> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 策略报告总结（2026年3月8日） ## 核心内容概述 本报告聚焦于聚酯产业链中的PX、PTA及MEG三大核心品种，分析其近期基本面变化、成本端走势及市场交易策略。整体来看，地缘政治冲突（尤其是美伊冲突及霍尔木兹海峡封锁）对原料供应和炼厂负荷产生了显著影响，进而对产品价格及库存变化带来压力。同时，部分装置检修及新产能投产也对市场供需格局产生影响。 --- ## 主要观点 ### 1. **PX基本面分析** - **供应端**：国内PX供应维持高位，但部分装置（如浙石化、金陵石化）计划检修，可能影响负荷；海外方面，韩国SOIL、FCFC等装置检修，日韩部分炼厂因原料短缺降负。 - **需求端**：PTA装置逐步恢复，但PX供应紧张可能抑制PTA开工率。 - **价差与利润**：PX-石脑油价差为305美元/吨，处于历史中等水平；PX-MX价差为153美元/吨，处于历史高位。石脑油制利润亏损扩大至-257美元/吨，乙烯制亏损扩大至-884元/吨，煤制装置现金流仍承压。 - **库存变化**：PX近端去库加速，PTA短期累库，需关注原料供应对PTA开工的影响。 - **交易建议**：PX多单继续持有，PTA短期建议观望，需关注地缘冲突对供应的影响。 ### 2. **PTA基本面分析** - **供应端**：逸盛新材料、英力士装置恢复，福海创负荷提升，但仪征化纤检修，整体供应维持高位。 - **需求端**：聚酯需求低位恢复，下游加弹织机负荷回升，采购增加。 - **价差与利润**：PTA现货加工费为234元/吨，处于历史低位；PTA-PX季节性价差为305美元/吨，处于历史中等水平。 - **库存变化**：PTA仓单数量上涨至127214张，处于历史同期中上水平；库存变化为-33万吨，处于历史低位。 - **交易建议**：PTA短期累库，建议观望，关注PX供应对开工的影响。 ### 3. **MEG基本面分析** - **供应端**：国内MEG供应下降，部分装置（如古雷炼化、浙石化、盛虹炼化）降负或停车检修，海外方面韩国乐天、伊朗等装置也面临检修及原料供应问题。 - **需求端**：聚酯需求旺季回升，MEG库存去库，但进口受霍尔木兹海峡封锁影响大幅下降。 - **价差与利润**：石脑油制利润亏损扩大至-257美元/吨，乙烯制亏损扩大至-884元/吨，煤制装置现金流仍承压；MEG进口价格倒挂，平均-150元/吨。 - **库存变化**：MEG华东港口库存累库至100.2万吨，处于历史高位；库存变化为-56万吨，处于历史低位。 - **交易建议**：MEG近端大幅去库，当前估值较低，多单继续持有，需关注地缘冲突缓解后的回调风险。 --- ## 关键信息 ### 一、上游价差走势 - **BRENT原油**：本周价格环比上升27.88%至92.69美元/桶。 - **石脑油价格**：CFR日本价格上涨21.64%至774.38美元/吨。 - **价差**： - PX-石脑油价差：305美元/吨（环比上涨24.29%）。 - PX-MX价差：153美元/吨（环比上涨2.01%）。 - 新加坡汽油裂解价差：20.91美元/桶（环比上涨290%）。 ### 二、聚酯产品价格与库存 - **产品价格**： - 长丝POY：7700元/吨（环比上涨9.61%）。 - DTY：8745元/吨（环比上涨7.43%）。 - FDY：7910元/吨（环比上涨9.03%）。 - 短纤：7375元/吨（环比上涨10.32%）。 - 瓶片：7039元/吨（环比上涨32.59%）。 - **库存变化**： - 聚酯综合库存：16.74天（环比下降5.5天）。 - 短纤权益库存：12.2天（环比下降2.8天）。 - 坯布库存：27天（环比下降1天）。 ### 三、新增产能与装置动态 | 品种 | 新增产能 | 投产时间 | 备注 | |------|----------|----------|------| | PX | 30 | 2026Q1 | 福佳大化（大连） | | PX | 30 | 2026Q2 | 福佳大化（大连） | | PX | 200 | 2026Q3 | 华锦阿美（盘锦） | | PX | 300 | 2026Q4 | 裕龙石化（裕龙岛） | | PTA | 300 | 2026年底 | 九江石化（九江） | | MEG | 60 | 2025.6 | 正达凯（四川） | | MEG | 80 | 2025.9 | 裕龙岛炼化（山东） | | MEG | 20 | 2025.11 | 宁夏宝利一期（宁夏） | | MEG | 80 | 2025.12 | 巴斯夫（湛江） | ### 四、风险提示 - **地缘政治风险**：美伊冲突及霍尔木兹海峡封锁可能进一步影响原料供应。 - **装置检修兑现情况**：国内及海外装置检修计划是否如期执行。 - **下游需求变化**：聚酯需求恢复情况及加弹、织机负荷变化。 - **进口供应波动**：中东进口受限，可能影响EG、MEG供应。 --- ## 交易建议 - **PX**：多单继续持有，关注原料供应受限对炼厂负荷及调油需求的影响。 - **PTA**：短期累库，建议观望，需关注PX供应对开工的影响。 - **MEG**：近端大幅去库，当前估值较低，建议多单持有，但需警惕地缘冲突缓解后价格回调风险。 --- ## 结论 整体来看，地缘冲突对聚酯产业链中的PX、PTA及MEG产生显著影响，导致原料供应受限、部分炼厂降负，进而影响产品价格与库存变化。尽管聚酯需求有所回升，但原料成本压力依然较大，产品利润被压缩。建议投资者关注地缘政治变化及装置检修兑现情况，谨慎操作，以应对市场波动。