20220616-太平洋-美联储6月会议点评_75bp后如何看未来加息节奏_9页_1mb

75BP后如何看未来加息节奏总结

核心内容概述

本报告分析了美联储2023年6月议息会议加息75个基点的市场反应及后续影响。尽管加息幅度创1994年以来新高，但市场仍表现出鸽派态度。报告从美联储的政策信号、未来加息节奏、对资产价格的影响等方面展开，指出美国经济前景恶化与通胀走势将是影响加息路径的关键因素。

主要观点

1. 市场对加息的鸽派解读

• 美联储6月加息75BP，联邦基金利率区间达到1.5%-1.75%。
• 尽管加息幅度大，但市场反应偏鸽派，美元指数和美债收益率在短期内均出现回落。
• 市场已提前定价6月加息75BP，且对后续加息路径预期上调，但鲍威尔未释放更鹰派信号，导致加息终值预期下降。

2. 美联储传达的重要信息

• 经济预期下调：美联储将今年、明年和后年的经济增长预期分别下调至1.7%、1.7%和1.9%，低于以往2%左右的水平。
• 失业率预期上调：失业率预期从3.5%、3.5%、3.6%上调至3.7%、3.9%、4.1%。
• 通胀预期变化：今年PCE通胀预期上调至5.2%，未来两年分别下调至2.6%和2.2%。
• 点阵图信号：所有官员均认为年底利率将高于3%，中位数为3.5%。2023年底利率预计为3.75%，2024年开始降息。
• 内部存在分歧：部分官员认为2023年可能开始降息。
• 通胀确认是关键：鲍威尔强调需“确切证据”表明通胀下降，而非短暂下行。

3. 未来加息节奏展望

• 加息贯穿全年：由于5月CPI数据超预期上行，市场对通胀见顶的预期被打破，加息步伐可能持续。
• 通胀顶部确认时间：预计三季度确认通胀顶部，此前加息预期难以明显下降。
• 经济下行压力大：需求端下滑速度超出预期，制造业PMI下行、库存周期接近顶部、居民消费疲软、信心指数低迷。
• 加息预期提前见顶：通胀确认后，加息预期将逐步下行，市场对流动性的恐慌有望缓解。

4. 对资产价格的影响

• 美元指数难有大幅上行：尽管加息预期提升，但美国经济长期前景黯淡，对美元形成压制。
• 10年期美债收益率接近顶部：中性利率水平未上升，长期利率已接近高位；缩表对长端利率的影响已基本被市场定价。
• 美股短期反弹，长期不乐观：若通胀失控或经济衰退，美股将受重创；只有软着陆路径利好美股，但该可能性正在下降。

关键信息

• 加息幅度：75BP，为1994年以来最大单次加息。
• 市场反应：美元、美债收益率短期波动后回落，股指上涨。
• 经济预期：经济增长预期下调，失业率预期上升，通胀预期分化。
• 点阵图预测：年底利率将高于3%，2024年将开始降息。
• 通胀确认机制：需“确切证据”表明通胀下降，短期下行不足以改变政策路径。
• 美元走势：受经济前景压制，上行空间有限。
• 美债收益率：接近中性利率水平，长端利率上行动力不足。
• 美股前景：短期可能反弹，但长期受经济路径影响较大。

风险提示

• 美国通胀继续超预期上行。

图表目录

• 图表1：会议后市场对加息终值高度的预期反而降低。
• 图表2：美联储加息点阵图。

结论

美联储6月加息75BP并未引发市场剧烈波动，反映出市场已充分预期该政策。未来加息节奏将取决于通胀走势和经济表现，预计三季度后加息预期将逐步回落。美元指数和10年期美债收益率已接近顶部，美股虽有短期反弹可能，但长期仍面临较大不确定性。