> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 非银金融行业总结 ## 核心内容概述 2026年4月19日发布的行业报告指出，非银金融板块（券商与保险）整体表现分化，券商板块小幅上涨，保险板块则下跌。报告维持对行业的“看好”评级，重点推荐头部券商及保险标的，认为其盈利成长性提升、估值偏低、政策利好和业务景气度持续是主要驱动力。 --- ## 主要观点 ### 1. 券商板块 - **市场表现**：2026年4月券商板块涨跌幅为 $+0.80\%$，小幅跑输沪深300指数的 $+1.99\%$。 - **估值与业绩错配**：3月以来受“美伊战争”影响，券商板块明显超跌，头部券商P/E估值处于10-11倍的历史底部，与业绩明显错配，具备较强估值修复空间。 - **盈利成长性提升**：头部券商在投行和财富管理业务上更具优势，盈利增速或领跑行业。 - **政策利好**：4月17日，中基协会发布《基金管理公司绩效考核管理指引》正式稿，政策引导行业建立以基金收益为核心的绩效考核体系，强化基金公司与基民的利益绑定。 - **薪酬机制改革**：新规将绩效薪酬与超额收益绑定，若基金产品业绩低于比较基准超10个百分点且利润率为负，基金经理绩效薪酬应较上一年降幅不少于 $30\%$。 - **推荐标的**：华泰证券、广发证券、同花顺、中信证券、国泰海通、中国太保、中国平安、中金公司H、国信证券、江苏金租、香港交易所。 ### 2. 保险板块 - **市场表现**：保险板块在2026年4月下跌 $-1.45\%$，但1季度负债端有望保持高景气。 - **业绩预期**：1季度业绩增速或受股市波动影响，但分红险畅销带动新单增长，银保渠道预计延续高增，个险渠道在低基数下有望改善。 - **估值逻辑**：保险板块估值回落至较低水平，但存款迁移带来的负债端高景气和长端利率企稳的逻辑未变。 - **推荐标的**：中国太保、中国平安。 --- ## 关键信息 - **行业评级**：看好（overweight），预计行业超越整体市场表现。 - **券商1季报表现**：中信证券和中金公司率先发布超预期的1季报预告，此前上调券商1季报盈利前瞻至 $+43\%$。 - **政策影响**：公募绩效考核新规强化基金公司与投资者利益绑定，改善行业“重规模、轻回报”的问题。 - **业务驱动**：券商盈利韧性增强，头部券商在投行和财富管理业务上表现突出；保险板块负债端增长稳定，但受股市波动影响。 --- ## 风险提示 - 资本市场波动可能对投资收益产生影响。 - 保险负债端表现可能不及预期。 --- ## 估值方法局限性说明 - 报告中的分析基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。 - 采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 --- ## 法律声明 - 本报告仅限开源证券客户参考，未经授权不得传播或使用。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自主决策并承担风险。 - 开源证券可能与报告中涉及的公司存在业务关系，未披露可能影响客观性的信息。