20220419-安信证券-寒锐钴业-300618.SZ-铜钴量价齐升带动业绩增长_新能源转型新增盈利可期_11页_624kb

寒锐钴业（300618.SZ）2021年年报分析及投资建议

核心内容概览

寒锐钴业在2021年实现了业绩的显著增长，主要得益于铜和钴产品的量价齐升。公司营收和净利润均创历史新高，且积极拓展新能源产业链，增强了未来的盈利能力。

主要观点

1. 业绩增长显著

• 2021年总营收：43.50亿元，同比增长93%
• 2021年归母净利润：6.63亿元，同比增长98.25%
• 2021年归母扣非净利润：6.94亿元，同比增长268.94%
• 2021年基本每股收益：2.15元，同比增长82.20%
• 2021年ROE：15.07%，较上年增加3.24个百分点
• 2021年Q4营收：11.46亿元，同比增长90.57%，环比增长1.95%
• 2021年Q4归母净利润：1.77亿元，同比增长2.63%，环比增长35.56%
• 2021年Q4归母扣非净利润：1.51亿元，同比增长256%，环比微降0.46%

2. 铜钴量价齐升带动业绩增长

• 铜产品：
  • 2021年产量3.99万吨，同比增长46.09%
  • 2021年销量3.46万吨，同比增长26.64%
  • 子公司寒锐金属2万吨电解铜产能逐步释放
• 钴产品：
  • 2021年产量0.79万吨，同比增长24.82%
  • 2021年销量0.82万吨，同比增长38.08%
  • 刚果迈特氢氧化钴产量提升，新能源汽车需求增长
• 价格提升：
  • LME铜均价9294美元/吨，同比增长49.9%
  • MB钴均价23.98美元/磅，同比增长54%
• 毛利率提升：
  • 钴产品毛利率增长19个百分点至34.38%
  • 2021年主营业务毛利13.34亿元，同比增长6.89%
  • 钴产品贡献毛利8.81亿元，占总毛利66.04%

3. 降本增效与研发投入

• 三费合计：2.29亿元，占营收比例5.27%，同比下降2.68个百分点
  • 销售费用：0.12亿元，同比下降22.52%
  • 管理费用：1.69亿元，同比增长40.66%
  • 财务费用：0.48亿元，同比增长10.43%
• 研发投入：2021年研发费用0.4亿元，同比增长6.7%，主要用于钴粉工艺研发
  • 公司钴粉全球市占率第三，研发投入有助于巩固龙头地位

4. 新能源产业链布局

• 项目进展：
  • 赣州寒锐1万吨/年金属量钴新材料及2.6万吨/年三元前驱体项目
  • 一期设计产能1万吨/年，预计2022年6月底试生产，2023年Q3达产
  • 二期采用三元电池废料湿法冶金生产线，预计2024年达产
• 项目效益：
  • 项目计划总投资23.33亿元，募资18.68亿元，投资进度21.33%
  • 项目达产后预计年平均营收30.81亿元，年平均净利润2.54亿元
  • 内部收益率14.55%，有助于提升公司盈利能力

关键信息

5. 盈利预测与估值

• 2022E营业收入：82.30亿元，对应EPS 5.10元/股，PE 11.4倍
• 2023E营业收入：111.76亿元，对应EPS 5.97元/股，PE 9.7倍
• 2024E营业收入：128.51亿元，对应EPS 6.82元/股，PE 8.5倍
• 投资建议：给予“买入-A”评级，6个月目标价80元/股

6. 风险提示

• 项目进展不及预期：受疫情等因素影响，项目推进可能受阻
• 金属价格波动：铜、钴等主要金属价格波动可能影响公司业绩
• 境外政策风险：刚果（金）等地区政局动荡、能源供应中断等风险

财务指标概览

产能布局

投资建议

• 评级：买入-A
• 目标价：80元/股
• PE估值：11.4、9.7、8.5倍（2022E、2023E、2024E）
• 未来增长潜力：公司通过产能扩张和新能源布局，预计持续增厚业绩，盈利增长可期

总结

寒锐钴业凭借铜钴量价齐升实现了业绩的大幅增长，同时通过加大研发投入和积极拓展新能源产业链，进一步巩固其在全球钴粉市场中的领先地位。公司未来几年预计实现更高的营收和净利润，投资回报率有望持续提升，但需关注项目推进、金属价格波动及境外政策等潜在风险。