20260104-海通国际-中国策略_半导体主线逐步确立_维持逢低配置思路_9页_999kb

中国策略总结

核心内容

本报告主要分析了中国A股与港股市场的近期走势，并对半导体、消费、地产等板块的投资机会进行了评估。报告指出，A股与港股均面临阶段性调整压力，但半导体作为核心主线仍具备配置价值，同时消费与地产政策预期升温为市场带来补涨潜力。

市场表现

• A股：上周A股尝试上行，但面临年度高点压力，本周上证综指小幅上涨0.1%，创业板指下跌1.3%。
• 港股：港股整体表现较强，周五补涨带动恒生指数上涨2.0%，恒生科技指数上涨4.3%。
• 资金动向：A股资金集中在商业航天板块，但赚钱效应有限；港股科技板块资金流入改善，中芯国际出现净流入。A股ETF净流入下降，港股南向资金流出，但周五因南向暂停，港股仍显著上涨。

半导体板块动态

• 半导体产业链在资金轮动中表现突出，受中国对H200芯片需求提振及供需偏紧影响，韩国、台湾及美股半导体板块均有明显上涨。
• 国产半导体自主可控方向资本运作加快，如昆仑芯提交上市申请、壁仞上市后大幅上涨，提升了港股作为硬科技融资平台的风险偏好。

中国经济与政策

• PMI数据：12月中国制造业PMI为50.1，非制造业PMI为50.2，均回升至扩张区间，显示经济复苏迹象。
• “两重两新”政策：2026年“两重”项目投资约2950亿元，基建托底作用增强；“两新”政策首批资金625亿元，虽规模略低于去年，但启动时间提前，政策强度小幅回落。
• 房地产政策：《求是》杂志发表文章，释放稳楼市信号，包括政策力度一次性给足、发展模式转型、需求潜力释放，推动市场预期向理性修复方向演进。

投资建议

• A股：当前仍处于等待算力主线带动市场进入主升的阶段，建议逢低布局国产算力产业链。
• 港股：科技板块资金改善，但需成交量确认趋势性上行，可继续关注。
• 美股：作为本轮上涨的领头羊，尚未突破前高，受10年期美债收益率上行影响，全球风险偏好受到压制。
• 地缘政治：美国对委内瑞拉的军事行动可能影响油价及全球市场不确定性。

风险提示

• 稳增长政策落地不及预期
• 国内经济修复速度低于预期
• 海外不确定性因素发酵

关键信息

• 半导体板块成为当前投资主线，资金轮动明显。
• 12月PMI数据好于预期，显示经济复苏信号。
• “两重两新”政策落地，推动基建与消费板块。
• 消费与地产政策预期升温，具备补涨潜力。
• A股与港股均面临成交量不足带来的震荡整理压力。

评级系统说明

• 相对评级：优于大市、中性、弱于大市。
• 基准指数：日本-TOPIX，韩国-KOSPI，台湾-TAIEX，印度-Nifty100，美国-SP500，其他中国概念股-MSCI China。
• 评级分布：截至2025年9月30日，优于大市占比92.3%，中性（持有）占比7.5%，弱于大市占比0.2%。

免责声明

• 本报告信息与观点来源于可靠来源，但未对其准确性、完整性或正确性作出明示或暗示保证。
• 所有研究报告以“海通国际”为全球品牌，经许可在各自司法管辖区内发布。
• 报告不构成要约邀请、证券要约或公众要约，仅限专业投资者。
• 分析师未考虑投资者的财务状况与风险偏好，建议投资者自行咨询专业顾问。

数据来源与版权

• 使用盟浪义利（FIN-ESG）数据需同意免责声明。
• 数据版权归属盟浪可持续数字科技有限责任公司，未经许可不得用于盈利目的。
• 未经允许，不得对数据进行修改、复制、编译、汇编等操作。

分发与地区通知

• 香港投资者：仅限专业投资者，未经许可不得用于投资决策。
• 美国投资者：本报告由HTIRL、HSIPL或HTIJKK编写，未在美国注册，不适用美国FINRA相关规定。仅限美国主要机构投资者与机构投资者使用，需通过HTI USA进行交易。

分析师披露

• 周林泓、黄雨昕为报告分析师，未在FINRA注册，不受相关规则限制。
• 报告中提及的公司或证券投资可能带来一定风险，需谨慎评估。