光模块行业研究报告：200G拉动数通需求超预期，电信库存出清市场恢复-20220117-招商证券-15页_1mb

光模块行业研究报告总结

核心内容

本报告对2022年光模块行业的发展进行了全面分析，重点从数通侧和电信侧两个维度出发，探讨了行业需求、市场趋势、投资建议及潜在风险。

主要观点

数通侧需求强劲，光模块市场进入升级周期

• 200G光模块需求超预期：由于Meta元宇宙战略的推进，200G光模块需求大幅增长，2022年全球需求预计达500万只。此外，国内互联网厂商也开始向200G/400G升级，进一步推动市场增长。
• 400G光模块仍处黄金期：400G光模块作为当前速率最高的量产产品，市场需求持续高位，2022年预计增长至200万只以上。
• 800G光模块进入验证窗口：800G光模块在2022年迎来验证窗口，若通过客户测试，将实现首次规模化量产，为行业带来新的增长点。
• 光模块需求与云厂商Capex正相关：北美和中国云厂商的资本开支持续增长，与光模块厂商营收呈强正相关关系，成为行业增长的重要驱动力。
• 技术与成本因素影响行业格局：缺芯问题对光模块交付产生影响，硅光技术因低成本、低功耗、高集成度等优势，具备较强竞争力，未来可能对传统光模块市场形成冲击。

电信侧需求稳步复苏，接入网市场持续增长

• 库存出清推动复苏：2021年电信侧因库存积压导致市场低迷，2022年随着库存逐步出清，市场需求有望恢复。
• 5G建设带动光模块需求：5G基站建设稳步推进，尤其是低频基站的占比提升，对光模块需求产生积极影响。5G扩展型小基站招标采购也将释放市场空间。
• “双千兆”政策推动10G PON发展：政策支持下，10G PON设备规模部署加快，接入网光模块需求旺盛，预计到2023年10G-PON端口规模将超1000万个。
• 海外5G建设提速：欧美等海外主要经济体5G建设逐步恢复，带动电信侧光模块市场增长。

关键信息

市场规模预测

• 200G光模块：2022年市场规模预计达9.5亿美元，同比增长260%。
• 400G光模块：2022年市场规模预计达9.2亿美元，同比增长17%。
• 800G光模块：2022年市场规模预计达1.2亿美元，从无到有。

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行业发展趋势

• 2022年-2024年：光模块行业将进入全面迭代周期，200G、400G及800G光模块将在数据中心和元宇宙等新应用下迎来爆发。
• 数据中心升级：100G向400G乃至800G的速率升级是趋势，2022年全球数据中心Capex增长17%，其中Top4云厂商Capex增长30%。
• 技术升级与竞争格局：国内厂商在200G和400G市场占据领先地位，800G市场将逐步打开，先发优势明显。

风险提示

• 云厂商Capex不及预期：若云厂商资本开支增长不及预期，将对光模块需求产生负面影响。
• 5G建设不及预期：若5G建设进度落后，可能延缓电信侧光模块需求复苏。
• 产品价格下滑过快：价格竞争加剧可能影响厂商盈利能力。

行业规模与估值

• 行业股票家数：154只，占整体市值3.3%。
• 行业总市值：22253亿元，占整体市值2.5%。
• 行业流通市值：15180亿元，占整体市值2.1%。
• 行业估值：当前处于较低水平，具备投资价值。

图表与数据来源

• 图表：包含全球XR出货量、云厂商Capex与光模块厂商营收对比、光模块市场预测等。
• 数据来源：主要来自Wind、Bloomberg、LightCounting、Dell'Oro Group、OVUM、工信部等。

结论

2022年光模块行业整体呈现数通侧需求超预期增长与电信侧库存出清、需求复苏的双重趋势。随着元宇宙、5G建设、双千兆政策等驱动，光模块市场迎来新一轮增长周期，未来几年行业将持续增长。建议关注具备技术优势与市场份额的头部厂商，如中际旭创、天孚通信、新易盛、光迅科技等，同时注意行业风险因素。