20130425-光大证券-海特高新-002023.SZ-通用航空大爆发助推公司业绩高增长_11页_1mb

通用航空大爆发助推公司业绩高增长总结

核心内容

本报告分析了中国通用航空产业在政策推动下迎来的快速发展机遇，重点指出海特高新作为产业链完整的代表性企业，将显著受益于通航产业的扩张。报告预测，随着低空空域改革的推进和通航产业的规模化发展，中国通用航空市场将实现快速增长，从而带动航空维修、培训、制造及基础设施等相关子行业的发展。

主要观点

• 政策驱动发展：国家民航局正研究出台详细的通用航空企业准入标准，包括最低注册资本金、适航机型和机场收费标准等，预计2013年将成为低空开放和通航产业发展的关键年。
• 市场需求增长：中国通用航空器数量仅为全球的13%，且每百万人拥有不到0.5架，远低于美国和巴西等国家。预计到2020年，中国通用飞机需求量将达到5000余架，占全球总量的12%。
• 公务机市场潜力巨大：中国私人飞机市场正在快速发展，公务机需求预计未来10年增长至650架，价值达240亿美元。2012年公务机交付量增长40%，显示市场潜力。
• 海特高新受益明显：公司作为航空维修、培训、制造及服务一体化的龙头企业，将受益于通航产业的全面扩张。公司一季度净利润同比增长51.25%，毛利率提升3个百分点，显示其高毛利产品线的竞争力。
• 产业链全面布局：海特高新布局了航空维修、航空培训、航材维修交换租赁、航空产品制造四大业务板块，其中航空维修业务已具备全国领先地位，航空培训业务也将迎来增长。
• 估值与投资建议：公司当前股价对应2013年业绩仅30倍PE，低于军工板块平均40倍PE，因此给予40倍估值，目标价15元。分析师建议“买入”，目标期限为6个月。

关键信息

通航产业发展现状与前景

• 中国目前拥有通用航空器约909架，仅占全球总量的13%。
• 每百万人拥有不到0.5架，远低于美国（743架/百万人）和巴西（200架/百万人）。
• 中国通航产业处于发展初期，培训教学仅占4%，公务旅游仅占7%，而公益作业占89%。
• 预计到2020年，中国通航飞行总量将达到200万飞行小时，年均增长19%。

通航产业链主要组成部分

• 航空维修：海特高新是维修规模最大、设备最全、客户覆盖面最广的民营企业，未来将受益于军机和通用航空的维修需求。
• 航空培训：公司已布局模拟机培训业务，预计每小时收费500美元，年收入可达1000万元。
• 航空制造：公司是国内唯一具备直升机发动机电调系统产业化能力的厂商，未来有望垄断国内市场，产品线有望进一步拓展。
• 基础设施：国家计划在“十二五”期间建立至少100个通航飞行服务站，将推动相关基础设施需求。

公务机市场

• 中国公务机数量从2008年的40多架增长至2012年的166架。
• 预计未来10年，中国需要650架公务机，价值达240亿美元。
• 公务机市场增长迅速，全球未来20年将交付4474架喷气式公务机，其中近1/4将销往中国。
• 公务机市场增长主要由高净值人群推动，他们对品牌、口碑和专业人士意见尤为重视。

公司业绩表现

• 海特高新2012年净利润为81百万元，同比增长32.77%。
• 2013年公司预计上半年净利润同比增长40%-60%。
• 公司2013年EPS为0.38元，2014年EPS为0.60元（摊薄后）。
• 2013年公司PE为30倍，远低于军工板块40倍的平均PE。

增发项目进展

• 公司三大增发项目（天津海特飞机维修基地建设、航空动力控制系统研发及生产技术改造、民用航空模拟培训基地模拟机增购）进展顺利，已开始贡献业绩。

总结

通用航空产业在中国仍处于发展初期，政策支持、市场需求增长和产业链完善将推动其快速发展。海特高新凭借其在航空维修、培训、制造和运营方面的优势，将成为受益最大的企业之一。公司业绩增长迅速，未来有望实现更高的EPS增长，当前估值偏低，具备投资价值。