20251228-海通国际-中国策略_继续逢低布局春季行情_8页_956kb

中国策略 China Strategy 总结

核心内容概览

本报告分析了2025年12月中旬A股与港股市场的走势，并对未来一周及春季行情的预期进行了展望。报告指出，尽管A股市场在科技板块带动下强势反弹，但港股市场因圣诞假期影响交易量下降，且人民币汇率波动受到多重因素影响，市场资金流向也呈现出一定的分化趋势。

主要观点

• 市场走势：A股在商业航天和A500ETF带动下上涨，上证综指涨1.9%，创业板指涨3.9%。港股则维持窄幅震荡，成交额回落。整体来看，市场或在下周完成2025年行情收官，A股或再度尝试上行，港股也有望跟随补涨，但A股进一步上行将面临年度高点压力。
• 人民币汇率：美元指数全周下跌0.7%至98，市场对美联储继续降息预期升温，推动人民币升值预期增强。CFETS人民币汇率指数自7月以来累计升值2.6%至97.88。离岸人民币一度升破7关口，但人民币中间价升值节奏温和，显示央行对突破7.0关口的谨慎态度。
• 大宗商品表现：在美元走弱和地缘政治紧张的背景下，大宗商品价格整体上行，贵金属（如白银、铂钯）涨幅更为明显，工业金属（如铜、铝）同步上涨。资金进一步向金属集中，周五白银、铂钯出现投机性加速上涨。
• 资金流向：A股成交额回升至接近2万亿，主要受商业航天与A500ETF带动；港股成交额回落至1600亿。A500ETF累计净流入约900亿，但主要集中在季末，持续性有限。商业航天板块成交额升至4400亿，占A股成交比重20%，资金开始向该板块集中。南向资金流入港股有限，仅26亿，部分个股如阿里、中芯国际出现净流入，而腾讯、中国移动则延续流出。
• 行业配置建议：短期内建议关注内需消费与非银金融板块，因其具备防御属性且处于低位。若市场回落，可作为布局科技板块的窗口，重点关注回调充分的恒生科技及政策支持的国产算力方向。

关键信息

• 市场预期：A股或在下周尝试突破，但缺乏成交量支撑，短期内突破难度较大，可能呈现冲高回落格局。
• 资金集中：市场资金向商业航天与贵金属板块集中，A500ETF与商业航天板块成为主要吸金点。
• 汇率波动：人民币升值预期增强，但中间价升值节奏温和，央行可能希望避免过快突破7.0关口。
• 风险提示：稳增长政策落地不及预期、国内经济修复不及预期、海外不确定因素发酵。

行业与资产配置建议

• 短期关注：内需消费、非银金融板块，因其具备防御性且处于低位。
• 中长期布局：若市场出现回调，可考虑增加对科技板块的配置，特别是恒生科技及国产算力方向。

评级系统说明

• 相对评级系统：优于大市（Outperform）、中性（Neutral）、弱于大市（Underperform）。
• 基准指数：日本-TOPIX，韩国-KOSPI，台湾-TAIEX，印度-Nifty100，美国-SP500；其他中国概念股-MSCI China。
• 评级分布：截至2025年9月30日，优于大市占92.3%，中性占7.5%，弱于大市占0.2%。
• 非评级研究：海通国际发布计量、筛选或短篇报告，对股票进行排名或建议价格，仅供信息参考，不构成正式评级。

法律与合规声明

• 利益冲突披露：海通国际及其关联公司可能从事投资银行业务或持有自营头寸，可能与研究报告内容存在利益冲突。
• 免责声明：研究报告信息和观点源自可靠来源，但不保证其准确性、完整性和正确性。所有观点截至报告发布日，可能随时变化。
• 分发与地区限制：报告仅提供给专业投资者，部分国家/地区需联系当地销售人员获取更多信息，美国投资者需通过HTI USA进行交易。

附录信息

• 分析师认证：报告分析师周林泓、黄雨昕对研究内容的个人观点和财务利益进行了声明，确保报告的独立性和客观性。
• 数据来源与使用：使用盟浪义利（FIN-ESG）数据时需注意其免责声明，数据仅供参考，不构成投资建议。
• 非美国分析师披露：分析师未在FINRA注册，不受相关规则限制，可能涉及与目标公司的交流和交易活动。

总结

下周市场或完成2025年行情收官，A股与港股或有补涨机会，但A股突破年高点难度较大。资金向商业航天与贵金属板块集中，人民币升值预期增强，但中间价走势温和。短期建议关注防御性板块，若市场回调则可布局科技。报告中涉及的评级与数据仅供参考，不构成投资建议，需结合投资者自身情况审慎决策。