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老百姓（603883）2022年股权激励计划点评总结

核心内容

老百姓（603883）于2022年8月2日发布了2022年限制性股票激励计划（草案），旨在通过激励措施增强公司核心骨干人员的积极性，推动业绩增长。该计划拟授予限制性股票数量为310.54万股，约占公司总股本的0.533%。首次授予267.27万股，占激励计划拟授予权益总额的86.07%，授予价格为16.78元/股，覆盖公司高级管理人员、中层管理人员及核心骨干，总人数不超过321人。

主要观点

• 业绩增长信心：公司设定的业绩考核目标为2022年-2024年归母净利润增长率分别不低于15%、40%与65%。即使以三年目标恰好达成计算，剔除股权激励费用影响后，预计公司2022年Q2-Q4、2023年、2024年的归母净利润增长率分别为19.50%、21.74%、17.86%，三年复合增长率为18.17%，高于2022年Q1的6.26%增速，释放出公司业绩持续向好的信号。

• 激励计划的覆盖范围与作用：此次激励计划是公司历史上规模最大的一次，重点激励中层管理人员及核心骨干，共计314人。通过激励核心员工，公司希望增强其对业绩提升的动力，进一步绑定核心团队，实现企业发展成果的共享。同时，公司已构建涵盖基层、中层和高层员工的多层次股权激励体系，以长期激励员工，提升整体运作效率。

• 盈利预测与估值：公司作为全国连锁药房龙头，其股权激励计划有望进一步推动业绩表现和盈利能力。基本维持此前盈利预测，预计2022-2024年收入分别为189.15亿元、229.47亿元、275.65亿元，归母净利润分别为7.82亿元、9.56亿元、11.36亿元，对应每股收益为1.34元、1.64元、1.95元。综合行业平均估值水平，维持“买入”的投资评级。

• 财务指标与估值表现：根据财务预测，公司未来三年营业收入增长率预计为20.51%、21.32%、20.12%，归母净利润增长率预计为16.84%、22.28%、18.81%。公司市盈率（P/E）从2021年的30.11倍降至2024年的17.02倍，市净率（P/B）从4.63倍降至2.21倍，显示出公司估值逐步下降的趋势。但其净利润率保持稳定，毛利率略有提升，反映出公司盈利能力的增强。

• 投资评级说明：公司投资评级为“买入”，意味着未来6个月内，股价预计将超越市场基准15%以上。市场基准为沪深300指数，公司具备良好的增长潜力和市场竞争力。

关键信息

• 激励计划规模：310.54万股，占公司总股本0.533%。
• 激励对象：不超过321人，包括高级管理人员、中层管理人员及核心骨干。
• 业绩目标：2022-2024年归母净利润增长率分别不低于15%、40%与65%。
• 盈利预测：预计2022-2024年收入分别为189.15亿元、229.47亿元、275.65亿元，归母净利润分别为7.82亿元、9.56亿元、11.36亿元。
• 估值指标：P/E从30.11倍降至17.02倍，P/B从4.63倍降至2.21倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和市场竞争力。

风险提示

• 经济下行风险：宏观经济环境变化可能影响公司业绩。
• 业绩预测和估值不达预期：公司未来业绩可能未能达到预期增长目标。
• 疫情反复风险：疫情可能对公司业务造成影响。

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分析师信息

• 分析师：刘宇腾
• 执业证书编号：S0550521080003
• 联系方式：010-63210890 / liuyt@nesc.cn

总结

老百姓（603883）通过2022年股权激励计划，展示了对公司未来业绩增长的信心，并通过激励核心骨干，推动公司持续发展。公司作为医药商业领域的龙头企业，其业绩和估值表现良好，维持“买入”投资评级。然而，公司仍需关注经济下行、业绩预测不达预期及疫情反复等潜在风险。