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山东高速2023年报分析：业绩超预期，分红力度大，股价仍有潜力

核心业绩

山东高速2023年营业收入26546亿元，同比增长1862%；归母净利润3297亿元，同比增长847%；扣非净利润2931亿元，同比增长1817%。四季度单季实现营业收入8606亿元，归母净利润630亿元。公司执行高分红政策，2023年每股派息0.42元，分红率达61.66%，创历史新高，为股东回报提供了良好保障。

业务亮点

• 通行费收入增长：2023年实现通行费收入1055.7亿元，同比增长10.57%，车流量复苏贡献显著。其中，济青高速增长740%，京台高速（因济泰段通车）增长430.5%，部分路段受施工影响下滑。
• 在建项目推进：京台高速齐济段、济菏高速改扩建项目进展顺利，公司投资增长强劲。
• 并表协同效应：完成对山东高速信息集团65%股权收购，合并后集团收入增长87.2%，利润贡献约2亿元。

股息率与估值

公司按照“未来五年每年分红不低于60%归母净利润”的规划持续兑现，保守假设2024年分红率60%，以9.02元收盘价测算，2024年股息率约5.0%，具备显著股息优势。预计未来六年营业收入和净利润仍将高速增长，分析师给予2024年14XPE估值，目标价105元，维持“买入”评级。

风险提示

• 车流量增速或低于预期。
• 收费政策调整影响。

未来展望

2024－2026年营业收入将保持稳定增长（年均6%左右），净利润增速更高。分析师认为公司作为山东省交通网络的核心承载者，在高分红、稳增长及估值方面均具备较竞争力，建议投资者增持。