20251220-海通国际-中国策略_缩量蓄势延续_逢低布局春季行情_9页_1009kb

中国策略 China Strategy

核心内容概览

本报告分析了近期中国及海外市场走势，并提出了对市场未来走势的判断与投资建议。整体来看，中国市场进入震荡蓄势阶段，投资者可逢低布局春季行情；海外市场则因美国CPI走弱和日本加息谨慎，美股重获上行动能。

主要观点

中国市场走势

• 市场由反弹后期转入震荡蓄势阶段，整体回调空间有限，仍属逢低布局时机。
• 必需消费和非银金融板块表现较好，为市场提供支撑。
• A股和港股成交额均回落，资金流动趋缓，但12月整体仍维持净流入趋势。
• 本周A股股票型ETF（剔除规模型）转为净流入，显示抄底资金开始入场。
• 港股卖空交易占比回升，南向资金本周实现净流入，但科网股资金流入放缓。

海外市场动态

• 美国：11月CPI显著低于预期，市场对1月降息概率升至22%，美股重获上行动能。
• 日本：央行加息25个基点，但未来加息路径将更谨慎，10年期日债收益率逼近2%。
• 科技板块：美光财报强劲，带动存储板块上涨；英伟达获准投资英特尔，股价上扬；TikTok签署美国合资协议，甲骨文股价回升。

关键信息

市场预期

• 下周进入双节期间，市场难现明显放量，仍将处于震荡蓄势阶段。
• 内需消费板块后续可能轮动至食品饮料和养殖板块。
• 非银金融中，保险板块表现突出，有望带动券商板块反弹。

科技与主题投资

• 科技板块进一步反弹压力上升，但仍是逢低布局春季行情的重要方向。
• 恒生科技回调相对充分，国产算力板块受政策支持。
• 美国存储板块上涨，长鑫即将上市，可能对国产存储设备形成提振。
• 自动驾驶板块受政策推动，特斯拉股价创新高，市场情绪有望延续。

投资建议

• 建议投资者在市场震荡中关注内需消费和非银金融板块。
• 科技板块虽面临反弹压力，但仍具备配置价值，尤其关注回调充分的恒生科技和政策支持的国产算力。
• 短期可关注美股存储板块表现及长鑫上市带来的市场提振。

风险提示

• 稳增长政策落地进度不及预期。
• 国内经济修复不及预期。
• 海外不确定因素发酵。

评级定义

• 优于大市：预期未来12-18个月内相对基准指数涨幅在10%以上。
• 中性（持有）：预期未来12-18个月内相对基准指数变化不大。
• 弱于大市：预期未来12-18个月内相对基准指数跌幅在10%以上。

基准指数

• 日本：TOPIX
• 韩国：KOSPI
• 台湾：TAIEX
• 印度：Nifty100
• 其他中国概念股：MSCI China

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