20180829-天风证券-寒锐钴业-300618.SZ-主业量价齐升_助力公司业绩大增_3页_1022kb
报告摘要
寒锐钴业（300618）2018年中报分析总结
核心内容
寒锐钴业在2018年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于主营产品钴和铜的价格上涨以及销量提升。公司发布2018年中报，实现营收15.02亿元，同比增长204.42%；归母净利润5.29亿元，同比增长288.97%；EPS为2.75元/股。其中，第二季度营收环比增长3.80%，归母净利润环比增长7.45%，基本符合市场预期。
主要观点
- 量价齐升带动业绩增长：钴业务营收同比增长236%，毛利率达59.54%，同比增长11.72个百分点；铜业务营收同比增长76%，毛利率为30.72%，同比下降6.89个百分点。公司综合毛利率扩大6.17个百分点至59.29%。
- 涨价趋势逐步确立：MB钴价格止跌，国内电钴市场出现小幅反弹，预计随着海外采购增加和新能源汽车的高增长，钴价将进入上涨周期。
- 募投项目稳步推进：公司持续推进“年产3000吨金属量钴生产线项目”及“寒锐钴业在科卢韦齐投资建设2万吨电积铜和5000吨氢氧化钴项目”，预计分别于2018年底和2019年6月底投产，后续产能有望继续扩张。
- 库存策略：公司加大低价原料储备，第二季度整体存货周转天数达314天，同比和环比均有所增加。
关键信息
财务数据与估值
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 743.01 | 1,464.90 | 3,778.50 | 6,412.50 | 10,213.50 |
| 净利润（百万元） | 66.57 | 449.40 | 1,282.66 | 2,009.19 | 3,038.61 |
| EPS（元/股） | 0.35 | 2.34 | 6.68 | 10.46 | 15.83 |
| 市盈率（P/E） | 380.65 | 56.39 | 19.76 | 12.61 | 8.34 |
| 市净率（P/B） | 67.81 | 22.75 | 10.69 | 6.12 | 3.78 |
| 市销率（P/S） | 34.11 | 17.30 | 6.71 | 3.95 | 2.48 |
| EV/EBITDA | 0.00 | 44.05 | 14.01 | 8.93 | 5.35 |
盈利预测与评级
- 盈利预测：公司预计2018-2020年归母净利润分别为12.83亿元、20.09亿元和30.38亿元，EPS分别为6.68元、10.46元和15.83元/股。
- 估值：对应2018年8月28日收盘价PE分别为20X、13X和8X。
- 投资评级：维持增持评级。
风险提示
- 价格下跌风险：铜、钴等金属价格下跌可能影响公司业绩。
- 募投项目风险：募投项目投产不及预期可能影响产能扩张计划。
财务预测摘要
利润表（百万元）
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 743.01 | 1,464.90 | 3,778.50 | 6,412.50 | 10,213.50 |
| 归属于母公司净利润 | 66.57 | 449.40 | 1,282.66 | 2,009.19 | 3,038.61 |
| 每股收益（元） | 0.35 | 2.34 | 6.68 | 10.46 | 15.83 |
财务比率
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | -20.24% | 97.16% | 157.94% | 69.71% | 59.27% |
| 毛利率 | 23.20% | 48.90% | 49.57% | 45.66% | 43.06% |
| 净利率 | 8.96% | 30.68% | 33.95% | 31.33% | 29.75% |
| ROE | 17.81% | 40.35% | 54.11% | 48.52% | 45.36% |
| ROIC | 18.47% | 102.14% | 121.88% | 237.52% | 122.63% |
| 资产负债率 | 53.49% | 48.76% | 36.48% | 34.68% | 34.83% |
| 流动比率 | 1.36 | 2.08 | 2.64 | 2.80 | 2.81 |
| 速动比率 | 0.68 | 1.06 | 1.71 | 1.54 | 1.73 |
作者信息
- 分析师：
- 杨诚笑，SAC执业证书编号：S1110517020002，邮箱：yangchengxiao@tfzq.com
- 孙亮，SAC执业证书编号：S1110516110003，邮箱：sunliang@tfzq.com
- 田源，SAC执业证书编号：S1110517030003，邮箱：tianyuan@tfzq.com
- 王小芃，SAC执业证书编号：S1110517060003，邮箱：wangxp@tfzq.com
- 田庆争，SAC执业证书编号：S1110518080005，邮箱：tianqingzheng@tfzq.com
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股价走势
资料来源：贝格数据
基本数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| A股总股本（百万股） | 192.00 |
| 流通A股股本（百万股） | 113.98 |
| A股总市值（百万元） | 25,342.08 |
| 流通A股市值（百万元） | 15,044.75 |
| 每股净资产（元） | 6.33 |
| 资产负债率（%） | 54.47 |
| 一年内最高/最低（元） | 343.48/102.00 |
投资评级声明
- 股票投资评级：增持（预期股价相对收益10%-20%）
- 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）
特别声明
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资料来源
- wind
- 天风证券研究所
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