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75BP是市场对美联储的“预期管理”总结

核心内容

本报告分析了美国8月非农就业数据对美联储加息决策的影响，指出尽管就业数据略好于预期，但失业率和劳动参与率的上行表明劳动力市场仍存在一定的紧张。同时，工资增长的分化及通胀压力未减，使市场对9月份加息75BP的预期增强。报告认为，9月是美联储最后的快速加息窗口，后续加息空间将受到中期选举的影响而缩小。

主要观点

1. 就业数据略超预期，但劳动力市场仍紧张

   • 8月新增就业31.5万人，高于市场预期的30万人。
   • 失业率首次上行至3.7%，劳动参与率回升至62.4%。
   • 劳动力人口增加78.6万人，推动参与率上升，但供需矛盾仍未缓解。

2. 商品与服务工资增长分化，通胀压力仍存

   • 服务行业工资同比增速为5.41%，商品生产行业仅为4.36%。
   • 虽然工资环比增速有所放缓，但同比增速仍保持高位，工资通胀螺旋压力未减。
   • 能源价格及气候条件将减缓通胀下行速度，加剧通胀韧性。

3. 9月加息75BP可能性较大

   • 市场对9月加息预期重新回到五五开局面，但75BP概率更高。
   • 10年期美债收益率上行至3.2%，纳斯达克指数回调，显示市场已提前调整。
   • 11月中期选举将压缩后续加息空间，因此9月是关键窗口。

4. 未来加息路径预测

   • 2022年剩余三次加息可能为75BP + 25BP + 25BP或50BP + 25BP + 25BP。
   • 2023年预计再次加息1-2次25BP，目标利率区间为3.75% - 4%。

关键信息

• 就业数据与劳动力市场

  • 8月非农就业数据超预期，但失业率和参与率双升，反映劳动力市场仍面临压力。
  • 劳动力空缺人数仍达1124万，供需矛盾持续。

• 工资增长分化

  • 服务行业工资增长仍强，商品行业增长放缓。
  • 工资通胀螺旋压力仍在，通胀下行速度受能源和气候因素拖累。

• 加息预期与市场反应

  • 市场对9月加息75BP的预期增强，期货市场加息概率为57%。
  • 10年期美债收益率上行，纳斯达克指数回调，显示市场已进行预调。

• 风险提示

  • 通胀加速上行
  • 经济加速回落
  • 地缘政治恶化

图表目录（关键数据）

• 图表1：劳动人口增加带来参与率的提升
• 图表2：劳动力市场仍处在供需矛盾之中
• 图表3：工资增长继续出现分化
• 图表4：加息预期重回五五开局面

投资要点

• 就业数据：略超预期，但失业率和参与率双升。
• 工资增长：服务行业仍保持高增长，商品行业增长放缓，通胀压力未减。
• 加息预期：市场对9月加息75BP的预期增强，后续加息空间受限。
• 加息路径：预计2022年剩余三次加息为75BP + 25BP + 25BP或50BP + 25BP + 25BP，2023年再加息1-2次25BP。

分析师团队

• 谭倩：11年研究经验，研究所所长、首席分析师。
• 杨芹芹：经济学硕士，7年宏观策略研究经验，曾任如是金融研究院研究总监。
• 朱珠：会计学士、商科硕士，wind第八届金牌分析师。
• 周灏：金融学硕士，2年券商研究经验，从事中观比较与主题投资研究。
• 李刘魁：金融学硕士，从事中观行业研究和微观流动性追踪。

证券分析师承诺与评级说明

• 所有分析师均具备证券投资咨询执业资格，承诺独立、客观地出具报告。
• 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级，以未来12个月内个股或行业指数相对主要指数的涨跌幅为标准。
• A股市场以沪深300为基准，美国市场以道琼斯指数为基准。

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