快递行业专题报告_快递行业空间仍可期_格局改善助龙头脱颖而出_24页_2mb

快递行业专题报告总结

核心内容

快递行业仍处于成长周期，预计未来三年业务量年增速保持20%以上，行业空间值得期待。尽管2017年以来行业增速明显放缓，但主要归因于高基数带来的趋势性下降，且电商仍为主要推动力。行业步入精细化竞争时代，价格战趋于冷却，企业通过资本运作、并购整合、技术升级等方式提升竞争力，行业集中度进一步提高。

主要观点

1. 行业增速与空间

   • 行业增速下降为历年高基数带来的正常趋势性放缓，预计2017-2020年业务量、业务收入复合增速分别为22%、19%。
   • 电商发展仍为快递行业增长的核心动力，未来网购交易规模增速稳定在20%以上，占社会消费品零售总额比例逐年上升。
   • 跨境电商与农村电商为快递行业新增增长点，预计未来几年增速分别可保持50%、30%以上。

2. 加盟与直营模式对比

   • 加盟模式以轻资产、快速扩张、成本较低为优势，目前在网点数量、区域覆盖方面略占上风。
   • 直营模式具备更强的信息化能力、服务质量及高端市场拓展能力，长期来看更具发展潜力。
   • 顺丰作为直营代表，拥有“天网+地网+信息网”优势，服务满意度与准时率领先行业。

3. 行业格局改善

   • 并购重组与资本运作加速行业集中度提升，预计形成“一超多强”的格局。
   • 京东物流社会化对行业冲击有限，因其高成本及覆盖区域较窄。
   • 菜鸟网络通过数据驱动与平台化运营，影响行业格局走向，其合作机制可能减缓行业集中速度。

4. 盈利与财务表现

   • 韵达股份在利润率、ROE上表现突出，具备较强盈利能力。
   • 顺丰虽收入占优，但利润率较低。
   • 圆通、韵达在固定资产、土地使用权投入上力度较大，扩张意图明显。
   • 申通估值较低，但资本投入相对保守。

关键信息

• 行业增速：2017年1-8月，快递业务量增速为30.2%，业务收入增速为27%，增速较去年明显放缓。
• 电商影响：电商快递业务量占比稳定在70%以上，网购交易规模增速稳定在20%以上。
• 加盟模式优势：加盟企业网点扩张快、成本结构简单，如韵达、中通、圆通等。
• 直营模式优势：顺丰具备更领先的信息化与服务质量，且在高端市场如国际件、冷链件方面有明显优势。
• 行业集中度提升：CR8指数持续上升，中通稳居市场第一，韵达市占率提升较快。
• 价格战趋势：价格战接近尾声，企业更注重时效性与服务质量，价格降幅收窄。
• 投资建议：首次覆盖快递板块，给予“强于大市”评级，重点推荐韵达股份、顺丰控股、圆通速递、申通快递。

投资建议

• 韵达股份（002120）：全直营转运中心，成本控制能力强，盈利增速领先。
• 顺丰控股（002352）：全直营模式，具备高端市场优势，支持中铁总混改，布局高铁运输。
• 圆通速递（600233）：资本扩张明显，发力国际件与商务件市场。
• 申通快递（002468）：估值较低，受益于行业集中度提升趋势。

风险提示

• 行业增速低于预期。
• 快递单价大幅下滑。

个股财务指标概览

行业发展趋势

• 加盟模式：短期内仍具优势，但长期来看，直营模式因高品质与高拓展能力，或成为主流。
• 电商依赖：快递行业对电商的依赖度高，预计未来电商仍是主要增长点。
• 政策支持：政府鼓励兼并重组与资本运作，推动行业集中度提升。
• 技术驱动：信息化建设成为竞争关键，韵达、顺丰在技术投入上领先。

总结

快递行业虽增速放缓，但整体仍处于成长周期，行业空间广阔。加盟模式短期占优，直营模式长期更具竞争力。电商仍是主要推动力，未来增长潜力仍大。行业格局改善，集中度提升，龙头企业有望在新一轮竞争中脱颖而出。投资建议关注韵达、顺丰、圆通及申通等企业，同时注意行业增速与价格战带来的风险。