> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 老铺黄金 (06181.HK) 总结 ## 核心内容 老铺黄金（06181.HK）是一家专注于高端中式黄金珠宝的公司，近年来在品牌升级、渠道拓展和国际化布局方面取得了显著进展。公司2025年业绩表现强劲，营收和归母净利润分别同比增长221.0%和230.5%，展现出强大的市场增长潜力。分析师维持“买入”投资评级，并上调了2026-2028年的盈利预测，预计归母净利润分别为90.12亿元、123.05亿元和155.37亿元，对应EPS分别为50.99元、69.62元和87.90元，当前股价对应的PE分别为11.2倍、8.2倍和6.5倍。 ## 主要观点 - **业绩高增长**：公司2025年营收达273.03亿元，归母净利润达48.68亿元，均实现大幅增长。预计2026年一季度营收165-175亿元，归母净利润36-38亿元。 - **产品创新**：公司持续推出原创设计作品，截至2025年底已创作超2300项原创设计，产品竞争力不断提升。 - **渠道优化**：2025年线上业务收入同比增长341.3%，线下门店总数达45家，其中新增10家、优化扩容9家。公司入驻高端商场34个，单商场店效和坪效在中国内地奢侈品集团中排名第一。 - **品牌升级**：老铺黄金品牌影响力持续扩大，进入中国高净值人群最受青睐珠宝品牌榜单前三名。与路易威登等五大奢侈品牌消费者重合率从77.3%提升至82.4%，高端定位持续验证。 - **国际化布局**：2025年海外收入达39.42亿元，同比增长361.0%。新加坡金沙店、香港IFC旗舰店等海外门店陆续开业，推动品牌全球化发展。 - **估值合理**：公司PE逐步下降，显示市场对其未来增长的预期较为乐观。 ## 关键信息 ### 财务摘要（单位：亿元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 85.06 | 273.03| 470.01| 623.31| 773.09| | YOY(%) | 167.5 | 221.0 | 72.1 | 32.6 | 24.0 | | 净利润 | 14.73 | 48.68 | 90.12 | 123.05| 155.37| | YOY(%) | 253.9 | 230.5 | 85.1 | 36.5 | 26.3 | | 毛利率(%) | 41.2 | 37.6 | 38.6 | 39.1 | 39.5 | | 净利率(%) | 17.3 | 17.8 | 19.2 | 19.7 | 20.1 | | ROE(%) | 37.6 | 43.9 | 30.2 | 26.6 | 26.5 | | EPS(摊薄/元) | 9.47 | 28.35 | 50.99 | 69.62 | 87.90 | | P/E(倍) | 60.3 | 20.1 | 11.2 | 8.2 | 6.5 | | P/B(倍) | 25.7 | 9.1 | 3.4 | 2.2 | 1.7 | ### 市场数据 - **当前股价**：648.50港元 - **一年最高最低**：1,108.00/540.00港元 - **总市值**：1,146.19亿港元 - **流通市值**：930.87亿港元 - **总股本**：1.77亿股 - **流通港股**：1.44亿股 - **近3个月换手率**：51.28% ## 风险提示 - 消费疲软 - 市场竞争加剧 - 渠道扩张不及预期 - 金价大跌 ## 分析师承诺 分析师承诺报告内容真实反映个人观点，且不与报酬直接相关。 ## 投资评级说明 - **买入**：预计相对强于市场表现20%以上 - **增持**：预计相对强于市场表现5%~20% - **中性**：预计相对市场表现-5%~+5% - **减持**：预计相对弱于市场表现5%以下 ## 行业评级说明 - **看好**：预计行业超越整体市场表现 - **中性**：预计行业与整体市场表现基本持平 - **看淡**：预计行业弱于整体市场表现 ## 估值方法局限性说明 报告所采用的估值方法及模型存在局限性，分析结果可能因假设不同而变化，不保证所涉及证券能够在该价格交易。 ## 法律声明 本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得传播。报告内容基于公开信息，不构成投资建议，不保证信息的准确性或完整性。投资者应自行判断并承担投资风险。