20230411-东方金诚-2023年江苏省城投公司信用风险展望_20页_7mb

报告摘要

2023年江苏省城投公司信用风险展望总结

核心内容概览

江苏省作为全国城投债存量规模最大的省份，发债城投企业数量和规模均居全国首位。然而，随着经济环境变化和政策调控加强，城投企业面临信用风险挑战，尤其在苏北及部分债务压力较大的城市。本文从发债城投企业数量、城投债发行特征、资本实力、盈利与回款能力、债务负担及外部支持情况等方面对江苏省城投企业的信用风险进行分析。

主要观点

发债城投企业数量多且信用下沉：江苏省共有620家发债城投企业，占全国发债主体的17.96%。其中，区县级平台占比远高于全国平均水平，且主体信用级别以AA及AA+为主，显示区域经济财政实力对城投信用的支撑作用明显。
城投债发行特征：江苏省城投债发行规模全国领先，占全国比重约20%。2021年达到历史峰值，2022年受大环境影响，发行量同比下降近30%，但规模仍达1.2万亿。债券期限偏长，以中票、超短融为主，融资渠道以银行间市场为主。
资本实力与业务运营：江苏省城投企业资产规模增长迅速，截至2021年末，资产总额达12.44万亿元，占全国城投资产的17%。资产构成以流动资产为主，但存货和应收类账款占比高，流动性较弱。
盈利与回款能力：城投企业整体盈利能力较弱，依赖政府补助。2021年净利润规模全国第一，但部分城市如南通、南京出现负增长。随着市场化转型，盈利回款对政府的依赖有望降低。
债务负担与保障程度：江苏省城投企业债务规模庞大，债务率高达73.62%。苏北及镇江等地短期偿债压力较大，部分城市货币资金对短期债务的覆盖倍数下降，需警惕集中兑付风险。
外部支持情况：江苏省经济财政实力强劲，产业结构优化，财政自给率较高，尤其是苏南地区。然而，部分城市如宿迁、淮安、镇江财政实力较弱，对城投企业支持有限，需关注其债务风险。

关键信息

一、发债城投企业及城投债特征

发债城投企业数量：截至2022年末，江苏省共有620家发债城投企业，占全国发债主体的17.96%，其中区县级平台占比68.23%，远高于全国平均水平。
城投债发行情况：
- 发债规模全国领先，2022年规模约1.2万亿。
- 债券发行以中票、超短融为主，合计占比达68.23%。
- 债券发行市场以银行间为主，占比62.02%。
- 2022年净融资规模仅为2021年的28.57%，显示融资环境趋紧。
- 未来三年到期债券规模占比达70%-80%，尤其是南京市（81.17%）和宿迁市（61.82%），需防范集中兑付风险。