快递行业2018年中期投资策略：需求回暖，精选优质龙头-20180529-安信证券-17页-1mb

快递行业2018年中期投资策略总结

核心内容

快递行业在2018年中期展现出积极的发展态势，主要得益于电商持续增长带来的业务量提升，以及行业竞争格局的变化和价格战的缓解。随着B端物流和同城配送需求的爆发，行业未来增长空间广阔。分析师建议投资者精选优质龙头，重点关注成本控制能力强、业绩持续增长的公司。

主要观点

• 业务量持续增长：网购持续推动快递市场保持2-3年高增长，实物网购规模增速已超越快递业务量增长，预计未来仍将维持25%以上的增速。
• 价格战趋缓：由于成本上升和消费者对服务质量的关注增加，短期价格战风险解除，快递单价降幅收窄。
• 竞争格局集中化：CR8持续提升，行业集中度增强，第一梯队快递公司（如中通、韵达）在成本管控和盈利能力方面表现突出。
• B端市场潜力大：B端物流需求及新零售带来的同城配送需求市场空间广阔，快递公司有望通过布局综合物流服务，实现业务多元化。
• 同城配送需求爆发：随着新零售发展，同城配送需求快速增长，预计未来市场将进一步扩大。

关键信息

1. 业务量分析

• 整体增长：1-4月快递业务量同比增速为29.25%，虽较去年同期略有回落，但较去年全年增速回升。
• 区域结构：中西部地区业务量增速高于整体，占比逐步提升，显示快递市场向中西部下沉的趋势。
• 分业务增长：
  • 同城件增速为27.36%，同比提升2.46个百分点。
  • 异地件增速为29.24%，降幅收窄。
  • 国际件增速高达52.41%，成为新的增长点。

2. 单价走势

• 整体单价降幅收窄：1-4月平均单价为12.72元，同比下降0.71%，而去年同期为12.81元，同比下降2.88%。
• 分业务单价变化：
  • 同城件单价同比上涨5.76%。
  • 异地件单价同比下降1.71%。
  • 国际件单价同比下降16.34%，但增速提升。
• 价格战风险解除：由于成本上升和消费者对服务的关注，价格战短期内难以持续。

3. 竞争格局

• CR8提升：4月CR8达到81.1，较去年同期提升3.7个百分点，行业集中度持续上升。
• 龙头分化明显：中通、韵达在业务量和盈利能力方面表现突出，申通和圆通则有边际改善空间。
• 成本管控优势：韵达、中通通过优化成本结构，单票成本同比下降，提升了市场竞争力。

4. 未来需求与投资策略

• B端市场潜力：B端物流市场空间广阔，预计未来物流费用占GDP比重将向发达国家趋近（约8.5%）。
• 同城配送需求爆发：新零售推动同城配送需求快速增长，预计2017年市场规模已达1.5万亿元，未来有望持续扩大。
• 投资策略：建议投资者关注具有成本管控优势、业绩持续高增长的韵达股份、中通快递（美股上市）和顺丰控股；同时关注基本面有望边际改善的圆通速递和申通快递。

风险提示

• 快递业务量增长不及预期。
• 行业出现大规模价格战。

投资评级

• 行业评级：领先大市-A。
• 收益评级：
  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间。
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，收益率波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，收益率波动大于沪深300指数波动。

总结

快递行业在2018年中期展现出强劲的增长动力，主要得益于电商的持续发展和行业集中度的提升。尽管单价下降趋势仍存，但价格战风险已缓解，行业整体盈利能力和市场格局持续优化。未来，B端物流和同城配送市场将成为重要增长点，建议投资者关注具备成本控制能力和市场拓展潜力的优质龙头。