通信传输设备行业专题研究：电信与数通市场双轮驱动，有望引发新一轮光模块需求高峰-20201009-东方财富证券-25页_1mb

电信与数通市场双轮驱动，有望引发新一轮光模块需求高峰

核心内容

光模块作为光通信的核心器件，其需求随着5G网络建设、云计算发展及数据中心扩容而持续增长。本文从市场趋势、产业链结构、行业竞争格局、增长逻辑及配置建议等方面对光模块行业进行了深入分析。

主要观点

1. 光模块市场需求增长

   • 5G网络建设推动电信市场光模块需求显著提升，尤其在前传环节，需求量较4G时期增长数倍。
   • 云计算和数据中心的发展带动数通光模块市场量价齐升，400G光模块成为未来增长的核心驱动力。
   • 2020年上半年，光模块行业整体营收同比增长20.11%，净利润同比增长36.54%，显示出行业景气度提升。

2. 产业链结构与国产替代

   • 光模块产业链上游的高端光芯片和电芯片仍由海外厂商主导，国产化率较低。
   • 国内厂商在光模块市场占有率持续提升，预计2020年将有5家中国厂商进入全球前十。
   • 国家政策推动光芯片国产化进程，2022年25G及以上速率光芯片国产化率有望达到30%-50%。

3. 技术发展趋势

   • 光模块技术持续升级，从10G向25G、100G、400G演进。
   • 硅光技术作为下一代光模块的发展方向，具备体积小、速率高、功耗低、成本低等优势，预计到2025年，硅光模块在数据中心市场出货量将达2400万。

4. 行业竞争格局

   • 海外厂商在高端芯片和光模块领域占据主导地位，但国内厂商在成本和市场拓展方面具备优势。
   • 电信市场中，国内厂商在前传环节占据主导地位，数通市场中，中际旭创、新易盛等公司已具备400G产品供应能力。

关键信息

• 光模块市场规模

  • 2020-2024年，数通光模块市场规模预计从24亿美元增长至65亿美元，年复合增长率超过25%。
  • 5G前传光模块市场规模有望超过140亿元。

• 光芯片国产化率

  • 25G及以上速率光芯片国产化率目前仅为5%，预计2022年提升至30%-50%。
  • 10G速率光芯片国产化率已达80%，25G及以上速率芯片仍需突破。

• 国内厂商进展

  • 中际旭创：全球高速光模块龙头，100G市占率全球第一，400G模块已实现批量出货。
  • 光迅科技：国内光通信龙头，拥有传输、接入和数据三大产品线，具备25G DFB光芯片量产能力。
  • 新易盛：覆盖电信和数通全速率光模块，推出首款低功耗400G光模块，有望突破海外市场。

• 行业发展趋势

  • 5G网络架构变化（AAU、DU、CU三级结构）将推动光模块需求增长。
  • 叶脊架构的普及将提升数据中心内部和跨机房光模块需求，推动光模块向400G升级。
  • 硅光技术有望在未来成为主流，带动光模块性能和成本的双重优化。

增长逻辑

• 电信市场

  • 5G网络建设加速，带动前传、中传和回传光模块需求提升。
  • 光模块从10G升级至25G、100G，单个基站所需光模块数量增加，整体需求量显著上升。

• 数通市场

  • 云计算需求上升，推动数据中心建设，带动光模块向400G升级。
  • 叶脊架构优化网络结构，提升光模块需求，预计未来2-3年数通光模块市场将实现量价齐升。

• 行业表现

  • 2020年上半年，光模块行业营收同比增长20.11%，净利润同比增长36.54%，行业增长逻辑已开始兑现。

配置建议

• 中际旭创（300308.SZ）

  • 全球高速光模块龙头，400G模块已实现批量出货。
  • 下游客户包括谷歌、亚马逊、华为等，具备良好的市场地位。

• 光迅科技（002281.SZ）

  • 国内光通信龙头企业，布局硅光技术，具备25G DFB光芯片量产能力。
  • 在传输、接入和数据三大领域均有布局，技术门槛高，盈利能力强。

• 新易盛（300502.SZ）

  • 覆盖电信和数通市场，推出首款低功耗400G光模块。
  • 5G光模块业务增长迅速，有望突破海外市场。

风险提示

• 市场竞争加剧，尤其在高端光模块领域；
• 贸易战可能影响产业链上游供应；
• 5G网络建设进度不及预期；
• 数据中心建设规模不及预期。

结论

随着5G网络建设和云计算产业的快速发展，光模块行业迎来双轮驱动的增长机遇。国内厂商在光模块市场占有率持续提升，同时积极布局上游光芯片领域，推动国产替代进程。硅光技术的应用将带来新一轮光模块技术革新，为行业带来新的增长点。在政策支持和技术进步的推动下，光模块行业有望在未来2-3年实现量价齐升，相关企业具备良好的成长空间。