20160926-华融证券-固定收益周报_资金面波动_期限利差总体收窄_16页_923kb

固定收益周报总结（2016.9.19-2016.9.26）

核心内容概览

本周固定收益市场整体呈现资金面宽松、利率债表现良好、信用债分化加剧的态势。央行通过大规模净投放缓解了短期流动性紧张，利率债发行量和认购热情上升，信用债市场则在流动性改善和投资者信心提升的背景下出现利差收窄现象。同时，投资策略建议关注中长久期品种，尤其是产能过剩产业的龙头企业。

一、货币政策与货币市场

• 央行操作：
  央行公开市场净投放7900亿元，较前周增加3449亿元。主要通过逆回购操作实现，其中28天期逆回购占比最高。

  • 7天期逆回购中标利率为 $2.25%$，14天期为 $2.40%$，28天期为 $2.55%$，均与前周持平。
  • 3个月国库定存招标利率较上次下行20BP至 $2.55%$。

• 货币市场利率：

  • R001和R007分别下行3BP和1BP至 $2.17%$ 和 $2.42%$。
  • SHIBOR隔夜和7天利率仍处于春节以来高位。
  • 1个月和3个月SHIBOR分别上行4BP和1BP至 $2.73%$ 和 $2.80%$。
  • 预计下周逆回购到期规模将攀升至9500亿元，流动性需求仍有上升空间。

二、利率债市场表现

• 一级市场：

  • 上周利率债发行规模达2061亿元，较前周增加887亿元。
  • 国债、政策银行债和地方政府债分别发行1522亿元、380亿元和430亿元。
  • 净融资额达1529亿元，较前周增加845亿元。

• 二级市场：

  • 利率债表现良好，长短端均有下行。
  • 1年期国债收益率下降1BP至 $2.73%$，10年期国债收益率下降3BP至 $2.16%$。
  • 1年期国开债收益率上行3BP至 $2.67%$，10年期国开债收益率下降5BP至 $3.06%$。
  • 10年期与1年期国债利差缩窄1BP，国开债利差缩小9BP。
  • 地方政府债AAA级1年期收益率上行1BP至 $2.36%$，10年期收益率持平。

三、信用债市场动态

• 评级调整：

  • 上周共有3家发行人评级上调，涉及城投和房地产行业，主要受益于地方政府和大股东支持。

• 一级市场：

  • 信用债总发行量达1546亿元，较前周增加35%。
  • 净融资额大幅流入706亿元，偿还量下降至839亿元。
  • 公用事业、房地产和采掘业发行规模居前，净流入前三为公用事业、采掘和房地产。

• 二级市场：

  • 银行间市场总成交额5734亿元，较中秋节前一周下降15%。
  • 交易所市场成交总额84亿元，企业债和公司债成交分别下降19%和16%。
  • 信用债绝对收益率总体下降，低评级债券（如AA-）下降幅度更大。
  • AA-级短融收益率环比下降11BP，AA-级中票收益率下降8BP，AA-级长端5Y收益率下降15BP。

四、投资策略建议

• 资金面：

  • 近期资金面总量平衡，央行通过28天逆回购拉长久期，提升资金成本，加速去杠杆。

• 经济基本面：

  • 8月经济数据向好，工业增加值反弹，消费稳定增长，政府推进PPP项目有利于经济企稳。

• 市场环境：

  • 美联储加息预期上升，全球风险资产波动，提升固定收益产品吸引力。
  • CDS的推出有助于信用风险转移和中低等级信用债流动性风险溢价的降低。

• 投资建议：

  • 建议配置中长久期品种。
  • 看好产能过剩产业的龙头企业，因其信用利差收窄，流动性风险有所缓解。

五、风险提示

1. 宏观政策调整：若政策出现大幅调整，可能影响市场流动性及利率走势。
2. 海外经济突发事件：如美联储政策变动或全球经济波动，可能对市场造成冲击。

六、分析师信息

• 分析师：郝大明
• 执业证书号：S1490514010002
• 联系方式：
  • 电话：010-58565121
  • 邮箱：haodaming@hrsec.com.cn

七、相关图表与数据来源

• 所有数据均来源于WIND，由华融证券整理。
• 图表包括：央行操作、SHIBOR利率变化、利率债发行与收益率走势、信用债发行与利差变化等。