20230420-东方金诚-2023年四川省城投企业信用风险展望_27页_3mb

四川省城投企业信用风险分析与展望

一、城投企业概况

1. 数量与结构
   四川省城投企业数量位居全国第四，截至2022年共248家，其中区县级平台为主，高等级主体集中在省级和成都市。成都市城投企业数量占全省总量半数以上（105家），AAA及AA+平台高度集中于成都。

2. 区域分布
   经济发展呈现“一城独大”特征，成都平原经济区贡献全省60%以上的经济总量，其他地区发展分化显著，川东南白酒产业城市（如宜宾、泸州）债券发行活跃，但多数地市因监管趋严及经济下行融资收缩。

二、城投债务与融资状况

1. 债务规模
   四川省城投债务余额居全国第三，达3.67万亿元（截至2021年），成都市占全省债务总量的半数。

2. 融资结构与风险

   • 融资结构：以银行贷款为主（占比68%），非标融资占比6%（低于全国6.97%）。
   • 风险事件：部分区县触发非标违约（如成都新都区、都江堰市），需警惕短期偿债压力（2022年雅安市短债占比骤升）。

3. 偿债能力
   短期偿债指标多表现欠佳，仅宜宾、达州等地货币资金覆盖短债。多数城投利息覆盖倍数不足，依赖外部支持（财政补贴、上级平台担保）。

三、城投盈利能力

1. 业务结构
   主营基础设施建设、土地整理及保障房建设，辅以市场化业务（如工程施工业、商品贸易），成都市市场化拓展成效显著，其他地区以建材贸易为主，受房地产市场波动影响大。

2. 盈利现状
   整体造血能力弱，2021年净利润增长主要依赖财政补贴。成都市、宜宾市等地盈利指标突出，而雅安、巴中等地区盈利持续承压。

四、外部支持与区域经济

1. 政府支持

   • 财政依赖：四川省财政收入对中央转移支付及土地财政依赖较强，区域间财政差距显著（成都市财政自给率达75.88%，雅安市不足50%）。
   • 政策定位：成渝双城经济圈等国家战略加持，推动交通、产业、金融资源整合。

2. 经济结构

   • 三产占比：第三产业占GDP比重超50%，但第一产业（农业）占比高于全国水平（2022年10.5%）。
   • 区域发展不均：成都平原经济区GDP占全省60%，川西北经济区占比不足5%。

五、城投转型与风险展望

1. 转型方向

   • 市场化探索：成都市城投业务拓展成效显著，其他地区需提升造血能力，平衡政府依赖与市场化风险。
   • 债务管控：2023年政策基调为“控增化存”，城投融资受限，需警惕平台整合后的融资挤占问题。

2. 风险提示

   • 财政收入依赖土地财政，区域经济活力不足影响城投可持续性。
   • 短期债务压力未缓解，叠加政策收紧，需防范局部性风险蔓延。

六、结论与展望

四川省城投企业整体信用资质较优（AA及以上占比80%），但区域分化显著，核心问题在于债务风险与财政可持续性矛盾。未来需通过深化市场化转型、优化债务结构、推动区域经济协同以缓解信用风险。