2023年四川省城投企业信用风险展望-20230420-东方金诚-27页_4mb

四川省城投企业发展与信用风险分析总结

核心内容概览

四川省城投企业资产规模与净资产实力总体增长，但区域间发展不均衡，成都作为核心区域表现突出，其他地市（州）及区县城投呈现抱团取暖趋势。四川省整体资产流动性表现较好，但各地市（州）存货及应收类款项占比差异明显。城投企业主要业务集中在基础设施建设、土地开发整理、保障房建设，成都市在市场化拓展方面领先，而整体造血能力仍待提升。

主要观点

1. 城投企业规模与结构

• 四川省城投企业数量位居全国第四，以区县级平台为主，高等级主体集中在省级和成都市。
• 截至2022年末，四川省有发债记录的城投企业共248家，占全国城投企业的6.65%。
• 成都市城投企业数量占全省总量的半数（105家），AA及以上信用等级主体占比达80%，平台资质较优。

2. 债券发行与融资情况

• 四川省城投债发行及净融资规模全国领先，但受监管趋严、疫情反复、土地市场波动等因素影响，发行量及净融资额有所回落。
• 成都市是全省城投债发行的“掌舵手”，其他地市（州）如绵阳、泸州、宜宾等表现积极，但多数地市（州）发行量出现下滑。
• 债券发行期限缩短，短融、超短融发行比例上升，AA+及AAA级城投债发行稳定或上升。

3. 城投企业信用状况

• 资本实力：资产规模与净资产实力总体增长，但区域间差异显著，成都独占鳌头，其他地市（州）区县依赖整合与注入资产提升实力。
• 盈利能力：以传统业务为主，盈利依赖政府回款，成都市、宜宾市、泸州市等盈利能力较强，但多数地市（州）盈利能力不足。
• 偿债能力：四川省城投债务余额位居全国前列，但短期偿债能力偏弱，部分地市（州）短债占比偏高，雅安市、遂宁市等短期偿债压力较大，需警惕非标融资风险。

关键信息

1. 经济与产业基础

• 四川省GDP稳步增长，2022年达56749.8亿元，位居全国第六，但人均GDP低于全国平均水平。
• 三次产业结构不断调整，第三产业成为主要贡献，2022年占比达52.2%，但第一产业占比偏高（10.5%），需进一步优化。
• 四川省构建“5+1”现代工业体系（电子信息、装备制造、食品饮料、先进材料、能源化工、数字经济），其中电子信息为第一支柱产业。

2. 财政与税收

• 四川省财政收入规模较大，但结构不合理，对中央转移支付及土地财政依赖较大。
• 财政自给率较低，仅成都市（75.88%）较高，其他地市州普遍低于53%。
• 税收收入中涉房涉地税占比高，对房地产市场波动敏感，影响财政收入稳定性。

3. 债务与管控

• 四川省狭义政府债务压力可控，地区财力/狭义政府债务覆盖倍数全国第9位。
• 广义政府债务增长较快，地区财力/广义政府债务仅为0.30倍，整体偿债压力较大。
• 城投债务扩张对广义政府债务增长贡献显著，需警惕隐性债务风险。

4. 区域发展与经济区格局

• 四川省划分为五大经济区，成都平原经济区一枝独秀，占全省经济总量61%。
• 川南、川东北、攀西、川西北生态经济区发展差距较大，需进一步协调。
• 成渝地区双城经济圈建设成为四川省经济发展的核心战略，涉及15个市州，计划2025年初步建成西部金融中心。

城投企业展望

• 政策环境：城投债发行趋于审慎，政策主基调为“遏制增量、化解存量、防范风险”，融资环境趋紧。
• 区域发展：成都极核效应显著，其他地市（州）融资需求迫切，需加强金融资源下沉。
• 转型方向：城投企业需在提升自身实力的同时，推动市场化转型，拓展经营性业务，但需防范与自身实力不匹配的过度转型带来的经营风险。
• 化债路径：四川省将加强债务管控，依法合规化解存量债务，探索新的化债方式。

信用风险提示

• 四川省城投企业整体信用环境有所改善，但部分地市（州）存在非标融资风险事件。
• 雅安、遂宁、宜宾等地区短债占比高，需关注短期偿债能力。
• 城投企业盈利仍依赖政府回款，需警惕财政承压带来的偿债风险。

外部支持与战略定位

• 四川省作为国家战略交汇点，具有重要地位，包括西部大开发、“一带一路”、成渝双城经济圈等。
• 金融资源主要集中在成都，未来需推动区域协调发展，加强财政与债务结构优化。
• 教育、科技、旅游资源丰富，为四川省经济发展提供支撑，但需注意区域间发展不平衡问题。

总结

四川省城投企业总体发展良好，但区域间发展不均衡，成都一城独大，其他地市（州）依赖整合与资产注入提升实力。债务规模居全国前列，但融资结构与偿债能力存在差异，需警惕短期偿债压力及非标融资风险。四川省经济稳步增长，但人均GDP偏低，产业结构有待优化。未来需加强区域协调发展、推动市场化转型、优化财政与债务结构，以应对不断变化的外部环境与政策导向。