20140916-上海证券-固定收益研究晨报_资金面稳中偏紧_15页_742kb

债市分析报告总结（2014年9月16日）

核心内容概览

本报告围绕9月16日的债券市场情况，从流动性、利率债、信用债、国债期货与衍生品、市场公告、财经要闻等方面进行了全面分析，旨在为投资者提供市场走势判断和投资建议。

主要观点与关键信息

1. 流动性分析

• 周一资金面稳中偏紧，银行间质押式回购利率整体小幅上行。
• 1天期回购利率持平于2.84%，7天期上行1BP至3.27%，14天期上行13BP至3.58%，21天期下行3BP至4.05%。
• 公开市场有180亿元正回购到期，预计央行将进行小规模净投放以维稳资金面。
• 若央行操作结果符合预期，下旬可能继续加大净投放力度，缓解资金紧张状况。

2. 利率债分析

• 8月份经济数据欠佳，利率债收益率早盘普遍下行，但受获利回吐和宽松政策预期影响，收益率又开始攀升，全天微幅上行。
• 1年期国债收益率微幅下行0.62BP，7年期和10年期国债收益率微幅上行1BP左右。
• 政策性金融债收益率涨跌均有，其中1、5年期品种收益率下行1-2BP，3年期品种上行1BP。
• 经济下行压力较大，对利率债形成利好，但下旬资金面可能面临更多不利因素，需关注基本面与资金面的博弈。

3. 信用债市场

• 信用债收益率小幅攀升，其中低等级品种上行幅度略大于高等级品种。
• 信用违约事件对信用利差冲击有限，但经济下行的系统性风险可能推动信用利差小幅扩大。
• AAA级企业债3年期上行2BP，5年期上行1BP；AA-级企业债收益率普遍上行1-3BP。

4. 国债期货与衍生品

• 昨日因经济数据低于预期，国债期货大幅高开。
• 主力合约TF1412报收于93.580元，上涨0.17%；次近月合约TF1503上涨0.18%；新合约TF1506上涨0.61%。
• 成交量方面，TF1412成交1850手，持仓1.07万手，加仓251手。
• 130015.IB和140013.IB基于TF1412的IRR分别超过R007 160BP和70BP，存在期现套利机会。
• 130015.IB基于TF1412的基差为-0.4511元，可积极参与基差多头交易。
• 跨期套利方面，相邻合约价差约0.40元，不具备明显套利机会。

债市展望与回顾

债市回顾

• 银行间本币市场：9月15日成交272笔，总计1131.57亿元，较昨日减少191.49亿元。
• 银行间债券市场：结算总量为9333.96亿元，较上日减少5.64%，其中质押式回购占比最大。
• 二级市场：利率品种收益率明显下行，长端下行幅度大于短端；农发债和国开债收益率有所下降。
• 活跃债券：14农发32、14国开01等债券成交活跃，收益率分别为4.6378%和4.6855%。

交易所市场

• 上交所当日成交3620.15亿元，其中现券成交54.38亿元，回购交易3565.77亿元。
• 深交所成交312.92亿元，现券成交9.56亿元，回购交易303.36亿元。

风险提示

1. 康师傅卷入台湾瘦肉精事件：康师傅回应称内地产品未使用台湾劣质猪油，强调内地生产过程符合标准。
2. 张化机跨界收购3家网游公司：公司业绩下滑，市场对其协同效应和未来增长存在疑虑。

央行动态

1. 外汇占款减少：8月末外汇占款余额为294580.30亿元，较7月减少311.46亿元，反映央行退出外汇直接干预。
2. 陈雨露观点：当前不是降息时机，央行仍可采用定向降准、加大公开市场操作等手段进行微刺激。

市场公告

• 今日无市场公告。

今日发行

• 银行间市场：包括14上海银行CD022、14墨利石化MTN001、14国开20(增5)、14黄陂城投债等债券发行。
• 上交所：14兴蓉01等公司债发行。
• 深交所：无发行公告。

债券到期与缴款

• 今日到期债券：包括14广发CP008、14淮南矿SCP001、14五矿SCP004等，金额从3亿到10亿不等。
• 今日缴款债券：包括14进出60、14国开22(增2)、14国开20(增4)等，涉及多种债券类型，金额从2亿到60亿不等。

财经要闻

• 李克强强调质量发展：推动经济向中高端发展，提高产品和服务质量。
• 农行、中行优先股发行获批：有助于提升资本充足率，但发行时间尚未公布。
• IPO批文发放：9月15日发放11家企业的IPO批文，年内尚余不到60个名额。
• 上海自贸区政策落地：将作为资本市场开放试验田。
• “史上最严”揽储监管：月末存款偏离度不得超过3%，抑制银行冲时点行为。
• 中石化出售销售公司股权：引入25家投资者，估值1070亿元。
• 不动产登记工作加速：国土部调研河南郑州，显示统一登记工作有提速迹象。
• 外汇占款持续负增长：反映央行退出外汇干预，但定向宽松预期不变。
• 资管行业合规核查升级：监管层强调合规风控，部分机构被通报。

海外债市

• 美国市场：公债价格回升，10年期公债收益率报2.585%，市场情绪有所缓解。
• 欧洲市场：希腊公债收益率小涨，因标准普尔上调评级，但苏格兰独立公投可能引发波动。
• 日本市场：公债价格略跌，日圆贬值导致收益率上升，20年期公债面临季度赎回。

投资评级体系

• 评级标准：基于安全性、收益性、流动性三方面。
• 评级类型：
  • 两全级：适合全序列机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者）。
  • 配置级：适合配置主需求型机构（银行、保险）。
  • 投资级：适合收益主需求型机构（基金、券商、专业投资者）。
• 评级说明：不同机构的评级术语及标准可能不同，需注意区分。

免责条款

• 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
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分析师信息

• 分析师：胡月晓、谢守方、李晓娟、应楠殊
• 联系方式：021-53519888-1983，lixiaojuan@shzq.com
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