20201009-东方财富证券-通信传输设备行业专题研究_电信与数通市场双轮驱动_有望引发新一轮光模块需求高峰_25页_1mb

报告摘要

电信与数通市场双轮驱动，有望引发新一轮光模块需求高峰

核心内容概述

本报告分析了2020年光模块市场的发展趋势，指出电信与数通市场双轮驱动将带来新一轮光模块需求高峰。随着5G网络建设加速和云计算产业持续增长，光模块行业迎来量价齐升的机遇，同时国内厂商在高端光芯片领域加速布局，逐步实现国产替代。

主要观点

1. 光模块是光通信的核心器件

光进铜退：光纤逐渐取代铜线成为数据传输的主要载体，光通信具有高速率、长距离、大容量、高可靠性的优势。
光模块的发展：光模块在通信设备中扮演关键角色，支持热插拔，性能稳定，广泛应用于电信和数据中心。
硅光技术：硅光模块凭借集成度高、成本低、性能优等优势，被视为下一代光模块的发展方向。预计2019-2024年硅光通信市场规模将实现40%以上的复合增长率。

2. 海内外产业链分工明确，国内厂商崛起

上游芯片：高端光芯片和电芯片由海外厂商主导，国内厂商在低速芯片领域已实现较高国产化率，但在25G及以上速率领域仍需突破。
中游光模块：国内厂商在光模块市场中份额持续提升，2020年预计有5家中国厂商进入全球前十。
下游市场：电信和数通市场是光模块的主要应用领域，国内厂商逐步进入全球主流厂商供应链体系。

3. 电信与数通市场双轮驱动

电信市场：5G网络建设推动光模块需求增长，无线接入网从AAU、DU、CU三级结构带来前传、中传和回传光模块需求提升，预计5G前传光模块市场规模将超140亿元。
数通市场：云计算推动数据中心建设，叶脊架构取代传统三层架构，带动光模块需求上升，400G光模块将成为主要增长点。
行业表现：2020年上半年光模块行业营收增长20.11%，净利润增长36.54%，增长逻辑开始兑现。

关键信息

5G网络建设推动电信光模块需求

5G网络采用AAU、DU、CU三级架构，前传光模块需求提升数倍。
光模块从10G升级到25G，城域网从10G、40G升级到100G，骨干网从100G升级到400G。
中国移动采用MWDM方案，单基站前传光模块需求达24个，带动市场总量增长。

云计算推动数通光模块需求

云计算需求增长推动数据中心向超大规模发展，叶脊架构成为主流。
400G光模块需求增长最快，预计2020-2024年全球数通光模块市场规模将从24亿美元增长至65亿美元。
2019年全球数据中心内部通信占比超70%，成为数通光模块市场的主要增长点。

国内厂商发展现状

中际旭创：全球高速光模块龙头，100G市占率全球第一，400G已实现批量出货。
光迅科技：国内光芯片龙头，拥有传输、接入、数据三大产品线，布局硅光技术。
新易盛：覆盖电信和数通全速率光模块，推出首款低功耗400G光模块，有望突破海外市场。

国内光芯片国产化进展

工信部提出2022年25G及以上光芯片国产化率需达到30%-50%，目前仅5%。
国内厂商通过并购和合资等方式提升光芯片研发能力，如光迅科技收购IPX、Almae，新易盛与Sicoya合作等。

行业趋势与前景

光模块市场：预计2020-2024年全球光模块市场规模年复合增长率超25%。
光芯片市场：随着5G和云计算的发展，25G及以上速率光芯片需求快速增长，国产替代空间巨大。
硅光技术：未来将成为光通信领域主流技术，推动光模块向小型化、高速率、低功耗发展。
行业周期：2019年下半年开始，光模块市场进入高景气周期，预计持续2-3年。

配置建议

中际旭创（300308.SZ）

全球高速光模块龙头，2020年有望超越Finisar成为市占率第一。
下游客户包括谷歌、亚马逊、思科、华为、中兴等。
2020年上半年营收和净利润实现快速增长，预计全年业绩良好。

光迅科技（002281.SZ）

国内光通信器件龙头企业，布局硅光技术，实现光芯片、光器件、光模块全链条布局。
2020年上半年营收和净利润均实现大幅增长，产品结构逐步向高端升级。

新易盛（300502.SZ）

国内少数具备400G光模块批量出货能力的厂商。
2020年上半年营收和净利润同比增长均超70%，产品结构优化。
具备5G光模块全系列研发和生产能力，有望突破海外市场。

风险提示

市场竞争加剧；
贸易战影响产业链上游供应；
5G网络建设进度不及预期；
数据中心建设规模不及预期。

总结

光模块作为光通信的核心器件，随着5G和云计算的快速发展，电信与数通市场双轮驱动将带来新一轮需求高峰。国内厂商在光模块市场中份额持续提升，同时加快对高端光芯片和硅光技术的布局，有望在2022年前实现30%-50%的国产化率。中际旭创、光迅科技和新易盛作为重点推荐标的，具备较强的技术和市场竞争力，未来有望在光模块和光芯片领域持续受益。

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