。中期对于投资者而言，仍然可以逆势布局。 图表1：上证综指走势结构图 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表2：上证50走势结构图 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：沪深300走势结构图 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表4：中证500走势结构图 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表5：中证1000走势结构图 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表6：深证成指走势结构图 资料来源：Wind，国盛证券研究所 # 1.2 创业板处于周线级别上涨 本周，创业板指震荡下行，创业板全周收跌 $2.45\%$ 。目前创业板处于周线级别上涨中，周线在日线上走了3浪结构。当下的日线级别上涨走完了15浪结构，日线上涨结束概率 $90\%$ 图表7：创业板指走势结构图 资料来源：Wind，国盛证券研究所 其它规模指数的投资机会分析具体可参见附录中的指数分析及投资建议。 # 2. 市场行业分析 # 2.1 中期看多煤炭、房地产、石油石化、消费者服务 图表8：消费者服务中期走势结构图 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表9：煤炭中期走势结构图 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表10：石油石化中期走势结构图 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表11：房地产中期走势结构图 资料来源：Wind，国盛证券研究所 近期，煤炭由周线级别下跌逆转为周线级别上涨，而且周线级别上涨只走了1浪结构，周线上涨刚开始，我们将煤炭由看空转为看多。 石油石化、房地产、消费者服务目前处于周线级别上涨，而且周线上涨只走了1-3浪结构，中期上涨刚开始，我们将其纳入看多行列。 当下轻工、建筑、机械、计算机、传媒已经走出了最基本的上涨3-7浪结构，继续上行的不确定性在增加，我们将其调出看多行列。 目前，红利板块的银行、家电、交通运输、电力及公用事业周线级别上涨均走出了3-5浪结构，中期的不确定性在加大，我们将其调出中期看多行列，投资者未来也可积极关注风格切换的可能性。 目前，钢铁、医药、化工、农林牧渔、建材、非银、电力设备及新能源、纺织服装已经形成周线级别上涨，并且周线上涨已经走了3浪结构，未来的不确定性在增加，我们将其调出看涨行列。 # 2.2医药、计算机及家电等消费板块确认日线级别下跌 本周，大盘震荡下行，上证指数收跌 $0.93\%$ 。在此背景下，医药、计算机、家电、商贸零售、消费者服务纷纷确认日线级别下跌，而农林牧渔逆势迎来日线级别上涨。短期配置上，农林牧渔、传媒日线级别上涨只走了1浪结构，日线上涨短期大概率没结束；有色、建材、化工、轻工、石油石化、电力设备及新能源的日线级别上涨已经走了13-21浪结构，短期注意风险。 行业的投资机会分析具体可参见附录的行业分析及投资建议。 # 3. 市场景气与情绪观察 # 3.1A股景气指数观察 我们以上证指数归母净利润同比为Nowcasting目标构建了A股景气度高频指数。指数构建详情请参考报告《视角透析：A股景气度高频指数构建与观察》。 本轮景气下行周期起始于2021年10月，从时间和幅度来看本轮景气下行的底部区域已经出现，2023年四季度应为本轮景气下行的底部区间位置，当前景气指数正缓慢呈现出震荡上行趋势。 图表12：当前下行周期与历史平均趋势（横坐标：持续天数） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 截至2026年3月6日，A股景气指数为18.63，相比2023年底上升13.21，当前处于上升周期中。 图表13：A 股景气度指数 资料来源：Wind，国盛证券研究所 # 3.2 A股情绪指数观察 情绪刻画最直接的方式即量价。我们将市场按照波动率和成交额的变化方向划分为四个象限，四个象限中只有：波动上-成交下的区间为显著负收益，其余都为显著正收益。据此我们构造了A股情绪指数（包含见底预警与见顶预警）。 图表14：波动-成交情绪时钟收益统计沪深300） 资料来源：国盛证券研究所绘制 当前市场波动率处于上行区间，见底信号指向看空；成交额处于下行区间，见顶信号指向看空；因此对后市整体观点看空。 A股情绪见底指数信号价）：空 A股情绪见顶指数信号量）：空 综合信号为：空 图表15：A股情绪指数（见底预警指数） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表16：A股情绪指数（见顶预警指数） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表17：A股情绪指数系统择时表现 资料来源：Wind，国盛证券研究所 # 4. 情绪指标择时和主题投资机会 # 4.1黄金概念股机会 主题挖掘算法是我们根据新闻和研报文本，通过对文本处理，主题关键词提取，主题个股关系挖掘，主题活跃周期构建，主题影响力因子构建等多个维度描述主题投资机会。根据算法，近期推荐概念热度异动较高的概念：黄金概念。其驱动事件为：黄金现货价2月27日站上5200美元/盎司大关。黄金概念股如下： 图表18：黄金概念股 股票代码 股票名称 股票代码 股票名称 600807.SH 济高发展 300139.SZ 晓程科技 000878.SZ 云南铜业 600547.SH 山东黄金 000603.SZ 盛达资源 600459.SH 贵研铂业 资料来源：萝卜投研，Wind，国盛证券研究所 # 4.2 中证500增强组合 本周，中证500增强组合收益 $-2.40\%$ ，跑赢基准 $1.04\%$ 。2020年至今，组合相对中证500指数超额收益 $46.40\%$ ，最大回撤 $-10.90\%$ 图表19：中证500增强组合表现 资料来源：Wind，国盛证券研究所 根据策略模型，组合持仓如下： 图表20：中证500增强组合持仓明细 证券代码 证券简称 持仓权重 证券代码 证券简称 持仓权重 600873.SH 梅花生物 3.15% 601699.SH 潞安环能 0.43% 000783.SZ 长江证券 2.31% 601965.SH 中国汽研 0.42% 600282.SH 南钢股份 2.21% 688617.SH 惠泰医疗 0.41% 601577.SH 长沙银行 2.13% 603156.SH 养元饮品 0.41% 601865.SH 福莱特 1.98% 300017.SZ 网宿科技 0.40% 003035.SZ 南网能源 1.73% 300972.SZ 万辰集团 0.38% 000415.SZ 渤海租赁 1.72% 002156.SZ 通富微电 0.38% 600995.SH 南网储能 1.72% 603699.SH 纽威股份 0.37% 002966.SZ 苏州银行 1.65% 600901.SH 江苏金租 0.36% 000591.SZ 太阳能 1.52% 603596.SH 伯特利 0.36% 002008.SZ 大族激光 1.51% 600884.SH 杉杉股份 0.34% 002673.SZ 西部证券 1.50% 600060.SH 海信视像 0.34% 601128.SH 常熟银行 1.50% 002430.SZ 杭氧股份 0.34% 002508.SZ 老板电器 1.47% 600118.SH 中国卫星 0.33% 002410.SZ 广联达 1.42% 600808.SH 马钢股份 0.33% 603444.SH 吉比特 1.40% 600004.SH 白云机场 0.33% 603160.SH 汇顶科技 1.36% 002312.SZ 川发龙蟒 0.33% 300207.SZ 欣旺达 1.35% 300604.SZ 长川科技 0.31% 002414.SZ 高德红外 1.35% 600739.SH 辽宁成大 0.30% 601918.SH 新集能源 1.33% 002202.SZ 金风科技 0.29% 601000.SH 唐山港 1.31% 002385.SZ 大北农 0.27% 300146.SZ 汤臣倍健 1.25% 000729.SZ 燕京啤酒 0.26% 600988.SH 赤峰黄金 1.23% 300567.SZ 精测电子 0.25% 601991.SH 大唐发电 1.22% 000623.SZ 吉林敖东 0.25% 688235.SH 百济神州-U 1.14% 688052.SH 纳芯微 0.24% 688525.SH 佰维存储 1.14% 300140.SZ 节能环境 0.24% 601108.SH 财通证券 1.13% 688375.SH 国博电子 0.24% 000657.SZ 中钨高新 1.12% 688114.SH 华大智造 0.24% 600166.SH 福田汽车 1.11% 688220.SH 翱捷科技-U 0.23% 002583.SZ 海能达 1.06% 000528.SZ 柳工 0.22% 688301.SH 奕瑞科技 1.05% 600339.SH 中油工程 0.22% 002624.SZ 完美世界 1.02% 300454.SZ 深信服 0.22% 002603.SZ 以岭药业 1.01% 603345.SH 安井食品 0.22% 601162.SH 天风证券 1.00% 300058.SZ 蓝色光标 0.22% 600885.SH 宏发股份 1.00% 688017.SH 绿的谐波 0.21% 603486.SH 科沃斯 1.00% 300373.SZ 扬杰科技 0.21% 600549.SH 厦门钨业 0.99% 600642.SH 申能股份 0.20% 300888.SZ 稳健医疗 0.98% 002850.SZ 科达利 0.20% 601019.SH 山东出版 0.98% 688772.SH 珠海冠宇 0.19% 688561.SH 奇安信-U 0.97% 002595.SZ 豪迈科技 0.19% 688002.SH 睿创微纳 0.96% 300450.SZ 先导智能 0.19% 600583.SH 海油工程 0.95% 002044.SZ 美年健康 0.19% 600606.SH 绿地控股 0.94% 603379.SH 三美股份 0.19% 002756.SZ 永兴材料 0.92% 002271.SZ 东方雨虹 0.19% 300142.SZ 沃森生物 0.91% 600601.SH 方正科技 0.18% 002281.SZ 光迅科技 0.90% 002372.SZ 伟星新材 0.18% 600536.SH 中国软件 0.87% 688778.SH 厦钨新能 0.18% 688192.SH 迪哲医药-U 0.85% 603979.SH 金诚信 0.18% 688213.SH 思特威-W 0.85% 002444.SZ 巨星科技 0.17% 002025.SZ 航天电器 0.84% 601717.SH 中创智领 0.17% 688266.SH 泽璟制药-U 0.81% 600699.SH 均胜电子 0.16% 301358.SZ 湖南裕能 0.81% 000539.SZ 粤电力A 0.16% 688615.SH 合合信息 0.78% 000960.SZ 锡业股份 0.16% 600378.SH 昊华科技 0.77% 600754.SH 锦江酒店 0.16% 603659.SH 璞泰来 0.76% 600499.SH 科达制造 0.15% 300748.SZ 金力永磁 0.71% 301308.SZ 江波龙 0.15% 688183.SH 生益电子 0.71% 300136.SZ 信维通信 0.14% 601665.SH 齐鲁银行 0.70% 300003.SZ 乐普医疗 0.14% 300474.SZ 景嘉微 0.69% 688166.SH 博瑞医药 0.14% 301200.SZ 大族数控 0.68% 600673.SH 东阳光 0.14% 000050.SZ 深天马A 0.68% 603816.SH 顾家家居 0.13% 603737.SH 三棵树 0.62% 600737.SH 中粮糖业 0.11% 000088.SZ 盐田港 0.61% 002841.SZ 视源股份 0.11% 000951.SZ 中国重汽 0.60% 300073.SZ 当升科技 0.11% 000519.SZ 中兵红箭 0.60% 601997.SH 贵阳银行 0.10% 603833.SH 欧派家居 0.59% 000429.SZ 粤高速A 0.09% 600032.SH 浙江新能 0.58% 688297.SH 中无人机 0.09% 600095.SH 湘财股份 0.54% 603529.SH 爱玛科技 0.08% 002294.SZ 信立泰 0.54% 603650.SH 彤程新材 0.08% 002436.SZ 兴森科技 0.53% 000733.SZ 振华科技 0.07% 000898.SZ 鞍钢股份 0.52% 601615.SH 明阳智能 0.07% 002299.SZ 圣农发展 0.52% 002926.SZ 华西证券 0.06% 600098.SH 广州发展 0.49% 688281.SH 华秦科技 0.06% 002185.SZ 华天科技 0.48% 688608.SH 恒玄科技 0.06% 603606.SH 东方电缆 0.47% 002195.SZ 岩山科技 0.06% 600170.SH 上海建工 0.45% 001389.SZ 广合科技 0.04% 300012.SZ 华测检测 0.44% 002558.SZ 巨人网络 0.04% 000750.SZ 国海证券 0.44% 002130.SZ 沃尔核材 0.04% 601233.SH 桐昆股份 0.44% 600977.SH 中国电影 0.03% 688336.SH 三生国健 0.44% 002402.SZ 和而泰 0.02% 002432.SZ 九安医疗 0.43% 601155.SH 新城控股 0.01% 资料来源：Wind，国盛证券研究所 # 4.3沪深300增强组合 本周，沪深300增强组合收益率 $-0.68\%$ ，跑赢基准 $0.39\%$ 。2020年至今，组合相对沪深300指数超额收益 $46.38\%$ ，最大回撤 $-5.86\%$ 图表21：沪深300增强组合表现 资料来源：Wind，国盛证券研究所 根据策略模型，组合持仓如下： 图表22：沪深300增强组合持仓明细 代码 简称 持仓权重 证券代码 证券简称 持仓权重 600027.SH 华电国际 3.82% 600887.SH 伊利股份 1.15% 300750.SZ 宁德时代 3.77% 000768.SZ 中航西飞 1.08% 600066.SH 宇通客车 3.68% 001979.SZ 招商蛇口 0.95% 601872.SH 招商轮船 3.62% 601166.SH 兴业银行 0.94% 600039.SH 四川路桥 3.53% 000338.SZ 潍柴动力 0.89% 600030.SH 中信证券 3.46% 600919.SH 江苏银行 0.88% 000895.SZ 双汇发展 3.37% 002027.SZ 分众传媒 0.87% 601229.SH 上海银行 3.33% 002709.SZ 天赐材料 0.85% 603259.SH 药明康德 3.28% 300274.SZ 阳光电源 0.85% 300308.SZ 中际旭创 2.88% 601628.SH 中国人寿 0.79% 300033.SZ 同花顺 2.82% 688506.SH 百利天恒 0.69% 300999.SZ 金龙鱼 2.78% 600188.SH 兖矿能源 0.65% 600036.SH 招商银行 2.70% 601360.SH 三六零 0.63% 601899.SH 紫金矿业 2.68% 600795.SH 国电电力 0.62% 600989.SH 宝丰能源 2.64% 300442.SZ 润泽科技 0.59% 600690.SH 海尔智家 2.63% 302132.SZ 中航成飞 0.57% 600183.SH 生益科技 2.37% 002916.SZ 深南电路 0.57% 600011.SH 华能国际 2.29% 688271.SH 联影医疗 0.56% 000157.SZ 中联重科 2.22% 601336.SH 新华保险 0.51% 002049.SZ 紫光国微 2.17% 002415.SZ 海康威视 0.48% 600104.SH 上汽集团 2.14% 600660.SH 福耀玻璃 0.45% 601377.SH 兴业证券 2.12% 300476.SZ 胜宏科技 0.44% 688111.SH 金山办公 1.95% 300628.SZ 亿联网络 0.33% 300347.SZ 泰格医药 1.89% 601318.SH 中国平安 0.33% 605499.SH 东鹏饮料 1.85% 002028.SZ 思源电气 0.31% 688303.SH 大全能源 1.78% 002466.SZ 天齐锂业 0.25% 002460.SZ 赣锋锂业 1.78% 600176.SH 中国巨石 0.20% 300059.SZ 东方财富 1.73% 601100.SH 恒立液压 0.13% 688256.SH 寒武纪-U 1.35% 601225.SH 陕西煤业 0.11% 002475.SZ 立讯精密 1.35% 600089.SH 特变电工 0.11% 000100.SZ TCL 科技 1.34% 002736.SZ 国信证券 0.08% 601138.SH 工业富联 1.33% 601808.SH 中海油服 0.08% 601995.SH 中金公司 1.32% 601600.SH 中国铝业 0.02% 资料来源：Wind，国盛证券研究所 # 5. 市场风格分析 我们参照 BARRA 因子模型，对 A 股市场构建十大类风格因子，包括：市值（SIZE）、BETA、动量（MOM）、残差波动率（RESVOL）、非线性市值（NLSIZE）、估值（BTOP）、流动性（LIQUIDITY）、盈利（EARNINGS_YIELD）、成长（GROWTH）和杠杆（LVRG）。 # 5.1 风格因子表现 回顾近期市场风格表现，从个股风险暴露相关性来看，流动性因子分别与Beta、动量、残差波动率呈现明显正相关性；价值分别与Beta、残差波动率、流动性等因子呈现明显负相关性。 从纯因子收益来看，本周石油石化、煤炭、电力设备等行业因子相对市场市值加权组合跑出较高超额收益，传媒、保险、有色金属等行业因子回撤较多；风格因子中，盈利因子超额收益较高，非线性市值呈较为显著的负向超额收益。从近期因子表现来看，高盈利股表现优异，市值、残差波动率等因子表现不佳。 图表23：近一周十大类风格因子暴露相关性 市值 beta 动量 残差波动率 非线性市值 价值 流动性 盈利 成长 杠杆 市值 0.226 0.215 -0.001 0.508 0.054 -0.002 0.226 0.272 0.169 beta 0.226 0.452 0.015 0.243 -0.368 0.563 -0.356 0.042 -0.132 动量 0.215 0.452 0.525 0.173 -0.383 0.478 -0.215 0.127 -0.144 残差波动率 -0.001 0.015 0.525 0.020 -0.383 0.521 -0.287 -0.051 -0.008 非线性市值 0.508 0.243 0.173 0.020 0.049 0.120 0.103 0.177 0.061 价值 0.054 -0.368 -0.383 -0.383 0.049 -0.449 0.530 -0.143 0.256 流动性 -0.002 0.563 0.478 0.521 0.120 -0.449 -0.383 0.030 -0.129 盈利 0.226 -0.356 -0.215 -0.287 0.103 0.530 -0.383 0.275 0.180 成长 0.272 0.042 0.127 -0.051 0.177 -0.143 0.030 0.275 -0.026 杠杆 0.169 -0.132 -0.144 -0.008 0.061 0.256 -0.129 0.180 -0.026 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表24：近一周十大类风格纯因子收益率 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表25：近一周行业纯因子收益率 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表26：过去 20 日风格因子变动走势 nlsize beta momentum volatility liquidity value earnings_yield growth leverage 资料来源：Wind，国盛证券研究所 # 5.2 市场主要指数收益风格归因 因子模型一个重要应用在于对投资组合的绩效归因分析，并以此理解策略收益的来源。指数作为市场上投资者较为关心的一类组合，我们也同样可以采用绩效归因的方式，对这类组合的表现进行分析。 指数在不同风格上的收益各有不同。通过对相对于市值加权市场组合的超额收益分解，我们看到，由于近期市场偏好高盈利暴露的股票，上证综指、上证50在盈利因子上暴露较大，在风格因子上表现不错；中证500、创业板指、Wind全A在流动性因子上暴露较小，本周在风格因子上表现不佳。 主要指数收益归因统计如下： 图表27：上证指数近一周收益归因 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表28：上证50近一周收益归因 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表29：沪深300近一周收益归因 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表30：中证500近一周收益归因 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表31：中小板指近一周收益归因 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表32：创业板指近一周收益归因 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表33：深证成指近一周收益归因 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表34：wind 全 A 近一周收益归因 资料来源：Wind，国盛证券研究所 # 风险提示 量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 # 附录: 指数分析及投资建议 图表35：指数分析及投资建议 代码 指数 短中期观点（1-2个月） 中长期观点（6个月以上） 000001 上证综指 上证综指2025年12月31日确认日线级别上涨，目前上证指数上涨走完了3浪结构，上涨结束概率45%。 上证指数目前迎来周线级别上涨，周线上涨走完了3浪结构，中期走势不好判断。 000016 上证50 2026年3月4日确认日线级别下跌，目前下跌走了5浪结构，下跌结束概率75%. 上证50目前迎来周线级别上涨，目前上涨走了3浪结构，中期走势不好判断。 000300 沪深300 2025年6月25日确认日线级别上涨，日线级别上涨走完了15浪结构，上涨结束概率90%。 沪深300目前迎来周线级别上涨，目前上涨走了3浪结构，中期走势不好判断。 000905 中证500 2025年6月9日确认日线级别上涨，日线上涨走完了15浪结构，上涨结束概率92%。 中证500目前迎来周线级别上涨，目前周线级别上涨走了3浪，中期走势不好判断。 000852 中证1000 2025年6月9日确认日线级别上涨，目前日线上涨走完了15浪结构，上涨结束概率97%。 中证1000目前处于周线级别上涨中，目前周线上涨在日线上走了5浪结构，中期走势不好判断。 399001 深证成指 2025年6月25日确认日线级别上涨，目前上涨走完了15浪结构，上涨结束概率85%。 深证成指目前迎来周线级别上涨，目前周线上涨走了3浪结构，中期走势不好判断。 399005 中小100 2025年12月25日确认日线级别上涨，目前日线上涨走完了3浪结构，日线级别上涨结束概率37%。 目前迎来周线级别上涨，周线上涨走完了5浪结构，中期走势不好判断。 399006 创业板指 2025年6月25日确认日线级别上涨，目前上涨走完了15浪结构，上涨结束概率90%。 创业板指已处于周线级别上涨中，目前周线上涨只走了3浪结构，中期走势不好判断。 000688 科创50 2026年1月6日确认日线级别上涨，目前上涨走完了3浪结构，上涨结束概率40%。 科创50目前迎来周线级别上涨，目前周线级别上涨在日线上走完了3浪结构，中期走势不好判断。 资料来源：Wind，国盛证券研究所 行业分析及投资建议 图表36：行业分析及投资建议 代码 行业 短中期观点（1-2个月） 中长期观点（6个月以上） CI005001 石油石化 2025年6月9日确认日线级别上涨，日线上涨走了13浪结构，上涨结束概率100%。 石油石化重新确认周线级别上涨，目前在日线上只走了1浪结构，中期上涨刚开始。 CI005002 煤炭 2026年1月26日确认日线级别上涨，目前上涨走了5浪结构，上涨结束概率67%。 煤炭处于周线级别上涨中，周线级别上涨在日线上走完了1浪结构，中期上涨刚开始。 CI005003 有色 2025年6月12日确认日线级别上涨，目前上涨走完了21浪，历史上涨结束概率100%。 目前处于周线级别上涨中，周线上涨在日线上走了7浪，中期上涨临近尾声。 CI005004 电力与公用事业 2026年1月20日确认日线级别上涨，目前上涨走了3浪，上涨结束概率43%。 目前处于周线级别上涨中，周线上涨走完了3浪，仅从行业自身走势，中期走势不好判断。 CI005005 钢铁 2026年1月6日确认日线级别上涨，目前上涨走完了5浪结构，上涨结束概率72%。 钢铁目前确认了周线级别上涨，周线上涨在日线上走完了3浪结构，仅从行业自身走势，中期走势不好判断。 CI005006 基础化工 2025年6月30日确认日线级别上涨，目前上涨走完了19浪，上涨结束概率97%。 目前处于周线级别上涨中，周线上涨在日线上走了3浪，仅从行业自身走势，中期走势不好判断。 CI005007 建筑 2026年1月9日确认日线级别上涨，目前上涨走完了3浪，上涨结束概率34%。 目前建筑迎来周线级别上涨，周线上涨在日线上走完了3浪结构，中期走势不好判断。 CI005008 建材 2025年7月8日确认日线级别上涨，目前上涨走完了19浪，上涨结束概率97%。 2025年7月25日确认周线级别上涨，目前周线上涨在日线上走了3浪，中期走势不好判断。 CI005009 轻工制造 2025年5月12日确认日线级别上涨，日线上涨走完了19浪结构，上涨结束概率97%。 目前轻工制造处于周线级别上涨中，周线上涨走了5浪，中期走势不好判断。 CI005010 机械 2025年12月24日确认日线级别上涨，日线上涨走完了5浪结构，上涨结束概率64%。 目前机械处于周线级别上涨中，周线上涨在日线上走了7浪，中期上涨临近尾声。 CI005011 电力设备及新能源 2025年6月30日确认日线级别上涨，日线上涨走了15浪结构，上涨结束概率90%。 电力设备及新能源迎来周线级别上涨，目前在日线上走了3浪，中期走势不好判断。 CI005012 国防军工 2025年12月10日确认日线级别上涨，日线上涨走完了3浪结构，上涨结束概率39%。 目前迎来周线级别上涨，周线上涨在日线上走了9浪，中期走势临近尾声。 CI005013 汽车 2025年12月29日确认日线级别上涨，日线上涨走完了3浪结构，上涨结束概率44%。 目前汽车处于周线级别上涨中，周线上涨在日线上走完了5浪结构，仅从行业本身，中期走势不好判断。 CI005014 商贸零售 2026年3月2日确认日线级别下跌，日线下跌走了5浪结构，下跌结束概率62%。 目前处于周线级别上涨中，在日线上走完了3浪，中期走势不好判断。 CI005015 消费者服务 2026年3月2日确认日线级别下跌，日线下跌走了5浪结构，下跌结束概率70%。 目前处于周线级别上涨中，周线上涨在日线上走了3浪结构，中期上涨刚开始。 CI005016 家电 2026年3月4日确认日线级别下跌，日线下跌走了3浪，下跌结束概率58%。 目前处于周线级别上涨中，周线级别上涨走了3浪结构，仅从行业本身，中期走势不好判断。 CI005017 纺织服装 2026年1月8日确认日线级别上涨，日线上涨走完了5浪结构，上涨结束概率77%。 目前纺织服装处于周线级别上涨中，周线上涨走完了3浪结构，中期走势不好判断。 CI005018 医药 2026年3月3日确认日线级别下跌，目前下跌走了5浪结构，上涨结束概率63%。 目前处于周线级别上涨中，周线级别上涨在日线上走了完3浪，中期走势不好判断。 CI005019 食品饮料 2025年10月13日确认日线级别下跌，目前下跌走完了7浪结构，下跌结束概率79%。 目前处于周线级别下跌中，周线级别下跌走完了5浪结构，中期走势不好判断。 CI005020 农林牧渔 2026年3月6日确认日线级别上涨，目前上涨走了1浪结构，上涨结束概率26%。 目前处于周线级别上涨中，周线上涨走完了3浪，中期走势不好判断。 CI005021 银行 2025年12月16日确认日线级别下跌，目前下跌走完了5浪结构，下跌结束概率74%。 银行目前处于周线级别上涨中，目前周线上涨在日线上走完了3浪结构，仅从行业本身，中期走势不好判断。 CI005022 非银金融 2026年2月13日确认日线级别下跌，目前下跌走了7浪结构，下跌结束概率83%。 非银目前处于周线级别上涨，周线上涨在日线上走完了3浪结构，中期走势不好判断。 CI005023 房地产 2026年1月22日确认日线级别上涨，目前上涨走完了5浪结构，上涨结束概率71% 房地产确认周线级别上涨，目前在日线上只走完了1浪结构，中期上涨刚开始。 CI005024 交运 2026年1月12日确认日线级别上涨，目前上涨走完了9浪结构，上涨结束概率90%。 交运迎来周线级别上涨，目前在日线上走完了5浪结构，仅从行业本身，中期走势不好判断。 CI005025 电子 2025年12月24日确认日线级别上涨，日线上涨走完了7浪结构，上涨结束概率71%。 电子目前处于周线级别上涨中，目前周线上涨在日线上走完了7浪，中期上涨临近尾声。 CI005026 通信 2025年12月2日确认日线级别上涨，日线级别上涨走完了7浪结构，上涨结束概率72%。 通信节前迎来周线级别上涨，周线级别上涨在日线上走了9浪，中期上涨临近尾声。 CI005027 计算机 2026年3月4日确认日线级别下跌，目前下跌走了5浪结构，下跌结束概率64%。 计算机迎来周线级别上涨，目前周线级别上涨在日线上走完了3浪，中期走势不好判断。 CI005028 传媒 2026年1月7日确认日线级别上涨，目前上涨走完了1浪结构，上涨结束概率19%。 传媒迎来周线级别上涨，目前周线级别上涨在日线上走了5浪，中期走势不好判断。 资料来源：Wind，国盛证券研究所 # 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 # 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10% 之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 # 国盛证券研究所 # 北京 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层 邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com # 南昌 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com # 上海 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋 邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com # 深圳 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com