20160225-广发证券-物流Ⅱ行业：快递行业深度报告-整合期来临，新时代需要新引擎_34页_2mb

快递行业深度报告总结

核心内容

本报告聚焦于中国快递行业的现状与未来发展趋势，重点分析了电商件对行业增长的驱动作用、行业竞争格局、运营模式演变以及未来可能的整合方向。

主要观点

1. 行业现状：两极化发展

   • 顺丰凭借直营化改革，占据高端商务件市场，服务质量和速度领先。
   • “三通一达”依靠加盟模式实现快速扩张，以量取胜，占据中低端电商件市场。

2. 行业引擎：电商件增长的驱动因素

   • 外生动力：电商的爆发性增长是快递行业的主要推动力。
   • 内生动力：人口红利和电商的成本优势是推动电商发展的关键因素。

3. 电商件的外生驱动

   • 电商件占快递业务量的70%以上，是快递行业的主要增量来源。
   • 电商的低成本模式（如将实体店租金转为仓储与快递成本）为行业带来显著增长。

4. 行业整合趋势

   • 随着电商件增速放缓，快递行业进入整合期，竞争加剧。
   • 企业需要通过直营化、技术升级、并购重组等方式提升竞争力。

5. 投资逻辑

   • 行业集中度提升将强化龙头效应，顺丰和“三通一达”是重点关注对象。
   • 上游机械自造和下游电商自建物流值得关注。

关键信息

• 电商与快递的关系：电商的爆发带动快递行业规模快速扩张，2010年后行业增速中枢提升至50%。
• 顺丰的直营化：顺丰在2002年完成从加盟到直营的转变，凭借航空运输和标准化服务占据高端市场。
• “三通一达”的加盟模式：依靠电商快速扩张，以成本优势和规模效应抢占中低端市场。
• 成本与利润压力：快递行业面临人工成本上升、运价下降、利润空间压缩的挑战。
• 行业整合路径：包括技术设备升级、产业并购、加盟转直营、智能物流系统建设等。
• “快递下乡”战略：作为国家战略，将推动快递服务覆盖农村市场，但面临成本与需求不足的挑战。
• 智能物流尝试：包括快递柜、自动化分拣、无人机等，旨在降低人工成本和提升配送效率。

行业发展趋势

• 运营模式转变：从加盟扩张转向直营化，提升服务质量与管理效率。
• 技术驱动：自动化分拣、智能物流系统、无人机配送等技术将推动行业升级。
• 时效提升：机队建设成为提升配送效率的重要手段。
• 投资建议：关注行业龙头企业的成长潜力，以及智能物流和电商自建物流的市场机会。

风险提示

• 行业增速低于预期
• 宏观经济增速放缓
• 人工成本持续上升
• 电商成本优势逐渐缩小

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2016-02-25

总结

快递行业正经历从快速增长到整合发展的关键阶段，电商件作为主要增长引擎，其发展受到人口红利和成本优势的推动。顺丰和“三通一达”分别占据高端与中低端市场，未来行业整合将通过直营化、技术升级和产业并购等方式进行。随着行业竞争加剧，企业需要寻找新的增长点，如智能物流和“快递下乡”战略。投资方面，建议关注行业龙头和新兴技术驱动的企业。