20260113-国信证券-老铺黄金-06181.HK-如何从破圈到长青_老铺黄金的品牌叙事与价值远望_31页_1mb

报告摘要

老铺黄金（06181.HK）总结

核心内容

老铺黄金是一家专注于高端古法黄金珠宝的品牌零售企业，自2009年成立以来，已发展成为拥有41家自营门店（含海外1家）的全国性品牌。公司以“一口价”模式销售，主打古法工艺和设计感，产品结构以足金镶嵌为主，毛利率稳定，盈利能力持续增强。公司2025年上半年实现营收123.54亿元，同比增长251%，归母净利润22.68亿元，同比增长286%。线上渠道收入增长迅速，同比增长313.3%，占总收入的13.1%。

主要观点

品牌定位与增长
老铺黄金聚焦高端市场，通过精准的客群定位和全直营模式，实现了品牌快速破圈。其产品兼具时尚属性和保值属性，满足悦己消费趋势，推动公司业绩持续增长。
产品与工艺优势
公司采用传统古法工艺，如花丝、烧蓝、镶钻等，产品设计独特，具有文化价值和稀缺性。在同质化严重的黄金首饰行业中，其工艺优势成为核心竞争力。
渠道布局与单店表现
公司主要布局一二线城市及高端商场，2025上半年线下单店平均收入达2.62亿元，同比增长176.19%。公司计划加快海外拓展，重点布局新加坡、日本、东南亚等地，以提升品牌影响力。
盈利预测与估值
预计公司2025-2027年归母净利润分别为48.4/65.45/81.07亿元，对应PE为22.4/16.6/13.4倍。根据绝对估值和相对估值模型，合理股价区间为788.38-855.93港元，当前股价为682.50港元，具备上涨空间。
投资建议
综合公司成长性、品牌势能和行业趋势，给予“优于大市”评级。