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香港医疗行业周报总结（12/22-12/26）

核心内容概述

本周（2025年12月22日至26日），香港医疗保健指数下跌1.8%，跑输恒生指数2.3个百分点。年初以来，该指数上涨62.3%，跑赢恒生指数33.6个百分点。整体来看，医药板块表现分化，Biotech和CXO/科研服务板块下跌较多，主要受到资金面波动影响，而互联网医疗、制药和医疗服务板块相对稳定。

主要观点

港股医药板块表现

• Biotech板块：整体下跌3.6%，其中跌幅前五的公司包括药捷安康-B（-20.6%）、加科思-B（-16.1%）、药明合联（-9.9%）、来凯医药-B（-9.3%）和云顶新耀（-9.0%）。
• CXO/科研服务板块：整体下跌4.3%，表现最差的是药明合联（-9.9%）。
• 涨幅前五公司：百奥赛图-B（+24.6%）、石药集团（+7.0%）、再鼎医药（+4.5%）、维立志博-B（+1.8%）和京东健康（+1.7%）。

美股医药板块表现

• 标普医疗保健精选行业指数（SPSIBI）：上涨1.6%，跑赢标普500指数0.2个百分点。
• 纳斯达克生物技术指数（NBI）：上涨1.2%，与纳斯达克指数持平。
• 年初以来表现：SPSIBI上涨39.0%，NBI上涨34.8%。

关键信息

行业动态

1. 先声药业与法国Ipsen Pharma达成ADC药物授权协议，总金额最高达10.6亿美元，包括4500万美元首付款。该药物针对LRRC15靶点，具有良好的临床前景。
2. 荃信生物与Windward Bio附属公司就TSLP×IL-13双抗药物达成7亿美元授权协议，该药物已在国内获批临床，拟用于治疗哮喘及特应性皮炎。
3. **石药创新（新诺威）**与石药中奇共同设立合资公司润石生物，承接GLP-1相关资产，聚焦创新代谢药物的研发与商业化。
4. 国家发改委等机构发布《互联网平台价格行为规则》，禁止强制比价，提升定价合规性，优化竞争格局，推动线上反内卷。

政策影响

• 新规实施时间为2026年4月10日起，为期五年。
• 政策旨在保护平台内经营者的自主定价权，促进医药电商行业的健康竞争。
• 预计利好行业龙头，如京东健康、阿里健康等。

投资建议

• 长期建议关注业绩确定性强的CXO龙头，以及有望落地授权交易的Biotech公司。
• 对于Biotech板块，当前回调可能为长期投资机会的开端。

风险提示

• 临床进展不及预期
• 销售不及预期
• 政策风险，如集采等
• 关税风险

评级信息

评级定义

• Outperform：未来12-18个月内预期相对基准指数涨幅在10%以上
• Neutral：未来12-18个月内预期相对基准指数变化不大
• Underperform：未来12-18个月内预期相对基准指数跌幅在10%以上

评级汇总

附注

• 本报告涉及的公司包括：百济神州、信达生物、康方生物、科伦博泰生物-B、荣昌生物、复宏汉霖、君实生物、映惠生物-B、药捷安康-B、再鼎医药、诺诚健华、和黄医药、云顶新耀、亚盛医药-B、科济药业-B、绿叶制药、基石药业-B、歌礼制药-B、维立志博-B、和誉-B、康诺亚-B、康宁杰瑞制药-B、加科思-B、欧康维视生物-B、来凯医药-B、恒瑞医药、翰森制药、中国生物制药、石药集团、复星医药、和铂医药-B、丽珠医药、远大医药、四环医药、药明康德、药明生物、药明合联、森松国际、海吉亚医疗、固生堂、锦欣生殖、环球医疗、医脉通、上海医药、华润医药、时代天使等。
• 本报告由海通国际证券研究团队撰写，分析师包括孟科含、孙旭东、聂照亿，保证报告内容独立且无利益冲突。