20210427-中泰证券-寒锐钴业-300618.SZ-铜钴量价齐增_21Q1扣非净利润高增_6页_810kb

寒锐钴业（300618）投资分析总结

核心内容概述

寒锐钴业（300618）是一家专注于稀有金属领域的公司，尤其在铜和钴产品方面表现突出。2021年第一季度，公司实现营业收入10.36亿元，同比增长102.65%；归属于上市公司股东净利润1.00亿元，同比增长339.31%；扣非净利润2.14亿元，同比增长866.80%。公司2020年全年实现营业收入22.54亿元，同比增长26.69%；归属于上市公司股东净利润3.35亿元，同比增长23倍；扣非净利润1.88亿元，同比增长33倍。

主要观点

• 业绩高增长：2021年一季度扣非净利润同比增长近8.7倍，主要受益于铜钴量价齐升。
• 盈利能力提升：毛利率由2020年Q4的28%提升至33.85%，显示出公司成本控制与产品价格上升的双重效应。
• 项目投产助力增长：2万吨电积铜和3000吨钴粉项目进入产能释放期，有助于未来业绩持续增长。
• 产业链延伸：公司计划拓展钴盐产品线，并建设三元前驱体项目，以增强其在产业链中的地位。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长可期，2021-2023年归母净利润预计分别为7.78亿、12.18亿、13.78亿，对应PE分别为28X、18X、16X。

关键信息

财务数据概览

投资要点

• 事件驱动：公司披露了2020年年报及2021年一季报，业绩大幅增长。
• 铜板块表现：2020年全年LME铜均价为6216美元/吨，同比增长3.31%；公司2万吨电积铜项目投产，铜产量同比增长153.57%，铜板块毛利同比增长158.57%。
• 钴板块表现：2020年钴产品产量同比下降20.44%，但钴粉均价同比增长0.79%，钴产品毛利同比增长152.17%。
• 公允价值变动：由于孚能科技上市，2020年全年公允价值变动净收益实现1.71亿元，同比增长67倍。
• 期间费用率下降：2021年一季度期间费用率同比下降3.71%至5.15%，主要受益于营收规模扩大。
• 未来展望：预计2021-2023年国内金属钴销售均价分别为35万/吨、38万/吨、40万/吨，电解铜均价为6.5万元/吨，公司业绩有望持续增长。

风险提示

• 项目建设进度不及预期
• 新能源汽车销量不及预期
• 钴产能释放超预期
• 疫情风险

图表与数据来源

• 图表1：公司主要产品价格（2020年度）
• 图表2：公司主要产品价格（2021年Q1）
• 图表3：公司2020年全年业绩拆分（亿元）
• 图表4：公司2021年Q1业绩拆分（亿元）
• 图表5：公司财务报表及预测（单位：百万元）

投资评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
• 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
• 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
• 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上

重要声明

• 本报告基于中泰证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正。
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