20140926-上海证券-固定收益研究晨报_资金面稳中偏松_12页_693kb

债市分析报告总结（2014年9月26日）

核心内容概览

本报告分析了2014年9月26日中国及全球债券市场的情况，涵盖资金面、利率债、信用债、市场公告、央行动态、国内财经要闻及海外债市等多方面内容。

主要观点与关键信息

一、资金面分析

• 周四资金面稳中偏宽松：除7天期银行间质押式回购利率小幅上行8BP至3.41%外，其余期限资金利率普遍下行。
• 央行调控有效：尽管近期资金面不利因素较多，但央行通过SLF和公开市场操作，确保了资金面平稳，预计季末考核时点不会出现异常紧张。
• 跨月底及跨节资金利率上行：SHIBOR7D和14D分别上行11BP和20BP至3.26%和3.42%的水平，其余期限波动不大。

二、利率债市场分析

• 收益率走势分化：国债收益率整体下行，政策性金融债收益率则普遍小幅波动。
• 具体表现：
  • 1年期国债收益率下行2BP至3.75%；
  • 10年期国债收益率下行4BP至4.00%；
  • 1年期国开行金融债收益率下行32BP至4.27%；
  • 5年期国开行金融债收益率下行1BP至4.65%。
• 总体趋势：资金面和政策面仍利好债市，但基本面反复对债市形成扰动，短期内利率债收益率将保持震荡，长期来看，收益率下行趋势未变。

三、信用债市场分析

• 银行间高等级信用债收益率微幅下行：3年期AAA级企业债收益率上下行1BP至4.95%，5年期AAA级企业债收益率下行1BP至5.12%。
• 低评级品种涨跌均有：AA-级企业债收益率涨跌幅度在2BP左右，其中1年期下行2BP，3、5、7、10年期上行2BP左右。

四、市场成交与发行情况

• 银行间市场：
  • 9月25日，市场成交395笔，总计2347.89亿元，较昨日增加783.57亿元；
  • 质押式回购结算量为10031.70亿元，买断式回购结算量为542.60亿元，现券交易结算量为1898.30亿元；
  • 今日央行进行180亿元14天期正回购操作，中标利率3.50%。
• 交易所市场：
  • 上交所债券成交3429.45亿元，其中现券成交85亿元，回购交易规模3226.62亿元；
  • 深交所债券成交264.98亿元，其中现券成交8.54亿元，回购交易规模255.18亿元。
• 今日发行债券：
  • 包括短期融资券、中期票据、企业债、金融债、同业存单等类型；
  • 发行规模总计超过100亿元，主要由多家银行、企业及金融机构发行。

五、风险提示

• 新华保险退保率高：新华保险退保率在四大险企中最高，连续三年超过保监会警戒线5%，且其依赖“非标”资产提升收益率，长期流动性存疑。
• 皖江物流债务问题：淮矿物流债务总额高达167.49亿元，暴露出企业债务风险，可能影响其融资能力和市场信心。

六、国内财经要闻

• RQFII额度研究：外汇局正在研究增加RQFII额度，目前已分配2653亿元，剩余额度不多。
• “一带一路”建设方案：方案涵盖基础设施、互联互通、经贸合作等方面，拟近期公布。
• 房地产救经济不可持续：尽管有松绑政策传闻，但房地产已无力承担提振经济的重任。
• 影子银行规范化：央行对影子银行态度为“不能简单否定”，应引导其服务企业融资需求。
• 新能源汽车政策：工信部拟定25项新能源汽车发展政策，推动行业发展。
• 长江经济带发展：国务院明确七项重点任务，推动长江经济带成为内河经济带、开放带和生态文明带。

七、海外债市分析

• 美国债市：
  • 国债收益率下滑，10年期国债收益率报2.51%，30年期国债收益率报3.22%；
  • 美股大跌引发避险买盘，欧洲央行行长德拉吉讲话拉低欧元区国债收益率。
• 欧洲债市：
  • 德国10年期公债收益率持平在1.01%；
  • 美债收益率与德债收益率之差达155个基点，接近15年高位。
• 日本债市：
  • 债市持稳，五年期公债收益率跌0.5个基点至0.165%，10年期公债收益率持平在0.525%。

投资评级体系

• 债券投资评级：
  • 从安全性、收益性、流动性三个角度分类，分为两全级、配置级、投资级和回避级；
  • 不同机构根据其投资特性选择不同评级，如两全级适用于全序列机构，配置级适用于银行和保险等。

免责条款

• 信息来源：本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。
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总结

本报告全面分析了当日中国及全球债市的运行情况，涵盖资金面、利率债、信用债、市场公告、央行动态及国内财经要闻。数据显示，尽管短期市场存在波动，但整体趋势仍偏向于债市的利好。同时，报告也指出了一些潜在风险，如新华保险的高退保率和皖江物流的债务问题，提醒投资者注意。海外债市方面，美国、欧洲和日本市场均有所调整，反映了全球经济环境的变化。投资评级体系为不同机构提供了分类指导，帮助其根据自身需求做出投资决策。