20240419-国金证券-山东高速-600350.SH-车流量持续修复_分红绝对值提升_4页_891kb

山东高速2023年年度报告总结

一、核心财务数据

• 营业收入：2023年实现营业收入26546亿元，同比增长1862%。其中，公路业务实现通行费收入10247亿元，同比增1015%；铁路业务营业收入同比增1610%。
• 归母净利润：2023年归母净利润3297亿元，同比增长847%。毛利率下降至30.4%（同比降43pct），而费用率同比下降15.6pct（期间费用率13.28%）。
• 关键指标：净利率12.42%，同比下降11.68pct；每股收益0.39元，分红每股0.42元，现金分红比例达61.66%。

二、业务板块表现

• 公路业务：京台高速济泰段提前通车，通行费收入同比增4309%，车流量恢复带动收入增长。
• 铁路业务：货运量达105亿吨，同比增长176%，但毛利率下降幅度较大，净利润主要由货运量增长贡献。

三、财务表现分析

• 盈利能力：毛利率同比下降，但费用率大幅下降，归母净利润仍高增长。
• 投资与负债：京台高速齐济改扩建项目投资超计划，负债率有所上升，但研发投入同比降0.3pct。
• 分红政策：坚持每年不低于归母净利润60%的现金分红，2023年分红总额2033亿元，每股分红0.42元。

四、投资评级与展望

• 评级：维持“买入”评级，更新2023-2026年净利预测（439/441/488亿元）。
• 风险提示：经济复苏不及预期、工程建设进度滞后、收费政策变化及投资收益下滑风险。

五、其他重要事项

• 现金流：经营活动现金流净额有所回升，资本开支维持稳定水平。
• 市场反馈：机构评级以“买入”为主，历史推荐价与股价存在一定波动。

<center> 2023年公司在公路与铁路双业务驱动下实现高速增长，高分红政策彰显股东回报优先，但需关注毛利率下滑和债务风险。未来展望中性偏乐观。