20170831-广发证券-寒锐钴业-300618.SZ-钴价上升致公司盈利能力大幅提升_15页

报告摘要

寒锐钴业在2017年上半年实现了显著的业绩增长，具体如下：

钴价上涨带动收入增长
钴价大幅上涨是公司业绩提升的主要驱动力。2017年上半年，长江有色市场钴均价为37万元/吨，相比2016年同期的20万元/吨，上涨了83%。公司钴粉收入增长显著，达到2.63亿元，同比增长1.14亿元。
盈利能力大幅提升
公司净利率由2016年的4.65%提升至2017年上半年的27.54%，提升了23个百分点。主要原因是：
- 钴产品价格随金属钴价上涨而提升；
- IPO募投项目产能释放，产销量增长，运营成本下降；
- 铜钴生产线技改提升了产量并降低了加工成本。
在建项目稳步推进
公司正在推进钴粉技改和扩建项目，预计达产后产能将提升至3000吨。子公司刚果迈特的2000吨氢氧化钴项目已投产，后续3000吨预计2017年底建成。电解铜项目扩建后产能翻倍至1万吨，目前已建成投产。
供需格局支撑钴价继续上行
根据安泰科的报告，全球钴市场处于弱平衡状态，未来将出现供不应求，预计钴价将继续上涨。
投资建议
公司盈利处于快速增长期，估值低于可比公司，给予“买入”评级。预计2017-2019年EPS分别为3.9、8.2、12.8元，对应PE分别为35、17、11倍。

钴市场均价：预计2017-2019年钴含税均价分别为40万元、50万元、55万元，不含税均价分别为34万元、43万元、47万元。
产品销量预测：预计2017-2019年钴粉销量分别为1600、2600、4500吨；氢氧化钴销量分别为1500、3500、5000吨；铜产品产量分别为8000、10000、10000吨。
毛利率：钴精矿毛利率52%；钴粉毛利率45%；氢氧化钴毛利率57%；铜产品毛利率38%。
财务指标：2017年公司资产总计1582亿元，流动资产1187亿元，流动负债549亿元，资产负债率37.2%。