20210829-首创证券-德业股份-605117.SH-公司简评报告_传统业务稳步发展_逆变器业务加速增长_4页_717kb

报告摘要

德业股份（605117）简要总结

核心内容

德业股份（605117）是一家专注于热交换器、环境电器及逆变器业务的公司，其2021年上半年业绩表现出色，实现营业收入19.25亿元，同比增长33.56%；归母净利润2.25亿元，同比增长31.23%；扣非后归母净利润2.14亿元，同比增长39.12%。公司业务呈现三大板块同步发展态势，其中逆变器业务增长显著，成为新的业绩增长点。

主要观点

传统业务稳步增长
热交换器业务是公司的主要收入来源，2021H1实现营收12.94亿元，同比增长14.87%，占主营业务收入的67.32%。公司与行业龙头美的空调深度绑定，同时积极拓展新客户，有效提升产品销量。
环境电器业务潜力巨大
除湿机市场渗透率较低，预计未来五年将保持14.5%的复合增长率。公司除湿机市场占有率约为20%，居行业第一，具备较强的品牌影响力。公司通过“渠道建设+品牌影响力”策略，进一步提升产品销量，打造业绩护城河。
逆变器业务快速增长
公司自2017年进入逆变器市场，专注于户用光伏储能产品，主要销往海外市场。逆变器业务2021H1实现营收3.79亿元，同比增长234.76%。其中，光伏并网逆变器和储能逆变器分别实现销售收入1.99亿元和1.8亿元，增长分别为199.02%和285.62%。公司凭借较强的供应链管理和海外市场拓展能力，逆变器业务增长迅速，有望成为新的利润增长点。

关键信息

财务表现
- 2021年预计营收39.7亿元，同比增长31.4%；净利润5.0亿元，同比增长31.3%。
- 2022年预计营收58.0亿元，同比增长46.1%；净利润8.4亿元，同比增长67.8%。
- 2023年预计营收83.3亿元，同比增长43.5%；净利润12.6亿元，同比增长50.1%。
- 归母净利润增速分别为31.3%、67.8%、50.1%。
- EPS（每股收益）预计分别为2.94元、4.93元、7.39元，呈现稳步上升趋势。
- PE（市盈率）预计分别为79.0、47.1、31.4，逐步下降，显示公司盈利能力和估值水平的提升。
盈利能力
- 毛利率从2020年的22.6%提升至2023年的25.1%。
- 净利率从12.6%提升至15.2%。
- ROE（净资产收益率）从44.1%下降至39.7%，但仍保持较高水平。
- ROIC（投资回报率）从45.1%下降至35.5%，显示资本使用效率有所变化。
现金流
- 经营活动现金流预计从2020年的581.2百万元增长至2023年的1360.3百万元，显示公司经营能力增强。
- 现金净增加额从2020年的118.0百万元大幅增长至2023年的1046.9百万元，显示公司资金状况良好。
资产负债情况
- 资产负债率从2020年的48.2%上升至2023年的41.5%，显示公司杠杆率逐步降低。
- 流动比率和速动比率均保持在合理区间，显示公司短期偿债能力较强。