20140802-西南证券-宋城演艺-300144.SZ-上半年异地花艳提业绩_下半年平台战略再升级_13页_1mb

宋城演艺（300144）调研报告总结

核心内容

2014年上半年，宋城演艺实现营业收入约3.91亿元，同比增长48.41%；归属于母公司净利润约1.73亿元，同比增长28.70%；扣非后净利润1.58亿元，同比增长39.93%。公司整体业绩表现良好，符合市场预期。

主要观点

• 异地扩张成效显著：2014年公司“千古情”系列异地项目全面开花，包括三亚、丽江和九寨沟项目，三地合计贡献毛利8408.98万元，占毛利增量的88.42%，成为公司业绩增长的核心动力。
• 本地景区优化运营：尽管杭州大本营收入增速放缓，但通过优化团散比、推出创意主题活动，如《大笑西游》、《穿越快闪秀》、《爸爸回来了》等，进一步提升了游客体验和景区吸引力。
• 平台战略升级：公司通过成立宋城娱乐传媒有限公司，进军综艺娱乐产业，推动演艺平台战略的再升级，实现景区、文化演艺、影视娱乐等业务的协同发展。
• 影视项目布局加速：公司启动多部电影和电视剧项目，如3D魔幻电影《钟馗伏魔：雪妖魔灵》、电视剧《遇见爱情的利先生》等，进一步拓展内容产业链，提升盈利空间。
• 盈利预测乐观：预计2014年和2015年每股收益分别为0.73元和0.91元，对应动态PE分别为34.34倍和27.55倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2014年上半年为3.91亿元，同比增长48.41%。
• 净利润：归属于母公司净利润1.73亿元，同比增长28.70%；扣非净利润1.58亿元，同比增长39.93%。
• 每股收益：基本每股收益0.31元，同比增长29.17%。
• 现金流：经营活动产生的现金流量净额增长9.61%，投资活动净现金流为-2.30亿元，筹资活动净现金流为-0.77亿元。

异地项目表现

• 三亚千古情：上半年实现收入7731万元，净利润超4000万元，打破第一年盈利魔咒。
• 丽江千古情：3月开业，淡季培育，暑期接待量提升，目前团票价格在100元左右。
• 九寨沟项目：5月开业，日均演出2场，团票价格约100元，未来还有提价空间。

本地景区

• 杭州宋城景区：收入1.69亿元，同比增长2.98%，散客占比提升。
• 杭州乐园：收入4308万元，同比下滑11.86%。
• 烂苹果乐园：收入3262万元，同比增长6.46%。
• 浪浪浪水公园：7月开园，推出多项新游乐设施，预计增厚下半年业绩。

平台战略升级

• 宋城娱乐成立：公司与七弦投资、黄巧灵及陈佃共同出资3000万元设立浙江宋城娱乐传媒有限公司，进军综艺娱乐产业。
• 内容资源沉淀：通过投资本末文化，实现景区内容资源的沉淀和线上内容升级。
• 影视项目推进：包括《我是女王》、《飞虎月亮花》等电影项目，以及电视剧《遇见爱情的利先生》等，均在推进中。

盈利预测与投资建议

• EPS预测：2014年和2015年分别为0.73元和0.91元。
• PE估值：对应动态PE分别为34.34倍和27.55倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响整体消费能力和旅游市场。
• 突发事件：如自然灾害、安全事故等可能对景区运营造成影响。
• 项目进展低于预期：可能影响公司业绩增长。

附录

财务预测表

表4：公司影视综艺节目

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