20260201-海通国际-中国策略_春季行情蓄力更健康_春节大红包更靠结构_9页_988kb

中国策略总结

核心内容

本报告由海通国际研究团队发布，重点分析当前中国股市（A股和港股）的市场结构与投资机会。报告指出，当前市场处于上行趋势中的阶段性震荡，配置应注重科技与价值的均衡。随着政策催化和资金流入，春节前市场有望回稳，春季行情（2-3月）具备上行潜力。

主要观点

1. 市场结构分析

• 市场震荡：本周市场继续震荡蓄势，价值板块反弹力度大于高科技板块。
• 政策预期：市场对托底地产的增量政策预期增强，推动地产、白酒等低估板块估值修复。
• 大宗商品波动：有色金属在短期加速上涨后波动显著放大，显示资金拥挤。

2. 市场展望

• A股与港股：随着有形之手调节A股节奏力度放缓，以及海外股市消化美联储新主席人选影响，中国股市有望回稳上行。
• 春季行情：坚定看好2-3月的春季行情，主要因中国基本面和资金面仍是核心驱动因素。
• 政策催化：各地两会、全国两会、十五五规划实施及美国总统访华等政治经济和产业层面的催化将推动行情创新高。

3. 投资策略建议

• 科技方向：建议趁震荡回补科技方向，关注AI应用、绩优科技制造及未来产业龙头。
  • AI应用：科技巨头如腾讯、百度、阿里参与春节流量争夺，AI元素在春晚和电影中凸显。
  • 绩优科技制造：包括AI硬件（通信设备、消费电子）、储能、电网设备、医药等。
  • 未来产业：聚焦国防军工、国产算力/芯片、太空算力、可控核聚变等领域的龙头。
• 价值资产：继续持有价值类资产作为底仓，适度增加景气度改善的顺周期行业龙头。
  • 非银金融：券商、保险等受宽基ETF流出影响较大，但基本面仍较强，具备修复空间。
  • 春节消费链：包括澳门博彩、食品饮料、旅游酒店、航空机场、影视娱乐、农产品等。
  • 港股红利资产：房地产、化工、建材、钢铁等具有业绩弹性的行业，政策前置发力后短期数据或超预期。

关键信息

流动性数据

• 美元指数：在特朗普宣布沃什为美联储主席后，市场预期美联储降息缩表，美元指数反弹至97.1。
• 国际金属价格：在大涨后因资金拥挤及政策预期转变而暴跌。
• 美债利率：10年期美债收益率小幅上行至4.24%。
• 比特币期货：回踩前低后反弹至84,560美元。
• A股ETF资金：宽基ETF净流出约3700亿元，行业ETF净流入约590亿元。有色金属、化工、半导体、卫星ETF分别净流入124亿元、100亿元、43亿元和36亿元。
• 港股流动性：卖空成交占比回升至16%，南向资金净流入降至27亿元；地产持续净流入，阿里和中芯国际转为净流出，腾讯净流入扩大至38亿元。

风险提示

• 地缘冲突与贸易摩擦
• 美联储降息不及预期
• 中国经济复苏节奏和化债风险

评级系统说明

• 相对评级系统：优于大市（Outperform）、中性（Neutral）或弱于大市（Underperform）。
• 基准指数：日本-TOPIX，韩国-KOSPI，台湾-TAIEX，印度-Nifty100，美国-SP500；其他中国概念股-MSCI China。
• 评级分布：截至2025年12月31日，优于大市占比93.9%，中性（持有）6.0%，弱于大市0.1%。

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