20260419-开源证券-非银金融行业周报_公募绩效考核新规落地_继续强call头部券商_3页_499kb

非银金融行业总结

核心内容概述

2026年4月19日发布的行业报告指出，非银金融板块（券商与保险）整体表现分化，券商板块小幅上涨，保险板块则下跌。报告维持对行业的“看好”评级，重点推荐头部券商及保险标的，认为其盈利成长性提升、估值偏低、政策利好和业务景气度持续是主要驱动力。

主要观点

1. 券商板块

• 市场表现：2026年4月券商板块涨跌幅为 $+0.80%$，小幅跑输沪深300指数的 $+1.99%$。
• 估值与业绩错配：3月以来受“美伊战争”影响，券商板块明显超跌，头部券商P/E估值处于10-11倍的历史底部，与业绩明显错配，具备较强估值修复空间。
• 盈利成长性提升：头部券商在投行和财富管理业务上更具优势，盈利增速或领跑行业。
• 政策利好：4月17日，中基协会发布《基金管理公司绩效考核管理指引》正式稿，政策引导行业建立以基金收益为核心的绩效考核体系，强化基金公司与基民的利益绑定。
• 薪酬机制改革：新规将绩效薪酬与超额收益绑定，若基金产品业绩低于比较基准超10个百分点且利润率为负，基金经理绩效薪酬应较上一年降幅不少于 $30%$。
• 推荐标的：华泰证券、广发证券、同花顺、中信证券、国泰海通、中国太保、中国平安、中金公司H、国信证券、江苏金租、香港交易所。

2. 保险板块

• 市场表现：保险板块在2026年4月下跌 $-1.45%$，但1季度负债端有望保持高景气。
• 业绩预期：1季度业绩增速或受股市波动影响，但分红险畅销带动新单增长，银保渠道预计延续高增，个险渠道在低基数下有望改善。
• 估值逻辑：保险板块估值回落至较低水平，但存款迁移带来的负债端高景气和长端利率企稳的逻辑未变。
• 推荐标的：中国太保、中国平安。

关键信息

• 行业评级：看好（overweight），预计行业超越整体市场表现。
• 券商1季报表现：中信证券和中金公司率先发布超预期的1季报预告，此前上调券商1季报盈利前瞻至 $+43%$。
• 政策影响：公募绩效考核新规强化基金公司与投资者利益绑定，改善行业“重规模、轻回报”的问题。
• 业务驱动：券商盈利韧性增强，头部券商在投行和财富管理业务上表现突出；保险板块负债端增长稳定，但受股市波动影响。

风险提示

• 资本市场波动可能对投资收益产生影响。
• 保险负债端表现可能不及预期。

估值方法局限性说明

• 报告中的分析基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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