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A股策略周报20251228 总结

核心内容概述

本报告分析了2025年12月A股市场的走势及未来投资主线，指出当前市场已从单一叙事转向多元化轮动，跨年行情逐步开启。市场上涨主要受益于全球风险资产共振修复、流动性预期缓和以及多行业涨价行情的扩散。同时，人民币升值周期逐步显现，为出口相关行业带来积极影响。2026年新的投资主线正逐步浮出水面，涵盖工业资源品、设备出口链、消费回升通道以及非银金融板块。

主要观点

• 市场轮动加剧：A股市场不再聚焦于AI中外映射行情，而是向更广泛的领域扩散，形成AI、内需、涨价链、商业航天等多行业轮涨格局。
• 涨价行情的推动力：原材料价格上涨是当前涨价链的主要驱动力，同时反内卷政策的实施促使部分企业自发减产与联合提价。
• 涨价持续性差异：不同行业对涨价的接受度不同，如锂电、晶圆制造等具备较强需求支撑和政策推动的行业，其涨价更具有持续性；而钛白粉等下游需求疲弱的行业，其涨价持续性仍需观察。
• 人民币升值周期：短期人民币升值主要由中美利差收敛与年末结汇资金回流推动；中期则受益于中美关系修复、中国出口韧性以及美元走弱。人民币升值对出口企业竞争力影响有限，且有助于缓解成本压力。
• 2026年投资主线：
  • 工业资源品：铜、铝、锡、锂、原油及油运，受益于AI投资与全球制造业复苏共振。
  • 中国设备出口链：电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车，具备全球比较优势且周期底部已确认。
  • 消费回升通道：航空、酒店、免税、食品饮料，受益于入境修复与居民增收。
  • 非银金融：保险、券商，受益于资本市场扩容与资产端回报率见底。

关键信息

一、市场走势

• A股市场近期连续上涨，跨年行情启动。
• 全球主要市场股指均出现上涨，显示全球风险资产共振修复。
• 市场上涨背后是流动性预期边际缓和，而非基本面重大变化。

二、产业链涨价分析

• 电子行业：晶圆制造（如中芯国际）及覆铜板（如建滔集团）价格上涨，主要因成本上升和需求增加。
• 化工行业：MDI/TDI、钛白粉等产品价格上调，原材料价格上涨是主要原因。
• 锂电行业：多家厂商宣布提价或停产检修，行业整体呈现价格上涨趋势。
• 光伏行业：硅片价格显著上涨，显示行业景气度提升。

三、人民币升值影响

• 短期原因：美元走弱、中美利差收敛及年末结汇资金回流。
• 中期趋势：中美关系修复、中国出口韧性超预期及美元贬值推动人民币升值。
• 出口企业影响：人民币升值对出口企业毛利率影响有限，部分行业具备较强的不可替代性与附加值。
• 受益行业：通信设备、环境治理、航空机场、电子、锂电池等。

投资建议

• 工业资源品：关注铜、铝、锡、锂、原油及油运等受益于AI投资与制造业复苏的板块。
• 设备出口链：聚焦具备全球比较优势的电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车等。
• 消费回升通道：关注航空、酒店、免税、食品饮料等受益于入境修复与居民增收的行业。
• 非银金融：推荐保险、券商等受益于资本市场扩容与长期资产回报率下降的板块。

风险提示

• 国内经济修复不及预期：若国内经济数据走弱，可能影响企业盈利预期。
• 海外经济大幅下行：若海外经济超预期下滑，可能导致全球制造业复苏受阻，影响实物资产需求。

行业与政策背景

• AI投资与制造业复苏：AI投资在实物侧的延续将带动上游金属原材料需求增长。
• 反内卷政策：部分行业通过自发减产与联合提价维持合理竞争秩序。
• 出口结构变化：人民币结算比例已超过美元，中国出口具备不可替代性。

数据与图表支持

• 图表1：全球主要市场股指上涨趋势
• 图表2：美元指数与美债收益率同步走弱
• 图表3：市场轮动情况
• 图表4、5：工业金属与碳酸锂价格上涨
• 图表6：产业链各环节涨价梳理
• 图表7：OECD领先指标回升
• 图表8、9：锂电池与半导体需求增长
• 图表10：反内卷行业在建工程负增长
• 图表11：经营周期底部，具备赔率
• 图表12、13：人民币升值与结汇资金回流
• 图表14、15：人民币结算比例及出口价格指数
• 图表16：中国企业在多个领域具备全球份额优势
• 图表17：中国低价出口面临贸易制裁
• 图表18、19：人民币升值受益行业筛选框架与结果

结论

当前A股市场在多行业轮动中缓慢上涨，显示出市场正在从单一叙事向多元化投资主线转变。人民币升值周期逐步显现，对出口企业影响有限。2026年，随着AI投资与全球制造业复苏的共振，以及政策红利推动下的内需回升，新的投资主线正在形成，建议投资者关注工业资源品、设备出口链、消费回升及非银金融等板块。