快递行业2021年中期投资策略：行业维持高景气度，格局优化聚焦龙头-20210708-山西证券-26页_1mb

快递行业2021年中期投资策略总结

核心内容

快递行业在2021年中仍维持高景气度，受益于电商持续增长及下沉市场潜力释放。行业格局加速演变，市场集中度提升，龙头公司凭借较强的网络和成本优势巩固地位，同时面临价格战和监管政策带来的挑战。

主要观点

• 电商红利持续：网购渗透率提升，直播电商等新兴平台成为新增长点，为快递业务量提供持续支撑。
• 市场集中度提升：极兔速递迅速扩张，抢占市场份额，推动CR6和CR7进一步提升，龙头公司市占率稳步上升。
• 行业监管强化：浙江省首次针对价格竞争立法，义乌价格战阶段性缓和，有助于行业利润改善。
• 资产开支提速：龙头公司加大资本开支，提升自动化水平和网络基础设施，巩固行业壁垒。
• 投资策略明确：建议关注两类公司：一是中高端市场、直营制的综合物流服务商；二是市场份额领先、成本优势显著的加盟制快递龙头。

关键信息

行业表现

• 快递板块在2021上半年整体下跌，但交运行业跑赢大盘。
• 快递板块PE和PB均低于历史均值，但行业景气度仍高。
• 2021Q1快递业务量同比增长75.02%，预计全年业务量将超950亿件。

市场格局

• 2021Q1行业CR6为80.2%，CR7达88.4%。
• 极兔速递市占率已达8.2%，成为通达系的重要竞争对手。
• 通达系市占率有所下滑，而顺丰市占率上升至11.3%。

行业竞争与监管

• 行业价格战在2020年加剧，义乌市价格战尤为突出。
• 浙江省快递业促进条例草案出台，限制低价倾销行为，缓和价格战。
• 通达系公司利润受到价格战影响，部分企业出现亏损。

资本开支与基础设施

• 通达系公司资本开支大幅提升，其中中通、韵达、圆通表现突出。
• 龙头企业加强自动化和网络建设，提升服务能力和成本控制。
• 顺丰、圆通、韵达等公司拥有较高的毛利率和盈利水平。

投资策略

• 主线一：中高端市场、直营制的综合物流服务商，如顺丰控股。
• 主线二：市场份额领先、成本优势显著的加盟制快递龙头，如圆通速递、韵达股份。

重点标的

1. 顺丰控股（002352.SZ）

• 业绩回顾：2020年营收增长37.25%，净利润增长26.39%；2021Q1营收增长27.07%，净利润下降209.01%。
• 投资逻辑：中高端市场龙头，时效件业务持续增长，成本压力逐步缓解，业务布局广泛。
• 盈利预测：2021年和2022年每股收益分别为1.01、1.61元，对应PE分别为66.47、41.62倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。

2. 圆通速递（600233.SH）

• 业绩回顾：2020年营收增长12.06%，净利润增长5.94%；2021Q1营收增长61.91%，净利润增长36.69%。
• 投资逻辑：业务量持续高增长，航空和国际业务表现亮眼，具备长期增长潜力。
• 盈利预测：2021年和2022年每股收益分别为0.55、0.73元，对应PE分别为18.39、13.81倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。

3. 韵达股份（002120.SZ）

• 业绩回顾：2020年营收下降2.63%，净利润下降46.94%；2021Q1营收增长48.10%，净利润下降31.57%。
• 投资逻辑：通达系A股龙头，自动化程度高，具备成本优势，价格战缓和后有望改善盈利。
• 盈利预测：2021年和2022年每股收益分别为0.53、0.69元，对应PE分别为27.04、21.07倍。
• 投资建议：维持“增持”评级。

风险提示

1. 宏观经济下行；
2. 业务量增速不及预期；
3. 监管政策落地不及预期；
4. 竞争恶化，价格战超预期；
5. 末端网点退网。

估值与市场表现

• 快递板块PE（TTM）和PB（LF）均低于历史均值，但行业景气度仍高。
• 通达系公司单票价格持续下降，但降幅收窄，部分企业盈利改善。

结论

快递行业在未来一段时间内仍将维持高景气度，建议投资者关注具备中高端市场优势和成本控制能力的龙头公司，以应对行业竞争和价格战的挑战。