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老铺黄金：中奢黄金品牌势能稳固，业绩持续高增

核心内容

老铺黄金（06181.HK）作为一家专注于高端古法黄金的品牌企业，2025年业绩表现亮眼，收入和利润均实现大幅增长。公司通过品牌影响力提升、产品优化创新以及渠道持续开拓，成功推动业绩增长，并迈出了国际化发展的第一步。

主要观点

业绩表现

• 2025年业绩预告：公司预计全年收入为270-280亿元，同比增长约217%-229%；含税销售约310-320亿元，同比增长约216%-227%；净利润预计为48-49亿元，同比增长约226%-233%；Non-GAAP经调整净利润为50-51亿元，同比增长约233%-240%。
• 2025H2业绩预测：预计收入为146.46-156.46亿元，同比增长约194%-214%；净利润预计为25.32-26.32亿元，同比增长约186%-197%。

品牌与产品驱动增长

• 品牌势能提升：公司在中国内地单个商场中持续保持平均收入和坪效第一，品牌影响力显著扩大。
• 产品优化创新：公司不断推陈出新，如花丝钻饰金龙金凤香囊、曼陀罗吊坠系列、七子葫芦系列等，融合传统文化元素与现代设计理念，兼具审美、寓意及投资收藏价值。
• 设计特色：七子葫芦系列采用足金为胎，叠加多彩色和高温珐琅工艺，呈现七种颜色，象征智慧、刚毅等意象；曼陀罗系列则以佛教经典符号为灵感，镶嵌钻石和红宝石，寓意开启无上智慧与力量。

渠道拓展与国际化布局

• 国内门店扩张：2025年新增门店10家，优化及扩容门店9家，为业绩增长提供支撑。
• 海外首店落地：6月21日，老铺黄金在新加坡滨海湾金沙开设海外首店，选址紧邻国际奢侈品品牌，标志着品牌正式进军国际市场。
• 市场反响热烈：新店销售表现火爆，引发社交媒体广泛讨论，品牌关注度持续提升。

关键信息

盈利预测与估值

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司已从渠道驱动转向产品与品牌驱动，精准卡位高端古法黄金市场，品牌势能持续增强，产品力突出，国际化布局初见成效，具备良好的增长潜力。

风险提示

• 黄金珠宝消费下行风险
• 新店开拓不及预期风险
• 黄金价格波动风险

团队成员

• 徐林锋：轻工行业首席分析师，13年从业经验，曾就职于中金公司、方正证券，所在团队曾获2015年新财富第5名。
• 吴菲菲：轻工团队成员，2024年1月加入华西证券，哈工大硕士，东北大学学士，所在团队2023年新财富入围。
• 杜磊：轻工团队成员，2025年10月加入华西证券，南京大学硕士，厦门大学学士，曾就职于东北证券。

分析师承诺

• 所有数据均来自合规渠道，分析逻辑基于职业理解，结论力求客观、公正，不受第三方影响。

评级说明

• 公司评级：以报告发布日后6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准，维持“买入”评级。
• 行业评级：以行业指数相对上证指数涨跌幅为基准，未具体说明。