20180529-安信证券-快递行业2018年中期投资策略_需求回暖_精选优质龙头_17页_1mb

快递行业2018年中期投资策略总结

核心内容

2018年中期快递行业分析指出，行业在电商持续推动下维持高增长，价格战风险短期缓解，竞争格局向第一梯队集中，未来B端市场及同城配送需求有望爆发。投资策略建议关注具备成本控制能力与高增长潜力的优质龙头。

主要观点

• 业务量增长：快递市场受网购持续推动，未来2-3年预计保持25%左右的高增长。中西部地区增速高于整体，业务量占比逐步提升。
• 价格趋势：由于成本上升与消费者对服务质量的重视，快递单价降幅收窄，短期价格战风险解除，行业可能迎来价格反弹。
• 竞争格局：行业集中度提升，CR8持续上升，第一梯队形成，但仍在洗牌期。中通与韵达表现突出，申通与圆通也有改善空间。
• 未来需求：B端物流市场及同城配送需求增长空间巨大，快递公司正逐步向综合物流服务商转型，利用C端网络优势拓展B端市场。

关键信息

1. 业务量分析

• 1-4月快递业务量同比增速为29.25%，虽较去年同期略有回落，但较去年全年有所回升。
• 东部地区仍是主要来源，但中西部增速更快，业务量占比提升。
• 同城、异地、国际件业务量同比增速分别为27.36%、29.24%、52.41%，其中国际件增速显著。
• 实物网购增速自2017年第二季度起超过快递业务量增速，推动行业增长。

2. 价格分析

• 快递平均单价在1-4月同比下降0.71%，但降幅较去年同期明显收窄。
• 同城件单价持续回升，异地件单价降幅收窄，国际件单价持续下降。
• 消费升级与服务需求提升，使消费者对价格敏感度下降，价格战动力不足。

3. 竞争格局

• CR8（行业集中度）在2018年4月达到81.1%，行业集中度持续提升。
• 中通、韵达业务量持续增长，申通与圆通虽增速放缓，但边际改善空间广阔。
• 通达系单票收入下降，但中通与韵达通过成本控制获得市占率提升。

4. 成本与盈利分析

• 快递公司成本结构主要包括面单成本、中转成本与运输成本。
• 韵达、中通在成本管控方面表现突出，单票成本同比下降。
• 顺丰、圆通、申通单票成本上升，但顺丰在单件毛利方面表现最佳。

5. 未来需求展望

• B端物流市场空间广阔，预计第三方物流市场规模在2018年达到4万亿元。
• 同城配送需求因新零售发展而爆发，预计2017年市场规模已达1.5万亿元，年复合增速达24.49%。
• 快递公司具备C端网络优势，有望通过直营模式进入同城配送市场，提升服务质量与品牌影响力。

投资策略

• 首选股票：韵达股份、中通快递（美股上市）、顺丰控股。
• 关注股票：圆通速递、申通快递。
• 投资评级：领先大市-A，维持评级。

风险提示

• 快递业务量增长不及预期。
• 行业可能出现大规模价格战。

行业表现

市场参与者

行业评级体系

• 收益评级：
  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上；
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%；
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数；
  • B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数。

分析师声明

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